特朗普關稅大賭局 華爾街大亨擔心輸得慘烈 市場的恐慌與邏輯的缺席

如果《交易的藝術》(The Art of the Deal)曾是一本經商指南，如今它似乎被翻成了外交政策教科書。美國前總統特朗普的關稅戰略，理論上是為了重塑全球貿易秩序，實際上卻更像是一場對市場神經的壓力測試。與對沖基金名宿阿克曼(Bill Ackman)最近為這套做法辯護，語氣裏既有警告，也帶點祈禱。

問題的核心在於:這真的是策略，還是賭博？

阿克曼指出，特朗普稱之為「對等關稅」的做法，其實遠非對等。美國針對某些國家的關稅提高了數倍，與其說是反擊，不如說是報復。然而，當市場在玫瑰園聽到「reciprocal tariffs」(對等關稅)時，還能勉強鼓掌；等到特朗普高舉那張關稅表格，數字一亮相，投資者立刻拔腿就跑，道指應聲下挫。這不是因為市場反對公平貿易，而是因為它們害怕失控的策略。

市場不是一個講義氣的朋友，它是一套精密的風險計算機。當政策制定者用「要價兩倍」的談判手法對待全球供應鏈時，市場立刻開始計算最壞情境。企業投資按下暫停鍵，融資成本上升，避險情緒蔓延——這一切並不需要關稅真正落地，只需要「不確定性」持續幾天即可。

當然，特朗普的支持者認為，這一切不過是煙霧彈。他們相信這是典型的特朗普式策略：先喊天價，再慢慢談妥一個「贏的協議」。換句話說，這是一場高風險的政治拍賣，賣的是全球信心，買的是一張未來的貿易諒解備忘錄。

阿克曼的論點並不全然樂觀。他指出，若這場賭局失敗，不需要等到明確結果，美國經濟可能在不確定性中自我放緩。資本市場對「等待與觀望」的容忍度極低，尤其當對沖基金與高槓桿交易者早已開始清算部位。這場看似關於鋼鐵與大豆的關稅戰，其實早已轉化為一場資產估值的重新定價。

幽默的是，連最優質的公司股票也在這場風暴中被掃進折價清倉區。這對價值投資者來說或許是機會，對政策制定者來說，則是一面正在閃爍的紅燈。資本主義的確是一場信心遊戲，而特朗普的策略目前像是一場沒有劇本的即興演出。

目前已有部分國家選擇回到談判桌，這被視為策略初見成效的證據。若這股趨勢延續，市場可能重拾信心。但這要建立在一個假設之上：特朗普能適時調整策略，放下話術，改用數據與讓步來換取真正的協議。

市場總是冷酷的，它不留情面，只看結果。若特朗普的策略成功，市場會給他掌聲；若失敗，它也會毫不留情地給出懲罰。

就目前來看，這場關稅鬥爭更像是一場交易博弈，而非政策規劃。問題在於，世界經濟不像地產談判那樣可以來回拉鋸。它更像是一架需要穩定操縱的飛機，而不是可以隨時「拉高再放低」的市場風險資產。

特朗普是否能從《交易的藝術》走進《經濟學原理》，投資者還要再觀察數周又或者幾個市場周期。

徐立言
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