Kimi K3再現DeepSeek時刻「月之暗面」擬半年內赴港IPO！智譜兩日瀉逾4成 MiniMax累跌超8成

By Chant Zhao on 20 Jul 2026

中國AI獨角獸月之暗面（Moonshot AI）推出全新旗艦級模型Kimi K3，躋身全球模型第一梯隊，綜合表現只落後Claude Fable 5及GPT-5.6 Sol的頂級配置，部分編程能力更反壓兩大美國旗艦。在模型發布短短48小時內，排山倒海的用戶請求迅速逼近算力集群承載極限，迫使官方緊急叫停C端新用戶訂閱。

市場傳出月之暗面已正式遞交港股上市申請，預計最快於半年內完成招股程序，最新融資估值直衝300億美元（約合 2,340億港元）。該場由低成本、高性能引發的「算力熔斷」，不僅再次敲響大模型行業的「DeepSeek時刻」警鐘，更在港股市場掀起風暴，導致AI模型雙雄智譜（2513）上週五跌近3成後今日再跌2成收890.5元，短短兩日股價跌逾4成，較6月高位2980元更一個月內下跌7成！而MiniMax（0100）今日亦跌1成收193.1元，已貼近當初上市招股價165元附近。

高效模型為何反而更燒算力？

Kimi K3於7月17日凌晨發布，是首個達到 2.8 萬億參數規模的開源模型，多項 agentic 榜單超 Claude Fable 5 與 GPT-5.6 Sol，是中國大模型第一次以「競爭威脅」身份進入全球大模型敘事。K3基於 KDA 混合線性注意力機制（Kimi Delta Attention）和注意力殘差（Attention Residuals）技術構建，1M上下文窗口，面向長程編程、知識工作和推理等前沿智能場景設計。據Code Arena，以1679分登頂，多項agentic榜單超 Claude Fable 5 / GPT-5.6 Sol。官方坦承 JobBench、Toolathlon、GDPval-AA v2 等復雜職業任務仍有差距。

月之暗面不再複製DeepSeek式超低價策略，K3每100萬token的非快取輸入收費為20元人民幣（約22港元），輸出收費100元人民幣（約109港元）；價格大致對標Claude Sonnet 5日後的標準收費，即輸入3美元（約23.4港元）、輸出15美元（約117港元）。月之暗面顯然希望由「中國平價替代品」升級為具備定價權的全球供應商。

K3發布後，用戶請求量大幅超出預期，在市場引爆史無前例的流量洪峰。月之暗面公告披露，由於發布後用戶請求量超預期暴增，過去48小時已逼近現有算力集群的承載極限，為了保障既有會員體驗，即日起不得不採取主動熔斷機制，暫停面向C端新用戶的訂閱服務。

花旗半導體分析師指出，Kimi K3的爆發完全觸發了科技產業的「傑文斯悖論」（Jevons Paradox），即技術效率提升雖然大幅降低了單位使用成本，但卻會成倍釋放市場的實際調用量，最終導致資源總消耗量不降反升。由於長時程Agent工作流涉及成千上萬次網頁檢索、終端調用及遞歸迭代，對KV Cache及高頻數據存取要求極高，官方甚至明確建議採用64張以上先進加速卡組成的超節點部署。降價非但沒有削弱晶片與內存需求，反而打開了更深不見底的算力黑洞。

智譜與MiniMax慘遭資金狂沽

Kimi K3綜合能力已超越除了Claude Fable 5與GPT-5.6之外的所有市場競爭對手，瞬間引發港股市場對現有AI大模型股的無情洗牌。處於風口浪尖的智譜（2513）首當其衝，股價遭逢毀滅性打擊，繼上週五暴跌近3成後，今日再遭恐慌盤踩踏，全日再跌2成，最終收報890.5元。短短兩個交易日內，智譜累跌逾4成，若與6月份創出的2980元歷史高位相比，更在短短一個月內瀉7成，資金出逃手段極其決絕。

MiniMax（0100）同樣未能倖免於難，今日股價再度下挫1成，收報193.1元，股價亦較3月高位1330元下瀉超8成，已貼近當初上市招股價165元附近。分析師指出，月之暗面憑藉開源打法直擊行業痛點，允許企業和政府在自有系統上定製部署，使得缺乏核心技術護城河或商業化效率低下的同業面臨生存危機。當市場赫然發現，領頭羊能夠以更低成本提供Tier 1級別的模型能力時，過往依靠概念炒作、估值虚高的AI大模型股便淪為市場的提款機。資金的大舉撤離，反映出市場正重新審視整個國產大模型產業鏈的實質含金量與競爭格局。

巨無霸招股在即商業變現路徑迎來終極大考

知情人士透露，月之暗面已正式向投資者分發股東決議文件，全力尋求支持其在香港主板首次公開招股（IPO）。月之暗面今年6月的年度經常性收入（ARR）已成功突破3億美元大關（約合 23.4億港元），在過去三個月內實現了驚人的3倍成長。伴隨強勁的產品落地能力轉化為實質商業動能，本輪融資完成後其估值無疑將重塑全球AI獨角獸的價值坐標。