避孕套與奶粉集於一身？杜蕾斯母公司179億美元收購美贊臣 「完美風險對沖」是否真的成功？

「沒攔下的孩子它來養大」，這是英國消費品巨頭利潔時（Reckitt Benckiser）在2017年收購美贊臣（Mead Johnson）後，網絡間大熱的討論。利潔時是避孕套品牌杜蕾斯（Durex）的母公司，當時以179億美元進行的收購，無疑是一個經典案例。

這宗收購案曾被譽為「完美風險對沖」，因為無論消費者選擇避孕還是生育，利潔時都能在避孕套與奶粉市場中獲利。然而經過了8年時間，在市場瞬息萬變的今天，這種「兩路包抄」的方式是否真的成功？「完美風險對沖」是否依然成立？

被指是完美對沖邏輯：避孕與生育市場？利潔時全都要！

作為全球知名的消費品公司，利潔時旗下擁有杜蕾斯（Durex）、滴露（Dettol）等知名品牌。2017年，該公司以179億美元收購美國嬰兒配方奶粉巨頭美贊臣，試圖將其業務版圖，從家庭用品與健康產品，擴展到嬰幼兒營養市場。

從表面上看，利潔時的邏輯確實無懈可擊。當時，這一策略亦被認為是一場「完美風險對沖」，因為當目光看向不生育的成人，利潔時可以通過杜蕾斯避孕套等產品，滿足消費者的需求。而當目光放在生了小朋友的家長身上，美贊臣的嬰兒配方奶粉則成為其選擇，也為利潔時提供另一重要收入來源。

這種策略看似無懈可擊，因為無論消費者是否選擇生育，利潔時都能將其納入客群範疇。然而，現實往往比理論更為複雜。

市場的殘酷現實：出生率下降的衝擊

在收購完成後，全球嬰幼兒奶粉市場的需求卻並未如預期般增長。事實上，出生率的持續下降成為影響奶粉業務的致命一擊。以中國市場為例，雖毫二孩政策在2016年全面放開，但出生率卻不升反降。2021年，中國出生人口僅為1,062萬人，創下歷史新低，這直接影響嬰幼兒奶粉市場的需求。

對於利潔時而言，這是一場巨大的挑戰。2020年，公司對美贊臣進行了超過50億英鎊的減值，顯示出收購美贊臣的前景，並不如當初預想般樂觀。而在2021年，利潔時以22億美元的價格，將中國內地、香港及台灣的嬰兒配方奶粉和兒童營養品業務，出售給春華資本，僅保留8%的股權，標誌著利潔時在嬰幼兒奶粉市場的重大退縮。

多元化與全球化：品牌如何在風險中求存

利潔時的這次收購反映出即使是看似「完美」的商業策略，仍受不少因素影響，例如市場變化。出生率下降、消費者習慣改變以及競爭加劇，都是品牌面臨的挑戰。然而，這並不意味著這場收購完全失敗，反而為企業提供了重要的啟示：

多元化與全球化是企業長期成功的關鍵。

1. 多元化產品組合

杜蕾斯與美贊臣分別瞄準不同的市場需求，這種多元化的產品組合確實在一定程度上降低了單一市場風險。然而，僅靠兩個業務板塊顯然不足以應對市場的不確定性。為了進一步分散風險，利潔時應該探索更多潛在增長領域，例如健康補充劑、植物基營養品等，以迎合消費升級和健康趨勢。

2. 全球化布局

雖然中國市場的表現不如預期，但這並不意味著其他市場沒有潛力。例如，東南亞和非洲等新興市場的人口結構相對年輕，出生率較高，對嬰幼兒奶粉的需求仍有增長空間。同樣，對於杜蕾斯及其他健康產品，這些市場也具有巨大潛力。

從「完美風險對沖」到「適應市場變化」

回顧這場收購，利潔時的「完美風險對沖」策略在當時確實可圈可點。它充分考慮到避孕與生育兩種可能性，並試圖通過雙重市場獲取穩定收入。然而，現實證明，市場環境的變化往往難以預測。出生率下降、競爭加劇以及消費者需求轉變，讓這場「風險對沖」變得不再那麼完美。

這場收購案也為其他企業提供了寶貴的教訓：在快速變化的市場中，企業需要保持靈活性，快速適應市場需求的變化。多元化與全球化並非一蹴而就，而是需要長期的戰略規劃與執行。

無論如何，利潔時的「完美風險對沖」已經成為商業史上的一個經典案例。這場兩路包抄的收購，既包含了對市場的深刻洞察，也反映在商業決策中不可避免的風險因素。對於其他企業而言，或許更重要的是從中學習，如何在不確定性中找到穩定航道。