【一名經人】疫情翻兜失業大潮，樓債爆泡釀大蕭條｜羅家聰專欄

這輪疫情看來接近高峯，亦即行了約半，但意味經濟停頓只達中場，尚有下半場。然而，既然已知大概停頓的日子，便不難算到GDP大概縮多少。由於停頓騎住第一、二季，故本來約一季長的全面停頓攤開兩季縮，數字看起來沒太驚人。不過無論如何，雙位縮幅史上罕見，對上一次已是1946年二戰後期，而較經典的是大蕭條期的兩輪。

即使攤開兩季收縮，坊間包括華府對美國GDP收縮幅度和失業率高位的估計都有15%至30%，這實際上跟大蕭條分別不大。然而，到底這停頓是人為而非由供求所致，一旦疫過，經濟會否就此擺脫收縮而失業率頓時重返正常水平？這倒值得探討一下。

若說這是非經濟性衝擊，今次合理的類比應是二戰而非大蕭條。二戰雖長達六年，但美國認真打的還始於1942年，故實際四年；而事件本質同皆被迫停頓和死人甚眾。翻查當時數據（現在官方公佈的僅始於1948年），GDP雖縮至蕭條水平（縮逾10%），但失業率無因而大升。說是大量徵兵所致？那今天在醫護、仵作、科網界都大量徵募。

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不過，今回失業率卻不似會如二戰時般低企。失業率升不升絕對是關鍵：無工開，什麼都不用說。1998年秋和2009年春本港GDP曾縮8%，但失業率高位僅6%上下，感覺不大；至於 2003年，縱無一季GDP縮逾1%，但失業率8.5%，感覺強烈得多。

記得大蕭條前失業率曾長年下跌，出事前更插至極低水平；過去十年不也如此嗎？1920年代固然泡沫處處，但過去十年的樓市、債市同也谷得很盡。若今趟衝擊致倒閉、失業大潮，這些泡沫會否就此爆破？何況疫情或翻兜第二、三輪！

羅家聰

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