【港股國慶攻略】北水國慶放假港股反而易升？過去10年恒指7升3跌　拆解黃金週「70%升市」玄機

每逢內地國慶黃金週，A股休市，南向港股通（北水）亦暫停，港股少了一股重要「大水喉」。不過，翻查過去十年（2016至2025年）恒生指數在國慶長假期間，缺乏北水的情況下竟錄得「7升3跌」，恒生指數升市比例達70%，平均回報約1.5%。北水休假期間，港股是否真的較容易上升？數據背後又有多少季節效應，又有多少只是個別年份拉高平均值？

十年7升3跌　黃金週偏強

若以「國慶前最後一個港股交易日收市」計至「內地長假期間港股最後一個可比較交易日」，過去10年恒指有7年錄得升幅，只有2018、2019及2023年下跌。升幅最大出現在2024年，恒指由9月30日的21,133點升至10月7日的23,100點，累升9.3%；其次為2017年的3.28%、2020年的3.13%及2022年的3%。

單看數字，黃金週期間港股似乎存在一定「偏強」現象。不過，若把觀察期縮短至國慶假期後首個港股交易日，結果完全不同。

過去10年，國慶假期之後的恒指首個交易日，錄得5升5跌，上升比例只有50%，平均變幅約0.43%。換言之，歷史數據並不支持「國慶後開市即升」的說法。

真正較明顯的現象，是整個內地長假期間，港股累計表現偏強，而非集中在某一個交易日。

北水休假　為何港股仍能升？

國慶長假期間，南向港股通暫停，內地投資者未能透過港股通買賣港股，但香港市場仍然開市，海外資金及本地資金可以正常交易。

部分年份若同期出現政策利好、人民幣預期改善、外資重新配置中國資產等因素，資金可能先透過香港市場入場，令港股在A股休市期間率先反映市場預期。

2024年便是較極端例子。內地在9月底推出連串支持經濟及資本市場措施，市場風險胃納急升，港股在黃金週期間大幅上揚。

問題在於，2024年單年升幅達9.3%，明顯推高十年平均回報。若剔除2024年，其餘9年黃金週平均升幅只約0.6%。代表「7升3跌」雖然成立，但實際平均回報未算突出。投資者若只看到70%升市比例，便判斷國慶期間必然有利港股，容易高估季節性因素。

2026年國慶　投資者應看甚麼？

歷史數據可以作參考，但決定港股方向的核心，仍離不開政策預期、人民幣走勢、美息方向、企業盈利，以及海外資金配置。

國慶前後更值得留意三項訊號：第一，長假前南向資金有否明顯流入；第二，假期期間外資是否持續買入中國資產；第三，A股復市後，港股與A股會否出現補漲或資金重新平衡。

過去10年的「7升3跌」，提供了一個有趣的季節性觀察，但若要判斷今年國慶行情，仍要回到資金、政策及估值三條主線。歷史勝率可以增加參考，卻不能取代當下市場訊號。

Text by BusinessFocus Editorial

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