【國企也逃稅】中國銀行安排員工「湊人頭」 公募基金逃稅27億 股價急跌5.3%

國家審計署最新發佈《2025年度中央預算執行和其他財政收支的審計工作報告》，披露屬於國企的中國銀行（3988）涉嫌嚴重稅務違規問題。報告指出，中銀涉嫌透過「湊人頭」的方式，將 11 隻私募基金違規包裝成公募基金產品從而避稅（逃稅），涉及稅款高達 23.67 億元人民幣（約 27.2 億港元）。中國銀行其後回應表示，誠懇接受審計監督，下一步將全面落實整改，持續提升風險管理與合規經營水平。受不利消息影響，中國銀行（3988.HK）周四股價應聲大跌 5.3%，收報 4.99 港元。

但究竟為何國企級銀行也會捲入逃稅風波？為何湊人頭而成的「假公募基金」能夠大舉逃稅？背後的秘密是甚麼？下文為你詳細分析！

審計報告揭發「通道業務」變相逃稅

《審計工作報告》在「金融風險」一節中詳細披露，中國銀行在 2023 年 4 月至 2025 年 8 月期間，安排旗下兩家金融機構作為業務通道，動員大量本行員工出資 1 元至 100 元人民幣不等進行「湊人頭」，將 11 隻私募基金違規包裝成公募基金產品。此舉旨在套取公募基金免徵所得稅的優惠政策，從中逃避繳納稅款達 23.67 億元人民幣。

綜合內地媒體報道，中國銀行對此表態，強調將誠懇接受審計監督，高度重視審計指出的問題。集團將深刻剖析原因，堅持「立行立改」，細化並明確各項整改措施，紮實推進工作；未來將進一步嚴格執行審計整改要求，持續提升風險管理水平和合規經營能力。

除了中國銀行外，報告亦點名其他國有金融機構。其中，農業銀行被指在 2021 年 12 月至 2025 年 8 月期間因貸前審查不嚴，違規向非高標準農田項目發放貸款高達 110.66 億元人民幣；光大集團亦被點名批評對部分絕對控股子公司的決策權掌控不足。然而，中銀這次動用員工集體「作假」以協助逃稅的手段，其性質之惡劣，在市場上激起了更深的制度性討論。

但令普通股民感到疑惑的是，作為四大國有商業銀行之一，中國銀行擁有極高的國家信用度，為何會陷入如此低級的「湊人頭」違規逃稅操作？有分析指出，這背後涉及內地公募與私募基金在稅務政策上的巨大鴻溝：

1. 公募與私募基金的稅務巨大差別

在內地現行稅制下，為了鼓勵大眾市民參與資本市場，公募基金（即大眾共同基金）享有極大的稅務優惠。根據財政部及稅務總局的規定：
公募基金：在買賣股票、債券時獲得的差價收入（資本利得），免徵企業所得稅及增值稅。同時，基金向投資者分配利潤時，亦常享有免稅或減稅優惠。
私募基金：定位為面向少數高淨值人士或機構的投資工具，並不享有上述全面的稅務豁免。私募基金在運作過程中，往往需要繳納高額的增值稅，而背後的企業投資者亦須就分紅繳納企業所得稅。

2. 為何「湊人頭」能節省 27 億稅款？
內地法規對公募基金的設立有嚴格的門檻限制，其中一項核心指標是「持有人人數」：公募基金的非關聯持有人通常不得少於 200 人，且募集金額要達到一定規模。
中國銀行旗下的金融機構為了幫特定的「大客戶」或自身的特定資產規避高昂的徵稅，遂利用了自身龐大的員工網絡。他們讓員工象徵性地出資 1 元或數十元「湊人頭」，在名義上將原本只有少數富豪或機構參與的「私募基金」，偽裝成符合「200人或以上持有」的法律規定，從而成功向監管機構申報為「公募基金」，堂而皇之地非法獲得免稅資格。

3. 誰是這場利益遊戲的真正受益者？
在這場違規操作中，最直接的受益者是原本應繳納巨額稅款的幕後大客戶（高淨值個人或大型機構投資者），以及中國銀行旗下的附屬機構。
對中銀而言，通過提供這種「違規通道服務」，一來可以吸引大量極其看重稅務成本的頂級客戶，增加銀行的資產管理規模（AUM）；二來可以賺取豐厚的手續費及管理費收入，滿足內部緊迫的 KPI 考核。至於被動員出資 1 元的基層員工，則淪為了銀行套取免稅額的「工具人」。

但對於已經購買了相關出問題的公募基金產品的投資者而言，短期內可能會迎來不同程度的衝擊。

風險一：基金資產淨值（NAV）直接縮水
由於國家審計署已定性此舉為「逃避繳納稅款」，稅務機關接下來必然會對這 11 隻涉事基金進行追繳稅款及罰款。暫時未知由誰負責相關罰款，但這筆高達 23.67 億元人民幣的稅款若直接自基金資產中扣除，必然導致基金淨值大幅下跌，現有持有人將直接承擔這筆歷史欠債。

風險二：面臨強制清算與流動性鎖定
隨着中國銀行表態「全面整改」，這 11 隻本質為私募基金的產品極有可能被勒令還原其真實面目，甚至遭到強制清算。在整改及清算期間，產品可能會暫停申購與贖回，消費者的資金將被短期鎖定，面臨嚴重的流動性風險。

投資價值分析：5.3% 暴跌背後，中銀是否仍有「值博率」？

中國銀行股價單日急挫 5.3% 至 4.99 元，反映了外資及本地機構投資者對國企銀行「合規治理（Corporate Governance）」的失望，這對中銀的長遠股價無疑會帶來短期的估值壓制。在傳統四大內銀股（工、中、建、農）之中，中國銀行的業務特色在於其國際化程度最高，外匯業務優勢明顯。然而，在當前內地宏觀經濟與息差收窄（NIM）的環境下，市場買入內銀股的核心邏輯，從來不是看重其業務增長，而是其高股息率（High Dividend Yield）。經歷了這次 5.3% 的急跌後，中國銀行的股價估值被進一步壓低，其預期股息率反而被動推高。

所以，若散戶是重視股價短時間內升跌的進取型投資者，這次合規醜聞暴露了國企內銀隱藏的監管地雷，不宜沾手；但若你是一位以收息為核心導向的長線防守型投資者，在中國銀行承諾「誠懇接受監督並全面整改」後，若因今次不利消息在未來持續引發股價大跌，反而為散戶提供了一個難得的低位吸納、鎖定高股息的機會。畢竟作為「大到不能倒」的國有商業銀行，其核心特許經營權與國家支持依然穩如磐石。但專家提醒，買股收息一定要分散投資，以免個別股票大跌時損失慘重。

Text by BusinessFocus Editorial

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