中國AI之王梁文鋒身家3000億？DeepSeek外部融資500億 估值升至3900億 騰訊寧德共注資150億 竟換來零投票權？5年內不得轉讓股權

中國AI巨頭DeepSeek完成成立3年以來的首輪外部融資，籌得500億元人民幣，其中240億元人民幣（約278億港元）來自5大企業，包括騰訊（0700）的100億元及寧德時代（3750）的50億元人民幣，DeepSeek的估值更因此急升至500億美元（約3900億港元）。但消息指這一輪外部融資的條款「極度嚴苛」，因騰訊等巨企付巨款後，原來是拿不到DeepSeek任何投票權的，兼且5年內不得轉讓股權，近乎是「純粹付鈔，不問收穫」。此外，聲稱以個人名義為DeepSeek注資200億人民幣的梁文鋒，究竟「錢從何來」也是一個謎，惟他身家帳面料已因DeepSeek估值大漲而升至1300至3200億港元之間。

DeepSeek 首輪外部融資終於落地，市場焦點表面上是逾 500 億元人民幣（約580億港元）巨額融資彈藥，以及逾500億美元（約3900億港元）估值；但真正令外界熱議的不是「中國 AI 又有新獨角獸」，而是這輪融資把資本市場最熟悉的遊戲規則「大改造」，變成有中國特色的特殊注資條款：民營巨企只負責支付（如進貢）百億鈔票，有義務卻無權利；DeepSeek創辦人梁文鋒依然緊握近乎100%投票權，國家資金則獲例外的豁免，可獨享投票權及直接投資等專享權益。這不是普通科企融資，而是一場控制權、產業安全與 AI 估值信仰的同場角力。

綜合《The Information》、《華爾街日報》及其他外媒引述知情人士報道，DeepSeek 今次融資規模超過 500 億元人民幣，創辦人梁文鋒據報以個人名義投入約 200 億元人民幣，是最大出資方。外部投資者方面，騰訊（0700）據報出資約 100 億元人民幣，寧德時代（3750）約 50 億元人民幣，京東（9618）、網易（9999）及 IDG 資本亦有參與。即是說，單是以中國科企為主的5大企業，在DeepSeek的投資額已高達240億元人民幣（約278億港元）。

資金願意排隊進場，背後是 DeepSeek 已由「低成本模型奇兵」變成中國 AI 產業鏈的戰略籌碼。DeepSeek V3、R1 模型去年震動全球市場，曾令英偉達（美股：NVDA）等 AI 算力股估值邏輯被重新審視；其應用在內地快速擴散，南華早報去年亦曾引述數據指 DeepSeek App 一度在日活躍用戶上超越字節跳動「豆包」。換言之，投資者買的不只是模型公司，而是中國大模型路線能否擺脫美國算力與閉源商業模式牽制的期權。

但今次DeepSeek條款最奇特之處，是所有非官方的外部投資者資金並非直接注入DeepSeek主體，而是僅注入由梁文鋒管理的有限合夥企業。投資者享有財務資訊及後續融資優先權，卻沒有投票權，並面對5年鎖定期，據悉政府更強調要嚴查投資者身分，不容任何身分不明人士間接入股染指DeepSeek的股權。這對傳統的風投基金或企業投資部門而言，幾乎等於是「只出錢買入場券」，而不是買董事會座位。

唯一例外，是官方的中國國家人工智能產業投資基金。報道指該基金的10億元人民幣資金，可以直接投資 DeepSeek，並保留投票權及較特殊安排。這個設計釋放兩個訊號：第一，梁文鋒要把創辦人控制權鎖死，避免 DeepSeek 被財務投資者逼向短期商業化；第二，國家資金在中國 AI 產業安全布局中的位置，明顯高於一般商業資本。騰訊、寧德時代願意接受「有錢無權」，反而說明 DeepSeek 的稀缺性已足以令產業巨頭接受不對稱條款。

據了解，所有投資方股權設有5年鎖定期，期間不得轉讓持股，與字節跳動、OpenAI等企業股權均容許在未上市前，在市場流通交易股權的常規做法不同。消息人士則解釋，DeepSeek此舉是為了篩選出不追求短期套現的「長期主義資本」，以支持梁文鋒堅持的AI技術開源、普及公眾的初心。事實上DeepSeek基本上是無視虧蝕免費給過億中國用戶使用，極為慷慨。

今次融資亦令外界包括網民關注DeepSeek創辦人梁文鋒究竟有多少身家，年約40歲的梁文鋒同時也是對沖基金「幻方量化」的聯合創辦人，他的財富據報主要即來自這兩家公司的股權，之前根據外國不同的富豪榜推算，他的身家大約介乎115億元及230億美元（897至1974億港元）。

但必須留意的是，梁文鋒除擁有DeepSeek的100%投資表決權外，他並直接持有公司約34%股權，最終受益股份更疑高達84%。故若以DeepSeek最新估值衝上500億美元去推算，梁文鋒單是因為DeepSeek的持股，帳面身家即可能高達1326億至3276億港元之間。

逾 500 億美元估值，把 DeepSeek 推上中國最受注目的 AI 初創之列；但估值愈高，市場愈要問一個問題：開源、低價、普惠與商業回報，能否長期同時成立？因DeepSeek 過去靠極高性價比建立聲望，若繼續壓低 API 價格、堅持開源，短期收入未必追得上算力、數據中心與頂尖人才成本的急速增長。

內地科技媒體分析亦指出，DeepSeek 融資後可能加快自建算力基建及 Agent 產品化，方向由模型實驗室走向 AI 基建及應用平台。這條路需要長錢，更需要控制權一致；但對被鎖 5 年的外部投資者來說，回報不再是單純財務倍數，而是能否在中國 AI 供應鏈、雲服務、電池能源、智能算力及企業應用之間取得戰略入口。

DeepSeek 今次融資最值得市場記住的，不是「500 億美元」這個估值，而是資本第一次在中國 AI 頂級項目面前承認：錢可以很大，但話語權未必跟着錢走。若 DeepSeek 真能把開源模型、國產算力和產業資本推成一套新標準，梁文鋒的硬條款會被視為控制權保衛戰的勝利；若商業化追不上估值，這輪融資也可能成為中國 AI 故事中最昂貴的一張長期門票。香港投資者看騰訊、寧德時代等概念受惠時，不能只看「入股 DeepSeek」四個字，更要看背後是實質收益，還是估值信仰先行。

Text by BusinessFocus Editorial

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