【超人又贏】長和出售英國VodafoneThree 49%股權 456億資金回籠 獲利47億 李嘉誠家族為何瘋狂套現？

長和（0001）宣布，旗下全資附屬公司已同意出售其於英國最大流動電訊網絡商VodafoneThree所持有之全數49%股權，以取回456億港元的巨額資金，並可藉交易獲利47億元，長和股價5月5日下午曾升近半成創近一年新高。其實李嘉誠與李澤鉅父子的「長和王國」過去一年不斷傳出賣資產及上市集資消息，目的均是取回巨額現金。例如有報道指長和今年內擬重啟屈臣氏集團在香港及倫敦進行雙重上市的計劃，以集資20億美元（約156億港元）；亦有消息指長和準備把百佳超市賣給惠康超市母公司怡和集團。各界遂關注超人父子急於把巨額投資回籠意欲何為，以及是否涉及看淡香港營商前景。

Vodafone與長和旗下全資附屬公司CK Hutchison Group Telecom（CKHGT），原本分別擁有英國最大流動網絡營運商VodafoneThree 51%及49%股權。但長和中午發公告透露，5月5日各方已訂立框架協議，Vodafone 將向 VodafoneThree 作出註銷事項完成前資金注入。在預定註銷事項完成當日，長和手上股份將按代價金額43億英鎊（約455.8億港元）予以註銷，VodafoneThree須於註銷事項生效時以現金方式向長和支付代價金額。

有關交易須待相關監管機構批准。簡單而言，長和將沽清旗下公司持有的49% VodafoneThree股份，藉此套現，資金回籠料近456億港元。長和表示，是次交易讓集團能以具吸引力之估值將其投資變現，而集團預期確認能藉此獲得收益約47億港元。長和（0001）股價午後曾升4.8%，高見68.45元，創一年新高。

事實上，今次長和宣布出售它間接持有的英國電訊巨頭 VodafoneThree 全數 49% 股權，預計套現 456 億港元，可說是令分析師也感意外的「華麗轉身」。因僅僅在一年前的5月，長和旗下的「3 英國」才剛剛大張旗鼓地宣布與 Vodafone 合併，當時長和副主席霍建寧還滿懷壯志地描繪著未來 10 年投資 110 億英鎊、打造歐洲最強 5G 網絡的宏圖。然而，不足一年的時間，承諾的「長期投資」變成了「全速變現」。

從估值角度看，長和這筆交易做得極其漂亮，47億港元的帳面利潤固然可喜，但更核心的是「時間成本」的考量。在歐洲監管環境日益嚴苛、5G 投入產出比（ROI）低迷的當下，長和選擇在合併初見成效、估值最優之際沽清離場，將原本需要十年才能回收的資本，一次過連本帶利取回。這不僅是「見好就收」，更是對歐洲基建回報率的一次無情投票。

如果說賣掉英國電訊業務是「修剪枝葉」，那麼對零售旗艦屈臣氏與百佳的動作，則是動到了長和王國的「根基」。早前有報道指，屈臣氏集團擬在 2026 年重啟香港與倫敦的雙重上市。這家估值或高達300億美元（2340億港元）的零售巨無霸，一直是李家的現金奶牛。引入新加坡淡馬錫多年後，這場遲來的 IPO 顯然不只是為了讓早期股東套現，更是為了在零售業估值尚未被電子商務徹底重塑前，鎖定最高溢價。

更具象徵意義的是百佳超級市場。傳聞長和正與「宿敵」怡和集團談判，擬將百佳售予惠康母公司 DFI。在香港人的記憶中，百佳與惠康的「雙胞胎競爭」定義了過去半個世紀的民生消費。若交易落實，意味著長和正逐步淡出香港本地資本密集、毛利受壓的傳統零售業務。這是否暗示著，在李氏父子的眼中，香港超市業務的增長神話已畫上句點？

綜合外界的分析，李嘉誠帝國瘋狂套現可能的原因有三：

第一，是「現金為王」的避險防線。 在地緣政治風險及高通脹陰霾籠罩全球的今天，流動性就是生命線。長和目前的淨負債比率雖處於健康水平，但在全球經濟進入「慢增長、高波動」的週期下，手握數千億現金，意味著李家擁有了隨時在市場崩潰時「抄底」的絕對主動權。

第二，是「輕資產化」的轉型。 無論是電訊基建還是超市連鎖，都是典型的「重資產」行業。長和近年明顯傾向於將資本撤出這些回報期長、管理成本高的傳統業務，轉而投向能源、水務等具有壟斷性質或公用事業屬性的抗跌資產，或是更靈活的科技投資。

第三，是「家族傳承」的資產優化。 李澤鉅接班以來，風格較父親更為務實且強調財務紀律。這一波套現，可以看作是接班人對王國資產進行的一次全面「瘦身」與「提純」，旨在打造一個更精簡、更有彈性、且受地域風險影響更小的跨國集團。

「不賺最後一塊錢」是李嘉誠流傳最廣的經商金律。當長和系在全球狂賣資產時，投資者不應僅僅關注那數百億的成交額，而應反思：當這對全球資產配置大師都在不計代價地回收資金時，他們究竟在防備什麼？這場瘋狂套現，或許並非離場的序曲，而是一個更大時代轉折點前的戰略蹲伏。對李氏父子而言，現金從來不是目的，而是下一次征服的炮彈。

Text by BusinessFocus Editorial

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