【小龍專欄】美伊劍拔弩張 為何黃金大跌避險失靈? 揭油價四重頂及債息狂飆如何左右黃金大局

近期金融市場出現咗一個令傳統投資者相當𢯎頭嘅反常現象：美伊關係持續緊張、中東局勢劍拔弩張，地緣政治風險明明已經急升至近年高位，但黃金同白銀呢類傳統嘅「終極避險資產」竟然出現顯著回落。另一邊廂，市場資金反而繼續大膽追捧美股、加密貨幣，甚至部分高風險資產。

對好多老練嘅投資者嚟講，打仗加通脹理應係黃金最強嘅催化劑，而家個市似乎「完全錯晒邏輯」。不過，今次嘅市況正好為大家上咗一堂實戰課：黃金嘅定價從來都唔係單單只睇避險情緒，佢背後更深層次嘅推動力，其實係受制於美元走勢、實際利率環境、債券收益率（債息）嘅變化，以及市場對未來資金流向嘅宏觀預期。根據最新市況，現貨金價雖然嘗試由低位反彈，但受制於通脹陰霾及減息空間大幅縮窄，整體升幅依然顯得有心無力。

要拆解今次金價同「避險邏輯」背道而馳嘅現象，我哋首先要明白宏觀貨幣環境點樣夾擊黃金。美元轉強無疑成為咗壓抑金價嘅第一塊絆腳石。黃金作為以美元計價嘅商品，當美元指數因為美國經濟數據強韌而強勢反彈時，非美元區嘅投資者買金成本就會自然增加，金價首當其衝受壓。

更重要嘅係，油價嘅走勢絕對係主宰今次宏觀大局嘅命脈，亦係投資者眼下最需要高度警惕嘅指標。大家特別要留意目前油價喺技術走勢上，正反覆挑戰「四重頂」（四頂）嘅關鍵阻力位。傳統上，油價升代表通脹風險增加，具備抗通脹功能嘅黃金理應受惠；但今次市場嘅博弈邏輯已經截然不同。

現實嘅骨感在於：如果油價真係挾住地緣政治危機，強勢突破呢個「四頂」阻力，意味著能源成本將會迎來新一波爆發。油價急升會直接傳導至運輸、製造甚至服務業成本，令原本已經極難壓低嘅通脹預期被大幅推升。一旦通脹壓力全面重燃，聯儲局及全球主要央行就更加唔敢輕舉妄動去開啟減息周期，甚至無可奈何地要將高息環境維持一段極長嘅時間（Higher for longer）。

其實與其在市場高位博弈那些估值過高的熱門股，不如耐心等待均值回正帶來的機會尤其是一些權重指數在經歷長期橫盤派貨（Distribution）後，若能在未來一段時間內完成底部建構，將會是中長線布局的理想標的。如我之前問中提及: 記得留意678月。

小龍

江恩理論及時間周期專家，陸港台出了多本著作及受不同媒體轉載文章，多次提前預測大市轉勢時間。

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