股價由神壇累瀉逾八成！傳快手分拆「可靈AI」上市  謀1500億估值，股價近日暴力反彈三成 惡鬥字節Seedance背後暗藏掠水陰謀？

昔日「短片一哥」快手（1024）曾創下417.34元歷史天價，無奈神話破滅，股價至今累瀉逾八成，無數散戶血本無歸。不過，今日股價突發高開一度大漲近10%後有所回落！背後全因旗下當炒的AI影片生成平台「可靈（Kling）AI」，市場盛傳快手正密謀將其分拆，部署於2027年上市，估值叫價高達200億美元（約合1,560億港元） ！加上快手發布全球首個4K解像度影視級影片匯出功能，雙重利好消息刺激下，股價近日自低位暴力反彈三成。快手可靈硬撼字節跳動「即夢（Seedance）2.0」之際，背後卻疑雲陣陣。究竟是絕地大反擊，還是趁AI泡沫未爆前急於將高昂研發成本轉嫁予資本市場 ？

股災逾八成背後暗藏殺機：黑客突襲與大將跳船

回望快手昔日風光，2021年高位達417.34元的巔峰時刻早已恍如隔世，股價狂瀉逾八成絕非無的放矢。除了短片賽道增長見頂、死敵抖音步步進逼外，沉重的資金消耗才是死穴。單計2026年，預計整體資本開支便高達260億元人民幣（約合278億港元）。新增資金主要用於可靈大模型等算力支撐 。單靠現有短片業務現金流去供養一頭公認的「吞金獸」，早已陷入供血不足的窘境 。就連OpenAI早前亦宣布放棄Sora，足見影片生成領域燒錢程度連全球龍頭也難以承受 。

屋漏偏逢連夜雨，快手平台上年12月底更遭遇極罕見的猛烈網絡攻擊，數萬個受控「殭屍賬號」同步湧入直播間推送色情及暴力內容。據安全專家估算，幾萬個賬戶級別的整體攻擊成本可能在百萬元人民幣以上。為何黑客偏偏在AI業務發力前夕發動精密突擊？更加巧合之處，被視為「第二增長曲線」領軍人物、基礎大模型負責人周國睿突傳離職。甚至有指可能跳槽至Meta或TikTok 。核心高層於關鍵時刻跳船，難免令人懷疑內部權鬥激烈或技術樽頸浮現，種下極大的不確定性陰霾 。

天價估值大迷信：可靈推全球首創4K惡鬥Seedance

資本市場從來只講實力與炒作，叫價200億美元的底氣源自商業化步伐。可靈AI折合年化收入運行率（ARR）已達2.4億美元（約合18.7億港元），快手行政總裁程一笑更透露有關數字已超過3億美元（約合23.4億港元）。面對字節跳動旗下Seedance 2.0的強勢進逼，雙方展開貼身肉搏 。

測評顯示，Seedance 2.0定價較低，生成5秒影片僅約2.3元人民幣（約合2.5港元），主攻大眾娛樂及故事表達 。相反可靈收費約4元人民幣（約合4.3港元），卻死守專業級內容生產，電影質感、打光及物理真實感更勝一籌 。近日可靈更重磅推出全球首個4K解像度影視級影片匯出功能，直接打破技術天花板，成為觸發今次股價報復式反彈三成的最強催化劑。

大行高盛發表報告力撐，直指AI影片生成領域並非「贏家通吃」的零和遊戲，預計全球市場規模至2030年將飆升十倍至約290億美元（約合2,262億港元），足以容納多個頭部玩家共存 。

高盛更強調，可靈3.0在第三方基準測試中持續位居全球頂級模型行列，在定價優勢上仍保持競爭力 。不過，亮麗光環背後往往隱藏財技佈局，將尚未錄得巨額盈利的AI項目獨立包裝，大有造市推高估值之嫌。

摩根士丹利就認為可靈的估值目標200億美元，顯然高於該行之前對可靈60億美元估值的估算，若最終實現上市，將會為快手釋放顯著價值，因為市場通常給純AI公司更高的估值倍數。

花旗就指出，近期可靈手機應用收入動能已經回升，主要是美國市場帶動，並且預計下一個重大更新可能會在6月6日或之前發布，即可靈一週年。

提防完美拆骨陷阱：轉嫁成本的散水局？

表面上，2025年經調整淨利潤達206億元人民幣（約合220億港元），創下歷史新高。然而，為何一門被視為核心引擎的業務要急於尋求外來資金？心水清的投資者不難發現，將可靈推向資本前台，實質上是一招最現實的財務防禦 。藉由IPO前的融資洽談，快手不但成功轉嫁極其高昂的研發與算力成本，更能緊緊鎖定AI泡沫期最高的估值溢價 。

距離2027年上市目標仍有一段漫長歲月 ，科技界一日千里，留給科技巨頭建立技術壁壘的窗口期其實已經寥寥無幾 。今日股價雖然挾利好高開近10%，惟目前谷歌、阿里等巨頭紛紛重金殺入戰團，同類產品的競爭格局前所未有地擁擠 。散戶必須深思，一旦最值錢的AI資產被完全剝離，原本的快手會否淪為失去增長動力的空殼？200億美元估值究竟是貨真價實的超級獨角獸，還是一場精心策劃、趁高割韭菜的資本狂歡？

Text by BusinessFocus Editorial

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