DeepSeek V4割喉式劈價「嚇崩」同行！智譜MiniMax連日暴跌 散戶恐慌拋售  大行揭露暴跌背後的「錯殺」真相

中國AI界正上演一場血流成河的「內捲」大戰！主打「又便宜又快」的DeepSeek V4預覽版橫空出世，以破底價姿態殺入市場，瞬間引發投資者恐慌拋售 。同業龍頭智譜（2513）與MiniMax（0100）股價上周五雙雙插水9% 。當中MiniMax跌勢未止，今日盤中更一度暴瀉15%，股價低見660元，連續三日慘遭血洗，創下兩個月以來的低位 。而智譜今日也一度跌超6%，低見872元。表面上看，一場零和互鬥似乎要令整個板塊兩敗俱傷，但狂跌背後，究竟是基本面全面崩壞，還是資本市場精心策劃的一場洗盤？

價格戰暗藏玄機：算力底牌的終極顛覆

DeepSeek V4之所以能引爆如此巨大的市場震撼彈，全靠極致的成本壓縮魔法。即日起DeepSeek全系列模型輸入緩存命中的價格狂劈至首發價的十分之一，V4-Pro模型更推出限時2.5折優惠，折後輸入（緩存命中）價格低至0.025元/百萬Tokens 。市場人士直指，極度低廉的定價恐威脅MiniMax旗下abab系列模型的生存空間，甚至可能觸發高頻調用、長上下文需求的開發者為降低成本而轉會 。在技術層面上，V4 Pro在百萬上下文場景下的單詞元推理所需浮點運算量（FLOPs）僅為V3.2的27%，KV緩存佔用更壓縮至10% 。

然而，割喉劈價或許只是表象，背後暗藏的佈局才令人細思極恐。DeepSeek明確將華為昇騰950超級節點的量產納入商業路徑，預計2026年下半年大規模供貨後，V4 Pro的API定價將迎來顯著下降 。一方面憑藉超低價搶佔市佔率，另一方面帶頭向國產算力遷移 。一場由底層晶片驅動的定價權爭奪戰，正悄悄重塑行業生態。

大行齊聲反擊：打破算力天花板實為「全行利好」

正當市場資金爭相出逃之際，外資大行卻給出截然不同的破格觀點。摩根大通狠批市場解讀屬於「過度反應」，明言V4面世不僅非零和衝擊，反而是打破算力束縛的行業利好 。V4驗證了華為昇騰晶片足以支撐1.6萬億參數的前沿模型推理，意味著未來算力供給擴張將助推企業整體服務成本顯著下降，順利打通從Token需求轉化為實際收入的變現路徑 。

再者，DeepSeek並未徹底摧毀定價邏輯。數據顯示，V4 Pro版的輸出價格為每百萬token 3.48美元，與Flash版的0.28美元相差約12倍，依然維持基於任務複雜度分級定價的紀律 。在核心B2B場景（如編碼和智能體工作流）排名中，智譜GLM-5.1排次第5，Kimi K2.6排次第6，反而DeepSeek V4 Pro僅排次第14，暫未形成絕對壓制 。高盛亦預測，獨立AI玩家如MiniMax即使在基礎文本API定價極低的情況下，依然能實現40%的毛利率 。

撈底時機已到？危與機並存的生死博弈

經過連日暴跌，龍頭股是否已跌出黃金坑？花旗率先投下信心一票，給予MiniMax每股1,330港元的估值，評級為「買入/高風險」，看好開放權重競爭加劇能擴大人工智能的總潛在市場（TAM） 。摩根大通同樣維持增持評級，給予智譜950港元及MiniMax 1100港元的目標價 。兩大巨頭更預計在6月前後發布GLM-5.5及MiniMax M3新版本，隨時觸發排名輪動與估值修復 。

不過，機遇背後往往伴隨考驗。雖然6月初智譜有望納入港股通打開內地投資者渠道，但緊接而來的7月份將迎來限售股解禁潮 。屆時智譜6個月鎖定期屆滿將解禁5.8%股份，而MiniMax解禁比例更高達39.0% 。大行唱好與大股東解禁的時間點如此巧妙交疊，散戶入場前絕對需要深思：眼前究竟是難得的估值窪地，還是隱藏流動性風險的博弈棋局？

Text by BusinessFocus Editorial

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