【財經焦點】華爾街急轉軚！AI神話面臨終極考驗千億資金瘋狂湧入「HALO交易」終極贏家竟然是日本？

By Chant Zhao on 28 Feb 2026

當AI人工智能的浪潮似乎要吞噬所有傳統商業模式，連傳統軟件巨頭的護城河都開始被市場質疑，華爾街的「聰明錢」卻正在上演一場史詩級的資金大轉移。過去十年備受追捧的「輕資產」神話正在破滅，取而代之的是一個讓無數老牌工業巨頭強勢回歸的新鮮概念「HALO交易」。而意外的終極贏家，竟可能會是日本？

甚麼是「HALO交易」？為何能成為AI時代的避風港？

「HALO」是摩根士丹利與高盛等頂級投行共同推崇的新策略，全稱為「重資產、低淘汰」，Heavy Assets, Low Obsolescence 。

簡單來說，當AI可以輕易寫出代碼、取代軟件服務時，卻無法憑空變出一條跨國輸油管道或是一座發電廠。市場開始覺醒，真正難以被技術技術更替淘汰的，是複製成本極高、擁有極高實體壁壘的產能與網絡。

摩根士丹利指出，雖然市場對AI顛覆現有軟件供應商的恐慌情緒可能已經見頂，但對於擔憂衝擊持續的投資者來說，HALO交易是最佳的對沖策略。資金正加速從「可擴張的輕資產敘事」轉向「可建造、難替代的實體產能與網絡」。

大摩的HALO籃子涵蓋了七大支柱：材料、公用事業、鐵路、管道、廢物處理、國防和信號塔。

科技巨頭化身「基建狂魔」，輕資產神話終結

如果連科技巨頭自己都在瘋狂投入重資產，還能迷信輕資產的超高估值嗎？高盛的報告揭示了一個驚人的數據，為了在算力競賽中保持領先，亞馬遜、微軟、Alphabet、Meta以及甲骨文這五大巨頭，預計在2023年至2026年間將投入約1.5萬億美元建設AI基礎設施。相比之下，在2022年之前的整個歷史中，累計投資規模僅約為6000億美元。單是在2026年的資本支出就有望超過6500億美元，超越AI時代來臨前的歷史總和。

這股「脫虛向實」的宏觀東風帶來了驚人的回報差距。高盛數據顯示，自2025年初以來，其構建的重資產股票組合表現，已經大幅跑贏輕資產股票組合約35% 。重資產企業的盈利動能已轉正，市場一致預期未來幾年重資產組合的每股收益複合年增長率將達到14%，高於輕資產組合的10% 。

意外的終極贏家：日本「殭屍企業」的絕地反擊

在這場全球資金重配中，一個曾經被資本冷落的市場意外成為了最大贏家，日本。過去，日本企業因持有大量重資產、涉足過多行業，平均涉足2.3個行業，而美歐僅為1.5個。在低利率時代被嘲笑為資源錯配的「殭屍企業」。而正是對實體工業的執著，為日本保留了當今全球極度渴求的全產業鏈能力。

在AI龐大的能源和基建需求下，美國推動的再工業化高度依賴日本的機械設備與技術支持。半導體材料的定價權正悄然轉移到日本特種材料製造商手中，AI芯片最先進製造工藝中不可或缺且難以複製的環節。相關日本企業的利潤率有望從原先的約10%飆升至25%以上。

投行精選：高盛與大摩推薦的「HALO」

高盛精選：被視為擁有極高工程複雜度及實體壁壘的優質資產。阿斯麥 (美股代號：ASML)、賽峰集團(美股代號：SAFRY)、路威酩軒集團(美股代號：LVMH) 、液化空氣集團 (美股代號：AIQUY)、空中巴士 (美股代號：EADSY)
摩根士丹利：正在向重資產轉型的美股五大「超級規模商」：亞馬遜 (美股代號：AMZN)、微軟 (美股代號：MSFT)、Alphabet (美股代號：GOOGL)、Meta Platforms (美股代號：META) 及甲骨文 (美股代號：ORCL) 。