【港股冇午休？】倫交所2027年推夜盤 港交所研取消午休 全球交易所為何爭奪「全天候交易」？

全球交易所正重新定義「收市」概念。倫敦證券交易所計劃於2027年上半年推出夜間交易平台，港交所亦傳出研究提早開市及取消午休。交易時間拉長，背後不只為增加成交，網民都明白「超級市場、便利店都24小時營業，並未見收入大增」。因此，交易所延長交易時間，涉及全球資金流向、跨時區投資需求及交易所競爭力。市場開得更久，能否真正帶來更多流動性，仍有待觀察。

英國《金融時報》報道指，倫敦證券交易所（LSE）計劃於2027年上半年推出夜間交易平台，初期集中買賣追蹤英美市場的交易所買賣產品。日間主板維持上午8時至下午4時30分，夜盤則由下午5時運作至翌日上午7時50分，逐步建立接近24小時交易的市場。

彭博亦報道，港交所正研究將港股開市時間由上午9時30分提前至9時，並取消中午休市。若最終落實，港股每日交易時間將由5.5小時增至7小時。

全球交易所進入「加時賽」

不同市場對交易時間一直採取截然不同的安排。亞洲市場普遍較短，部分交易所保留午休；歐美市場則傾向採用較長的連續交易時段。為何全球交易所都想延長交易時間？

首要原因是散戶投資習慣已經改變。加密貨幣市場全年無休，手機交易平台亦令投資者習慣即時回應消息。企業業績、央行政策、地緣政治事件或突發新聞，往往在傳統股票市場收市後出現。投資者若無法即時買賣，只能透過期貨、差價合約或海外電子平台調整倉位。

倫交所行政總裁Julia Hoggett指出，相關需求主要來自全球散戶，亞洲投資者尤其希望在日間買賣英美資產。倫敦位處亞洲與美洲之間，若能提供夜間交易，便可利用時區優勢承接兩地資金。

第二個原因是爭奪交易流量。交易所收入與成交、結算、市場數據及相關產品使用量掛鈎。若投資者在傳統交易所休市期間，轉往另類交易系統、加密貨幣平台或場外市場，交易所便會流失訂單及數據收入。

美國場外及延長時段交易近年增長明顯。NYSE研究顯示，2025年第二季美股盤前及盤後交易已佔整體交易量約11.5%，反映「收市後無人交易」的市場結構已經改變。

第三個原因是加快價格發現。傳統市場收市後若出現重大消息，買賣盤只能在翌日開市集中湧入，容易造成大幅高開或低開。延長時段理論上可讓價格逐步消化資訊，減少所有訂單擠在開市競價的一刻。

不過，價格能否更有效形成，取決於同一時段是否有足夠買家、賣家及莊家。只有交易系統開放，並不代表市場便有深度。

最大難題：滬深港通能否同步？

港股取消午休最關鍵的限制，可能還需要考慮互聯互通的問題。內地A股現時於上午11時30分至下午1時休市。若港股中午仍然交易，國際投資者可以買賣，但南向資金能否同步參與，需要港交所、內地交易所及結算機構重新協調。

若南向渠道在午間暫停，港股市場可能出現兩套流動性：午間主要由香港及國際資金參與，下午1時後北水重新進場。部分港股通重磅股的買賣差價、成交深度及價格波幅，反而可能在午間惡化。

港交所亦曾明確表示，任何現貨交易時間調整均須綜合考慮互聯互通安排。

交易時間延長不代表成交增加

香港過往已有類似經驗。港交所於2011年至2012年分階段提早開市，並將午休由兩小時縮短至一小時，總交易時間由每日4小時增至5.5小時，當時的理由同樣是提升競爭力及與亞洲市場接軌。

一項研究以60隻A、H雙重上市股份作分析，發現延長港股交易時間後，價格延遲及股價同步性下降，顯示價格效率有所改善；但相關股份的成交量未有顯著增加，流動性更略為轉弱。研究結果不能代表所有市況，卻說明延長時段可能只是將原有訂單分散到更長時間。

全天候交易可能提升便利性，但夜間市場通常面對成交較少、買賣差價較闊及價格波動較大的問題。加密貨幣即使全年無休，成交仍高度集中於亞洲、歐洲及美國的傳統工作時段，週末及非繁忙時間的流動性明顯較低。

誰會受惠？誰要承擔成本？

延長交易時間，最直接受惠者是跨時區投資者、短線散戶、ETF發行商及需要即時對沖的機構。投資者可在突發消息出現後迅速調整倉位，無須等待翌日開市。交易所亦可增加交易費、市場數據及結算收入，並提升產品對海外投資者的吸引力。

成本則主要落在券商及市場基建。券商需要增加夜更人手、風險監控、客戶服務、合規及資訊科技支援；結算所、存管機構、銀行支付系統及外匯結算亦要同步延長運作。

延長交易是否成功，不應只看開市時間，而要看能否吸引新增資金、縮窄買賣差價及改善價格發現。市場開得更久，不代表流動性一定更高。真正的競爭，是任何時段都有足夠買家、賣家及穩定報價。