產能過剩非空穴來風

產能過剩非空穴來風

Business Investment News
By 大新銀行 on 25 Apr 2024
經濟研究及投資策略部

內地經濟似乎未能延續復甦勢頭,產能過剩的問題更可能成為中美角力新的戰場。

中國內地第一季經濟按年增長5.3%,較去年第四季的5.2%增速略為加快,亦高於市場預期的4.8%。若從3月的數據來看,固定資產投資增速略為加快,但工業生產及零售銷售增速則放緩,或反映增長步伐仍未穩定。

製造業今年前三個月的固定資產投資達9.9%,較1至2月加快0.5個百分點,意味著3月單月的製造業投資按年增幅超過10%,協助抵銷房地產投資跌幅擴大的不利因素。3月零售銷售按年增幅則較首兩個月放緩2.4個百分點至3.1%,其中汽車銷售由升轉跌,按年跌3.7%。工業生產方面,佔比重最大的製造業生產,按年增長也由今年首兩個月的7.7%降至3月的5.1%。

整體而言,今年首季除了房地產市場繼續疲弱,其他實體經濟環節的增長也有放緩跡象,或反映增長動力不足,需要更多政策支持。近期內地推出大規模消費品及設備更新,以支持內需增長,惟效果仍需時顯現。

除了需求轉弱,我們也關注產能使用率問題。還記得近期訪問中國的美國財長耶倫,指出中國電動汽車、太陽能板和其他潔淨能源產品都有產能過剩問題,擔心這些產業的廉價中國產品會摧毀美國的新興產業。正如上面的數據指出,中國整體製造業的投資增幅穩步加快至雙位數水平,比整體的固定資產投資明顯快得多,這可能部分得益於前文提及的設備更新,以及中央加強高科技、先進製造業及環保產業發展的方針。不過,製造業生產卻未有顯著提升,導致製造業今年第一季的產能利用率降至73.8%,顯著低於對上三年首季的76%,也是2020年首季疫情爆發以來最低的一個季度,意味著閒置產能增加。其中,汽車製造業的產能使用率更只有64.9%,較對上三年的第一季平均大幅低近10個百分點。

耶倫訪華期間提出的「產能過剩論」,固然可能是美國大選前的一種政治姿態,但產能使用率下降問題並完全非無中生有。若製造業產品的需求短期內無法回升,其產品價格不排除會受壓,影響企業的盈利能力,甚至削弱製造業的招聘意欲,對更廣泛的經濟可能會產生漣漪效應。

中方並不認同美方指責產能過剩的批評。首先,中方認為,美國提出的幾個產業,從全球層面而言並不過剩,甚至產能遠不能滿足於需求;其次,不同行業間存在不同的產能水平,是正常市場規律;第三,對於中國對新能源等行業提供補貼以提高競爭優勢,中方認為並非事實,又指很多歐美國家也會提供產業補貼,單單指責中國的補貼並不公平。

我們對部分行業的產能過剩的確有一定的憂慮,例如是汽車業。3月汽車銷售錄得按年倒退,新能源汽車的減價戰,反映著汽車製造業去庫存和保持市場佔有率的壓力,加上歐美或將對中國生產的電動車實施限制,很可能會不利相關企業的盈利前景。

不過,現時中央聚焦的設備更新,以至在高技術製造業、裝備製造業及環保產業的投資,都有望長線推動由新質生產力引領的轉型升級。事實上,廠商對經營前景並非過份悲觀:3月份製造業採購經理指數升至50.8,創一年新高;出口訂單增加,未來的外需或逐步回穩;國家統計局第一季小微企業景氣指數也回升至景氣線以上,是2022年以來最高。當有效需求回穩,現時的投資將有助推動未來生產力和競爭力的提升,最終可能是利大於弊,猶未可知。

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本文所載資料為大新銀行或其聯屬公司之觀點,截至本文日期,相信相關資料來源乃屬可靠。投資涉及風險。銀行對任何數據或預測的準確性不發表任何聲明或保證。本文僅供參考,並不構成任何建議、要約或招攬。

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