內地救市無效 季度業績成港股魔咒 業績遜預期 藍籌李寧股價暴瀉2成 渣打受內銀拖累亦大跌1成

內地宣布發債萬億救市但市場「不收貨」，中港股市反彈乏力，季度業積稍遜預期的上市公司更遭人狂沽。屬運動用品業龍頭公司李寧（2331）昨公布，第三季零售銷售業績遜於預期。除了是因內地經濟復蘇步伐慢，亦有分析懷疑是因為有李寧加盟店未經許可在網上大減價促銷減少貨物積存、影響集團盈利有關。受不利消息影響，李寧昨開市股價最多曾跌21.5%，低見23.7元；至收市李寧報23.95元，仍跌20.7%，創52周新低，並成為昨日跌幅最大的藍籌股（恒指成分股）。

值得留意的是，李寧股價的大跌有「大成交」配合，昨日成交額高達35.5億，竟超過了騰訊（0700），成藍籌股中的冠軍，令人關注是否有主要股東大額沽售持股所導致。那邊廂，渣打銀行（2888）亦因為在季度業績中公布，要為它所投資的內地渤海銀行（9668）作出7億美元（54.6億港元）的減值，導致股價昨大挫11.35%，收市報59.75元，散戶損失慘重。

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藍籌股忽然大跌1成甚至2成，實屬罕見，故本地股票論壇上，昨有不少網民都以「恐怖」形容有關跌幅，其中李寧的小投資者較為憤怒。因李寧自2021年創出108.2元的高位後，股票即持續滑落，累計跌幅逾7成半，致股民損失慘重。有股民斥李寧是老千股，指「李寧變泥濘」，有人則自嘲「這故事教訓我們，撈底是一件如何愚蠢的事」。亦有散戶嘆稱「我用愛國心來買你，支持你，怎料變成這樣！」。

綜合報道，李寧今年第3季線下渠道（包括零售及批發）錄得高單位數增長，其中零售（直接經營）渠道錄得20%至30%低段增長及批發（特許經銷商）渠道錄得低單位數增長；然而，電子商務虛擬店舖業務按年錄得低單位數下降。

有分析則認為，李寧第3季銷售數字欠理想，造成庫存貨物太多的壓力。鑑於國內消費情緒不如預期、批發業務疲弱，以及去庫存壓力，李寧管理層將今年銷售額指引下調至低於10%以下，反映公司短期前景不明朗。

對於李寧的批發落後於零售，交銀國際認為主因有二：1）地理位置不同，大多數自營零售點都位於一線城市，這些城市在夏季的銷售額更高；2）outlets這類零售店大多是自營店（產品較便宜的加盟店），今年消費者對價格較敏感，因此其銷售增長強於正價店。

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交銀國際又認為，由於消費者對價格更加敏感，銷情疲軟，李寧的大單品矩陣和較內地同行更高的價格造成更大的庫存壓力，線上線下價格套利成為李寧面臨的更大問題。一些加盟商疑以更低的售價在未經授權的網上管道清理庫存，亦擾亂了李寧的定價結構，並威脅到線下正價門市的銷售額。

高盛認為，由於消費市道波動、批發疲弱、經銷商散貨影響銷售及折扣，管理層計劃第四季開始減低批發出貨，清理庫存，預期全年銷售增長低於雙位數。然而，李寧已因應目前市況作出業務調整，並更積極管理庫存，料經歷短時間陣痛後，公司長遠發展更健康，可憧憬明年銷售重新加速。

花旗報告則指出，李寧第三季零售銷售差過市場預期，渠道庫存對銷售比率按季急升，由第二季末的3.8倍增至第三季末的5倍，公司需於第四季及明年第一季積極去庫存，因此今年全年指引顯著下調，收入只有高單位數增長。

但花旗暫未有下調李寧投資評級，因爲以往李寧面對庫存壓力時，都能夠快速回應，雖然股價短期受壓，但相信投資者在未來兩季，觀察公司的定價及零售趨勢後，應該能夠對明年及後年的盈利增長恢復信心。不過，花旗繼早前下調李寧的盈利預測後，今次進一步把今年至2025年三年期間的盈利預測，分別下調22%、16%及9%，目標價由45.1港元下調21.3%至35.5港元，惟維持「買入」的評級。

渣打集團昨公布第三季業績時則透露，受累於季內集團於其聯營公司渤海銀行的投資有關的有關減損支出錄近7億美元，集團該季列帳基準稅前溢利按年減少近5成半至6.33億美元。渣打業績未及市場預期，股價昨大挫11.35%，收市報59.75元。第3季渣打收入按年上升6%至44.03億美元，當中淨利息收入上升18%至23.88億美元，其他收入跌5%至20.15億美元。渣打上季稅前基本溢利為13.16億美元，下跌2%。

Text by BusinessFocus Editorial

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