【每名港人輸13,500元】外匯基金第3季蝕千億 歷來第二慘 輸得最甘不是股票 死因曝光

美元加息潮引發股匯雙殺，港人最大的「錢罌」外匯基金連續3季大出血。金管局公布，外匯基金今年第3季蝕1001億，即741萬港人平均每人輸了約13500元，這是外匯基金歷來第二大的季度虧損，僅次於2020年第一季。其中香港股票投資蝕273億，但按金額計輸得最慘的其實是外匯，慘蝕308億。若今年三季合計，外匯基金總共蝕了2655億，等如6%的負回報，外匯基金結餘至9月底因此跌破4萬億大關，僅餘39676億港元。金管局副總裁李達志表示，今年首三季出現股票、債券和非美元貨幣齊跌的罕見現象，是近50年來首遭，他聲稱今次大跌市虧蝕屬「無險可避」。

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聯繫匯率下港元其實與美元掛鈎，外匯基金的外匯投資，何以繼第2季虧損265億元後，第3季再蝕308億？金管局對此未有詳細披露，不過記者翻查金管局網頁資料，去年底總結餘曾達45778億的外匯基金，大約有16%的貨幣資產為非美元外幣，主要包括英鎊、歐元，日圓及人民幣，但上述四大外幣在第三季兌港元分別大跌了8.1%、6.4%、6.2%及6.2%.。故記者以此推論，金管局持有這4大外幣，相信是外匯投資大幅虧損的禍因。

另外港股第3季屢創新低，它的港股投資在第3季輸273億，虧蝕金額僅次於外匯（蝕308億）；債券投資第3季蝕228億，虧蝕榜排第3；反而「其他股票（港股以外投資如美股）」第3季僅蝕192億。鑑於上述4大類投資一起虧蝕，遂令外匯基金第3季總共蝕了1001億。不過要留意的是，若把首三季即1至9月的投資表現合併來考慮，蝕得最多仍然是「其他股票（非港股）」，共輸了924億；債券投資今年首3季亦狂蝕787億；外匯及港股同期則分別蝕了436億及358億元。

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金管局高層今晨出席立法會財經事務委員會特別會議作簡報，證實外匯基金首三季累計投資虧損2655億元，相當於6%的負回報率。金管局副總裁李達志表示，2022年投資環境惡劣，首三季股票、債券和主要非美元貨幣，在近半世紀首次同時錄得負回報。李達志直指今年股債齊跌，打破「股債互補」的傳統投資智慧，而且資產價格下跌的幅度非常顯著，他聲稱投資市場「無險可避」。

李達志又為外匯基金的虧蝕辯護，暗示已是「蝕得少」。因他指現時市場上大部分混合資產基金，不論其投資策略如何，即債券與股票組合的比例不同，於2022年首三季均出現超過20%以上的重大虧損，相對而言外匯基金同期虧損只有6%。

那麼，李達志暗示「外匯基金蝕6%表現已不錯」的說法是對還是錯？BusinessFocus記者分析數據後，認為李的說法部分正確，因若以今年至今表現來看，買港股指數基金「盈富（2800）」要輸21.6%，買追蹤納指的QQQ跌幅更達3成，買追縱標普500指數的VOO今年也要蝕17.3%。不過，假若金管局高層投資觸覺「敏銳一點」，買追蹤道指的DJA，今年以來即有0.8%的正回報；若選擇買股神巴菲特的投資旗艦巴郡（BRK.B）股票，今年以來賬面更賺了4.8%。

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凱基證券亞洲投資策略部主管溫傑亦認為外匯基金表現不太理想。他指出以歷史數據來說，外匯基金今次的回報與2008年當時的負5.6%相若，今次表現屬於不過不失，雖然今年市面上一般投資組合虧損多超過兩成，而外匯基金只虧損約6%，已較市面上好，但倘若把今年表現與當年金融海嘯相比，表現並不理想，皆因當年標普及恒指其實在首三季期間各跌25%及35%，跌幅比今年還要厲害，但今年回報比當年還要差0.4%，反映外匯基金在今年匯市及債市失利。

溫傑續稱，若回顧今年年初的情況，市場一早已預期加息持續，在該預期底下，外匯基金其實可以減少較長年期債券，以及為非美元投資進行對沖，因此部份損失其實是可以避免的。目前來說，雖然加息持續，但近日美國就業市場及通脹預期降溫，市場預期未來加息模式將是「慢而長」(slower for longer)，與早前加快加息的模式有別，而且美金於9月份高位已有所回落，外匯基金暫時不宜妄動，以免「又再輸」。

華盛証券分析師聶振邦則認為，嚴格來說，去年底外匯基金總資產為45,778億港元，相對今年首三季蝕2,655億元，實際跌幅為5.8 %，低於6%。觀乎今年首三季53個主要國家及城市的股市，其中45個股市見跌，佔比近85%；期內跌幅超過10的多達36個股市，足見外匯基金僅蝕不足6.00%，表現已算是對公眾有所交代。

觀乎美股今年首三季三項主要指數道指、標指和納指分別跌幅為20.95%、24.77%和32.40%，美股不受美匯影響力也見顯著下跌，美債於期內同樣見跌；回顧今年首三季，環球股債匯均見跌，只有美元見升，不過對於外匯基金，顯然不能單一投資在美元，必須將資金投放在不同金融資產，望能分散風險，故此聶認為外匯基金的管理在首三季已作了合宜部署。

聶振邦補充，踏入第四季，美股於10月和11月均見升，港股也於11月見升，已全然收復10月失地，反映外匯基金第四季投資表現料將優於第三季的，預算會錄得正回報機會大，由此推斷外匯基金若維持現時投資策略，最終全年虧損仍可望收窄至4%或以下。

Text by BusinessFocus Editorial

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