【3季賺千億卻遭降目標價】中遠海控股價今年暴瀉4成 運費狂跌再燒200億造船 散戶慘輸

航運股中遠海控（1919）今年擁有幾乎所有港股中最亮麗的數據，首3季狂賺千億，市盈只有1倍，股息率逾35厘…….吸引了大量投資者追捧。但中遠海控的股價卻令人絕望，今年以來累跌近4成，近日更接連遭滙豐研究及富瑞下調目標價至8.2元及8.5元，損失慘重的散戶紛紛追問為何大跌。BusinessFocus分析相關數據及報道發現，中遠海控至少有三大原因導致股價下跌，包括：經濟衰退下全球貨櫃運費暴跌3成、運費見頂仍再擬燒錢200億大舉造新船、還有一早宣布派高息卻遲遲未公布除淨及派息日，令投資者信心受損。

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故散戶欲撈底中遠海控之前，宜先考慮清楚風險。相比之下，另一航運龍頭股東方海外（0316）對散戶則較「友好」，除了派高息絕無拖延之外，今年以來東方海外股價亦逆市升12.2%，表現勝於絕大數香港藍籌股。

其實，在過去一年多全球海上運費暴升之下，中遠海控的業績今年上半年原本是相當出色。像今年8月中遠海控即公布，截至6月底止上半年，股東應佔溢利647億元人民幣，同比升74%，創歷史最佳業績，當時並宣布會發放多達2.01元人民幣的中期息。可惜的是事隔已經兩個月，中遠海控仍未有布除淨日及股息派發日，令等收息散戶望穿秋水之餘還要在股市大瀉中捱跌。股息遲遲未派，料是令散戶對中遠海控失望、間接加劇股價跌勢的原因之一。

但中遠海控股價不升反跌的最大原因，相信仍是因為全球漸陷於經濟衰退，令海運需求大減，貨櫃運費隨之暴瀉，致航運公司盈利勢必大幅下滑。事實上，自2022年7月15日中國出口集裝箱運價綜合指數（CCFI）到達了3276.85點的高位之後，指數便不斷下滑，截至9月30日，CCFI指數已經跌至2382.81點，即是說運費在不足三個月內大跌27%，較去年同期亦下跌5.9%。

令人特別憂慮的是，作為傳統旺季的第三季度運費原應增加，現時卻出現旺季仍冷清的異象，加劇了經濟衰退的憂慮。舉例說，截至9月30日，上海出口集裝箱運價綜合指數（SCFI）跌至1922.95點，單月暴跌39%；上海-美西貨運航線則錄得$2999/FEU，單月下跌40.9%。

令股價蒙上陰影的第三大因素，則是在全球運費已見頂情況下，中遠海控仍決定再擲逾200億造新船，「燒銀紙」效益成疑。因就今年9月，中遠海控即計劃在同一集團之下的中遠海運重工訂造約15艘2.3萬箱型集裝箱船，造價約為每艘1.7至2.3億美元，訂單總價約29.1億美元（約227億港元），預計在2025年開始陸續交付。但其實早於去年7月，中遠海控亦已訂造了10艘新巴拿馬型集裝箱船。

問題是，同一時間全球航運公司都在爭相造船，明年全球集裝箱船隊運力將增長8.1%，屆時在供過於求之下，海運運費勢會因「頂爛市」而暴跌，中遠海控再投資200億造新船的效益遂成疑。

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滙豐研究本月初發表的研究報告即指，自7月底以來，即期運費下跌速度加快，幅度超出預期，表明需求大幅疲軟，按照目前按周下跌7.5%速度，預期集裝箱運價可能會在年底重回2019年的水平。由於市場需求預期弱、擁堵狀況較快獲得緩解，以及價格競下，預期即期運價將提前半年時間於明年中見底，故下調2023年需求預測，並提高2022至2024年的有效供應預測。

預計上海集裝箱運價指數於明年中期見觸底後，行業盈利能力亦將在明年下半年觸底，故把2022至2024年行業利潤預測下調最多51%，並下調股息預期，尤其是2023年。滙豐研究維持對東方海外（0316）及中遠海控（1919）的「減持」評級，目標價分別下調至115元及8.2元。

Text by BusinessFocus Editorial

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