【陳刀仔專欄】烏克蘭稅收大跌 戰爭支出大增 恐現惡性通脹危機

隨2022年俄羅斯入侵烏克蘭，為烏克蘭逐漸穩定的經濟帶來巨大打擊。戰爭對整個地區造成嚴重破壞，當局已記錄價值1,100億美元（約8,635億港元）的財產損失。當中大部分是住宅，也有嚴重損壞的交通，工業和農業基礎設施。另外俄羅斯對黑海實施封鎖，使數百萬噸的糧食難以出口，即使及後達成協議，允許一些烏克蘭穀物離開黑海港口，出口量亦僅為戰前一半左右的水平。

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500萬逃離烏克蘭人民，顯然不再為國內經濟或稅基作出貢獻，而且國內有700萬人找不到工作而流離失所，失業率飆升至35%，兩者合共佔戰前人口的4分1以上。可以說除數十萬加入軍隊的烏克蘭人外，烏克蘭就業市場幾乎完全崩潰。國家稅收大跌戰爭支出大增，烏克蘭無法支付國家債務利息。

雖然他們與債權人同意將所有外債凍結2年，從技術上這可能不被視為違約，但只會導致一樣的結果，戰爭結束前沒有外國投資者會借錢或投資在烏克蘭上。因此，餘下唯一的外匯收入便是來自西方國家的財政援助，西方集體承諾每月大約30億美元（約235.5億港元）援助，儘管如此慷慨解囊，但還遠遠不足應付支出。烏克蘭表示他們每月的預算赤字為90億美元（約706.5億港元），至目前為止每月仍有60億美元（約471億港元）差距，而且西方國家還能保持現有援助水平多久，同樣存在疑問。

在歐洲和美國通脹問題處於40年新高之際，而且很大機會將在冬季持續惡化。作為對西方軍事支援烏克蘭的報復，俄羅斯大幅減少對歐盟的天然氣銷售，俄羅斯國有能源公司Gazprom中斷天然氣供應的歐洲國家數量每天都在增加。戰前歐洲天然氣成本約為每兆瓦15歐元（約114.7港元），現在已經攀升超過200歐元（約1,529.8港元），預計今年冬天將進一步上漲。

烏克蘭將需購買60億立方米天然氣，才能維持國家度過今個冬天，以目前市場價格這將花費他們約70億美元（約535.4億港元）。歐盟在能源供應問題上自身難保，能夠幫助烏克蘭解決天然氣供應的機會非常渺茫。那麼當支出高於收入，而又不能借貸時，能怎樣做呢？烏克蘭最終會被迫大規模印發鈔票，購入天然氣捱過這個冬天，惡性通貨膨脹似乎無可避免，戰後烏克蘭將面對有史以來最嚴峻經濟衰退危機。不過危中有機，筆者會在之後的文章，繼續分享烏俄戰爭對投資機會影響。

陳刀仔
DataLouder創辦人

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