反超美國 放生科企 中國清零下 追趕5.5%的經濟增長

政治局常委會4月29日開會討論經濟問題，新華社當日發出的通稿提及中央要求「加大宏觀政策調節力度，紮實穩住經濟，努力實現全年經濟社會發展預期目標」。同日，《南華早報》引述消息人士報道稱，內地將結束對大型科技公司的監管潮，鼓勵後者在提振經濟方面發揮更大作用。結合早前內地官方放寬對房地產和企業海外上市監管，可見當局為求經濟成長，已精銳盡出。

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千禧年後，除了2020年因疫情影響不設經濟增長目標，其餘年份中國內地實際經濟增長率都接近或高於年初兩會的目標。2005至2010年期間實際增速更長年超過目標3％以上，為當局提供充分的合法性來源。今年北京在全國疫情集中爆發前，設下5.5%的增長預期，但第一季度增長率僅4.8%；第二季度受全國多地封控，以致物流衝擊工業、消費嚴重受阻的影響下，同比經濟增長率可能僅有1至2%。在這背景下，要實現或接近目標，第三及第四季度必須錄得比疫情前還炙熱的8%以上增長，幾乎是不可能完成的任務。

即使如此，當局依然咬定增長目標不放，有兩方面原因。其一自然是意識形態需要，《華爾街日報》26日報道稱，國家主席習近平在多個場合要求中國2022年經濟增長率必須超過美國，以顯示中國的體制優越性。根據多個主流投資銀行預計，今年中國經濟增長率可能落在3.5至4.8%之間，很大機會可超越正處加息週期的美國。但如果下半年再次發生類似上海封城的灰犀牛事件，在沒有大規模刺激的情況下，全年經濟增速確實有可能低於美國。

另一方面，中國的經濟成長和就業高度綁定。在內地，平均一個百分點的GDP同比增速，可對應約200萬個新增就業崗位，因此今年新增城鎮就業目標定位在1100萬人，正好對應5.5%的經濟增長預期。如果GDP下行兩個百分點，意味將有額外400萬人失業，將國內調查失業率從5.8%推升至接近8%的高位，對社會穩定產生嚴重衝擊。

另一方面，內地經濟長期以來存在結構性失業問題：20至24歲具備大專學歷青年失業率維持在20%左右；相對低薪、條件艱苦的製造業則長期缺乏勞工。過去數年，內地大專學生佔新增勞動力比例逐年升高，今年更突破1000萬大關，來到1076萬人，佔新增勞動人口67.25%。這也意味著，新增失業會集中在畢業大學生和年輕人身上，更加難以招架。

綜合以上所述，外界已能清晰體會到中央對穩增長的決心，但對內地是否具備充足政策工具感到懷疑。

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首要問題是民間投資和消費乏力。第一季度經濟數據雖然尚屬樂觀，但細項上可見供給端增長遠高於需求，意味著大部分新增投資和生產導向出口，而非內部消費。由於在2022之後的幾個季度，可預見海外國家走出疫情後，生產力逐步回穩；中國內部則因疫情防控，消費持續受打壓。這樣只增投資生產，不增消費的模式根本難以為繼。另一方面，第一季度以國營企業為主的大型企業均處於擴張區間，中小型企業則明顯收縮，反映當局早已開始透過直接投資刺激經濟，在地方債務問題嚴峻的當下，還有多少彈藥，也被外界懷疑。

其次是中美逆週期下，央行缺乏貨幣工具。早前央行降准僅有25個基點（低於市場預期的50基點）已反映央行在中美貨幣政策逆週期、兩國利率倒掛的背景下，為保證人民幣匯率穩定及避免外資大量流出，無法拿出更多政策刺激經濟。29日的政治局會議，對貨幣政策也只有用好各類貨幣政策工具，輕描淡寫帶過。在美聯儲鷹派當道，市場普遍預期全年加息幅度處於10至12個基點（2.25%-3%）的背景下，下半年內地貨幣政策對刺激經濟貢獻基本聊勝於無。

事實上，內地當下最強力的政策工具，或許就是徹底改變防疫政策，重建民間投資和消費信心。但廢除動態清零政策，意味著在頭3個月的過渡期（類似香港今年1至3月情況）內，將會錄得大量人員傷亡，經濟數據也會有暫時下滑。不大可能是求穩心態濃重的中央，在換屆二十大會議前可能的選擇。

卓憲文

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