【賭仔姓瀨】指數基金導致股市大跌？Vanguard反駁：大蕭條果陣有冇指數基金？

追蹤指數的被動型投資被認為是過去40年裡最重要的投資策略發明之一。作為一種相對簡單的操作手段和可預測的低成本分散投資，在這些年不斷盈利的過程中，被不少「專家」視作股市下行週期的「洪水猛獸」。全球最大公募Vanguard投資組合研究總監Jim Rowley撰文表示，雖然並不清楚市場下一個衰退週期將會何時開始或因為什麼原因被觸發，但研究表明指數基金與過去的衰退週期並沒有邏輯上的關係。Jim Rowley用圖表展示了標普500指數過去的牛熊區間和指數基金資產佔股市市值比率的關係。

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Rowley表示，許多「專家」認為被動型指數基金將會在股市下行週期中加劇回撤的深度，但研究表明這一說法有失偏頗。市場的下行是由一系列負面因素的綜合影響造成的，例如重大災難、全球宏觀層面的新聞、地緣風險因素或者投機泡沫破裂等。歸根結底這些因素造成了市場的恐慌，早在1970年第一支指數基金誕生之前，就已經發生過許多次股票熊市。Rowley指出， 1929年至1930年代的大蕭條無疑是最嚴重的股市衰退，但那時根本就沒有指數基金。

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Rowley表示，從1980年代至今，指數基金雖然從零開始發展到了全球基金市場整體規模的30%，但對於整體的股債市場而言只佔10%。在美國，美股指數基金也僅僅佔到整體市值的15%。從這個角度來看，雖然看起來指數基金的規模很大，但放到整體市場中只佔到很小一塊。

更重要的是，過去熊市出現的同時，指數基金的整體規模仍在不斷穩定增長。 Rowley認為隨著指數下跌，投資者對於投資指數更有信心了。在過去互聯網泡沫和次按危機造成股市衰退時，指數基金均呈現出淨買入的狀態，這也打破了對於其加劇市場動蕩的質疑。Rowley認為，這種在股災發生時資金「淨流入」的情況打破了那些「專家」關於指數基金投資者跑路加劇股指下挫的胡言亂語。

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在所有的指數產品中，ETF由於其購買門檻低、分散投資和良好的流動性成為了投資者眼中的不二之選。但根據Morningstar的數據，全球ETF佔總市值的比率僅為13%。同時，ETF市場中大多數的交易量都是ETF本身的交易，並不會影響相關標的本身的交易，自然不會成為市場衰退的驅動因素。根據Rowley的研究，每1美元的ETF交易量中只有0.1美元造成了股票市場的波動。超過90%的交易只是ETF在買方和賣方之間交割，不會影響相關標的的走勢。

資料來源：WEEX

Text by BusinessFocus Editorial