【BF專欄】投資複盤：大跌市，才顯出配置的力量

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By 艾瑪沈 on 27 Aug 2018

用筆寫生活，用心看世界。

市場不好，A股、港股和美國中概股一路下行。昨晚，我打開自己的投資組合瞅了瞅，與8月初相比，股票部分跌了六位元數。但整個投資組合年初至今還有不錯的正收益。

這時候就再次體會到了配置的好處。

圖/Pixabay

上一篇文章，我介紹了巴菲特的老師、價值投資奠基人格雷厄姆的股債平衡策略。我的投資組合雖然沒有完全跟隨這個策略，邏輯卻是一致的——利用股票、債券以及樓市的特性進行對沖。

我的組合擁有20%的股票，20%的Reits和60%的債券。

1. Reits

Reits，我在之前的文章（《沒錢買房，也想分一杯房地產的羮？》）裡詳細介紹過。擁有房產特性，房價漲它的淨值就漲，房租漲它的派息就漲。在股市動盪的時候，只要經濟大環境沒有根本性轉變，樓市沒有爆跌，就是很好的避嫌投資。

有些專家在熊市時，都會建議購買黃金做對沖。我不喜歡黃金，因為黃金無法帶來正現金流。而且除了戰爭，黃金的收益也跑不贏其他資產類別。如果真的不幸遭遇戰爭，個人在大勢面前太過弱小，那點黃金也無濟於事，不知能換幾袋米。

在如此熊市，我持有的領展、置富有不錯的漲幅，越秀和陽光則持平。其中置富剛剛派息除淨，因此這幾天價格掉了下來。

四支Reits，除領展的派息只有3.32%以外，其他三支最低5.37%，最高6.38%，都是不錯的收息選擇。

所以，不論Reits的價格漲跌，安安穩穩收息也是好的。這是我喜歡的賺錢方式。

領展

近期剛剛派息除淨的置富

2. 債券

如今，所有投資類別裡我最喜歡債券。

以前我最喜歡房產，買了好些磚頭。但是隨著房價越來越高，風險也越來越大，最近三年，我已經沒有再入貨了，只是持有收租。對房地產的投資，就僅限於買Reits。因為Reits流動性好，一旦樓市風向不妙，五分鐘就能全部拋掉。房子在流動性上，還是差遠了。時間漫長不說，當價格下跌，容易人踩人。當然，我還是希望一直持有下去，5%的穩定收息已經好過很多投資品了。而且當通脹加碼，利息也能隨之升高。

當房地產不再是最愛之後，我開始轉向債券。我在文章《爆！爆！爆！信用債大面積違約，我們還能相信債券嗎？》裡仔細介紹過債券的收益方式。

債券不僅可以固定收取票面利息，還能賺取買入價和票面價的差額。最好的是，債券比較穩定。只要有穩定的利差空間，就可以使用杠杆。私行給的利息不錯，現在加息的大環境下，依然可以給到2.2%左右，能借出持有債券總額的70%。

投資級債券，利用槓桿後、票息加上價差，能讓債券的實際收益率達到8%以上，也非常穩定。不用關注價格，持有到期，安心收息。

图/Pixabay

作為個人投資者，我總結的選債經驗是：

（1）只在二級市場買債，不買私募債，私募債出問題很難跑得掉。

（2）分不同的行業買。不同的行業有不同的週期，所謂“板塊輪動”是也。此起彼伏下，整個組合就不會大幅波動。對沖了價格大幅波動的風險，我們就只關注賺利息。

（3）同一公司股票因短期負面事件大跌的時候，也是債券買入的良機。在股票投資中，我們常常提到逆向操作，當股票的逆向，常常會變成接飛刀。債券投資也能逆向，而且風險較小。比如，我擁有“維多利亞的秘密”的公司債券，兩個月前，債券受股票跌幅拖累，市場價也小幅下降，我便又分次買入了一部分債券。因為債券四五年內到期就可收回本金，可預見到的四五年內，維多利亞的秘密業績再差，也較小機會全球關門大吉。

（4）買入後，持續關注評級變化。在評級公司調低評級時，第一時間評估風險，看公司在債券持有期內倒閉的風險有多大。

（5）控制債券的久期。債券持有的時間越久，公司倒閉違約的可能性就越大。目前，我持有的債券，最長的有9年，是STX, 美國的一家硬碟廠商，據稱全球銷量第一。最短的是4年，HTZ，是美國的一家租車公司，在全球有8500個營業點。平均持有久期6年多。

（6）控制集中度。我規定自己單支債券不能超過債券總額的10%。在持續關注評級變化的前提下，二級市場拋售也趕不及，出現黑天鵝事件，那也不過是債券投資的10%而已。

3. 股票

因為Reits和Bonds都是中等收益，所以，股票這一塊，為了獲得高收益，我選擇投資了成長股，其中的持貨代表就是京東和嗶哩嗶哩。（讓我先哭一會兒~~~)

這是又一次的深刻教訓——既然是堅持價值投資的人，就不要買價值高估的成長股。

大多數成長股並不能如預期的那樣保持高增長。未來太難測，變數太大。遇對了幾隻成長股，不代表你總能選到好的成長股。要能夠長期發現好的成長股需要天賦。還是有踏踏實實現有盈利的價值股比較好。雖然漲得慢，但是總在漲。

便宜才是硬道理。只有買入時估值便宜了，才有漲價的空間。跌市的時候，也有安全邊際，再跌也跌不到哪裡去。

別以為自己別其他人更聰敏。你能看到的，別人也能看到，別人看不到的，你估計十有八九也不知道。所以想通過資訊不對稱來獲得投資收益，只能短期獲利，不能成為長期投資的依據。

图/Pixabay

4. 總的經驗：

投資邏輯一定要清晰。清楚明白自己到底要賺哪裡的錢。

十幾年前我在香港買房，換了一批人民幣。當時港幣比人民幣貴，100人民幣只能換80港幣，如今能換115港幣。前天晚上，媽媽感慨說，要是現在換就好了。

我便問她：現在再換，房價那麼高，還買得起嗎？

沒有十全十美的事，心不能貪。給自己設定的目標是長期賺利息，就不能又想收息，又想追漲殺跌賺差價，還要想從匯率上再撈一筆。沒有那麼美好的事。

要求越高，變數就越多，邏輯一混亂，就容易出錯。

我們實驗室做實驗，為了找出兩個因素的相關性，必須創造條件讓其他變數都保持一致。投資也是如此，為了長期賺利息，我通過配置，把不同類型的投資品相互對沖，平滑掉價格的大幅波動。同時，為了避免匯率波動帶來影響，通過總額的一半換匯，另一半利用當地貨幣槓桿的方法來對沖。這樣無論哪邊的貨幣漲價，都是一半與另外一半相互抵消。這樣才能安安穩穩賺利息。