【彭永東專欄】MPF擴大可投資範圍 選擇增加後打工仔如何避免「選擇困難症」？

近日香港金融發展局建議研究擴大強積金（MPF）可投資資產範圍，包括更多另類投資及基建相關資產。對MPF市場而言，這意味着投資者未來可能有更廣泛的資產配置工具；然而，從投資管理角度來看，投資選項增加與投資決策變得容易，並不是同一回事。

資金輪動加快 8月股票基金成唯一淨流入類別

近期MPF的資金流向，正好提供一個觀察投資者部署變化的窗口。根據BCT數據，8月基金轉換總金額較7月微升2.1%，但參與轉換的成員人數下降8%，交易宗數亦減少13%，顯示市場整體調倉活動有所放慢。

然而，交易量放慢並不代表投資取向沒有變化。事實上，8月的資金流向相當清晰：股票基金成為8月唯一錄得資金淨流入的資產類別，混合資產、債券及保守基金則錄得淨流出。與7月相比，MPF成員的資產部署由較防守的方向，重新轉向股票資產。

進一步拆分股票基金，亦可以看到地區之間的差異。美國及亞洲股票基金錄得較強淨流入；另一方面，香港股票基金已連續第二個月錄得顯著淨流出。
對長線投資者而言，這種變化值得留意，因為它說明了另一個基本原則：市場沒有一個永遠最好的選擇。利率、企業盈利預期及市場氣氛均會變化，資金亦會隨之在不同資產類別及市場之間輪動。如果投資決策只是追逐近期表現較好的市場，基金選擇愈多，未必會令配置更加有效，反而可能令決策變得更加複雜。

投資組合最怕缺乏後續管理

從客戶實際情況來看，MPF的問題很多時候並非最初選錯基金，而是「揀完唔理」。MPF本身是一項長期投資安排，投資期可以長達二、三十年。在這段時間內，市場周期、利率環境及資產價格會不斷變化，而投資者本身的收入、家庭財務需要及退休時間表亦會改變。

因此，即使最初的資產配置符合當時的風險承受能力，經過多年後，組合內不同資產的比例亦可能出現明顯偏移，令整體風險水平與原先設定不再一致。
這亦是為甚麼，在基金選擇增加之後，投資者真正需要的未必是更多產品，而是一套可以長期執行的管理框架。對有投資經驗、有時間跟進市場的人而言，更多基金可以帶來更大的配置彈性；但對工作及家庭責任繁重的成員來說，過多選項反而可能增加決策成本，最後陷入「花多眼亂」甚至完全不作管理的情況。

另類資產定位　宜作「衛星」而非核心

如果未來MPF引入私募、基建等另類資產，相關方向值得研究，但投資者評估時不應只看潛在回報。

與傳統股票、債券基金相比，另類投資通常具有較複雜的結構，估值及資訊透明度可能相對較低，流動性亦較弱。這些特點意味着，另類資產即使可以成為資產配置的一部分，亦未必適合成為所有MPF成員的核心持倉。

因此，我會將這類資產視為組合的「補充」，而不是核心。尤其對臨近退休或風險承受能力較低的成員，更不應單純因為市場提供新選項，便大幅增加相關配置。

對有投資經驗並願意定期管理MPF的成員而言，可以採用較容易執行的「核心＋衛星」組合框架：

核心：佔組合一半或以上，以全球股票等高度分散的長線資產為主，再按年齡及風險承受能力加入債券或防守型資產，半年檢視一次。
衛星：比例不宜過高，可配置特定地區、國家或主題基金，用來捕捉較進取的市場機會；由於波動較大，至少每季檢視一次，遇上重大市場變化亦應重新評估。

這個框架的重點並不是要預測哪一個市場下一步會跑贏，而是把資產配置與後續管理結合起來。不要將「選擇基金」變成單次工作，反而要定期檢視。MPF管理的目標不只是追求帳面資產增值，也需要考慮投資組合能否在長線維持購買力。

從這個角度看，MPF未來增加投資選項未必是壞事，但選擇擴大之後，投資者亦需要更清楚自己的投資目標、風險承受能力，以及實際管理能力。與其追求最多選擇，不如建立一套自己看得懂、定期檢視，而且能夠長期執行的MPF管理方法。選擇多，不一定更容易選對；懂得管理，才是長線累積退休資產更重要的一步。

彭永東（Joseph）

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