10年不賣變成兩周即沽？段永平減持泡泡瑪特逾2793萬股 市場受驚 股價一度跌5% 急忙澄清此舉屬期權到期履約 揭開大戶期權「偷步鎖利」

富豪的嘴，騙人的鬼？號稱「中國巴菲特」的資深投資人段永平，兩周前才公開向大眾派定心丸，豪言對潮玩龍頭泡泡瑪特（9992）「10年內大概率不賣」 。豈料港交所最新披露顯示，旗下基金早已秘密將持股比例由7.65%大幅削至5.55%，減持逾2,793萬股 ！震撼消息引爆市場戒心，泡泡瑪特股價今早開盤曾應聲暴跌5%。

縱使段永平及泡泡瑪特急忙澄清此舉屬期權到期履約而非主動拋售，但大戶言行不一的「彈弓手」操作，已讓跟風散戶陷入集體恐慌。到底大戶背後藏著甚麼算盤？期權履約真的是無辜被動，抑或是高位鎖定利潤的精明戰術？

10年承諾兩周失效 散戶跟風慘成「接飛刀」

段永平（投資界的名人）的言論往往被散戶視為投資明燈，今年4月，段永平高調清倉防守力強的中國神華（1088），全數換倉至今年興起的潮玩龍頭泡泡瑪特，持股一度衝破1億股。7月下旬有網民追問會否減持套現轉買Tesla（美股：TSLA）或SpaceX（美股：SPCX）時，段永平斬釘截鐵回應買入泡泡瑪特行動才剛開始，預期10年內大概率不會賣出，成功為市場注入強心針 。

但現實卻極度殘酷，港交所披露易顯示，段永平相關持倉於7月30日出現驟變，泡泡瑪特的好倉持股由7.65%大幅削至5.55%，減持逾2,793萬股 。高位「彈弓手」疑雲籠罩下，市場情緒瞬間崩盤，引發泡泡瑪特今早開盤股價急跌5%的恐慌性拋售。即便事後多番澄清，但「言行不一」的傷害已經造成，再次證明盲信投資界名人言論的散戶，往往最容易成為資金交割下的犧牲品 。

期權交割掩護鎖利？技術性被動背後的精明算盤

面對外界質疑，段永平於社交平台解密，指出持股下降純屬賣出看跌期權（Short Put）到期以及部分股份被看漲期權（Call Option）行權劃走 。泡泡瑪特官方亦回應稱屬預設期權合約履約交付，絕非二級市場公開掛單拋售 。從港交所披露分析，技術層面確實屬衍生工具股份交割，並非機構單純恐慌拋售 。

然而，將期權履約包裝成「純粹被動」未免過於天真，機構大戶高頻運用Covered Call或Short Put策略，本質上屬「帶條件的獲利了結」。當股價升至指定行權價，股份便順理成章被劃走鎖定勝果。段永平訂立合約之際，早已設定好特定價格區間轉讓股份的準備。所謂技術性履約，實質掩護著大戶對估值高位風控的精明算盤。

潮玩護城河疑慮浮現 資金轉場無風險資產

撇除期權財技，公司基本面才是核心考量 。段永平過去曾表示無法理解泡泡瑪特的潮玩模式，近月卻改口讚賞泡泡瑪特企業文化優異，但潮玩產業高度依賴消費者口味，爆款IP生命週期始終存在不確定性 。高位大幅波動的股價，反映市場對情緒價值護城河能否維持長遠盈利產生嚴重分歧 。

資金效率亦是大戶搬磚的關鍵因素，段永平公開承認正賣出蘋果（美股：AAPL）、美光科技（美股：MU）及Palantir（美股：PLTR）的期權，轉為買入面值約100美元的美國短期國債（T-Bill） 。當高估值股份風險上升，大戶將資金騰挪至高殖利率無風險資產實屬必然 。段永平對於泡泡瑪特的持股降至5.55%後，未來若繼續減持跌破5%披露門檻，後續離場行動更將完全隱形於公眾視野 。

資本市場上，大佬的承諾是情懷，資產的劃撥才是現實 。段永平減持事件血淋淋地揭示了價值投資的殘酷真諦，世上從無無條件的「死守不賣」，頂級大戶只對風險與利潤負責 。期權合約或許解釋了技術操作，卻解釋不了高估值潮玩股面對的長期疑慮 。盲目追捧網紅KOL的散戶，是否也該擦亮眼睛，重新審視手上的持倉究竟是真有護城河，還是僅靠情緒價值堆砌的泡沫 ？

Text by BusinessFocus Editorial

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