外匯基金半年賺1347億 港股拖後腿：AI熱錢撐起連賺六季 風險警示隨之而來？拆解外匯基金賺錢之道

金管局公布外匯基金截至2026年6月底未經審計財務狀況，上半年投資收入達1,347億港元，第二季單季更錄得908億港元，按季多賺逾一倍，並連續六個季度錄得投資淨收益。表面是穩健勝仗，細看卻有刺眼矛盾：海外股票與美元債撐起回報，香港股票投資反而蝕118億港元。香港最重要的金融穩定工具，正在受惠全球AI熱潮，同時承受本地市場弱勢。不過下半年情況如何？金管局負責人預警波動未完！

908億反彈救起上半年

外匯基金上半年投資收入1,347億港元，主要來自債券投資收益491億港元、其他股票投資收益537億港元、非港元資產外匯估值上調343億港元，以及其他投資收益94億港元；香港股票投資則錄得118億港元虧損。同期外匯基金支付予財政儲備存款的費用為109億港元，支付予政府基金及法定組織存款的費用為58億港元。

第二季才是轉折位。外匯基金單季投資收入908億港元，遠高於首季439億港元；其他股票投資由首季虧損110億港元，急轉為第二季賺647億港元，成為反彈主引擎。債券投資第二季賺245億港元，外匯估值上調84億港元，但港股投資第二季仍蝕68億港元，顯示盈利不是平均散落每個市場，而是集中由外圍風險資產補位。

AI牛市與高息美元債同時開火

金管局總裁余偉文的解釋點出核心：中東緊張局勢於其後回穩，第二季市場氣氛改善；人工智能相關投資需求熾熱，半導體及科技硬件板塊特別突出，帶動美股及亞太部分主要市場再創新高。換言之，外匯基金上半年賺錢，不單是防守成功，更有一部分是搭上全球AI資本開支與科技估值重估的順風車。

債券收益則來自另一條線。美元債券收益率維持高位，為債券組合帶來穩定利息收入；非港元資產亦因匯率變動錄得估值上調。問題在於，外匯、債息及AI股估值同屬外圍變數，香港股票虧損則反映本地資產未能同步參與升浪。公共儲備的回報被海外市場救起，本地市場卻成為帳面拖累，利益分配與資金流向的落差相當清楚。

防守基金是否被迫追逐高估值？

外匯基金的首要任務是維持貨幣及金融穩定，不是為市場追逐爆炸性回報。正因如此，連續六季錄得投資淨收益固然重要，但市場更應追問收益質素：當其他股票收益大幅反彈，背後若愈來愈依賴AI概念、海外科技股及外匯估值，回報的波動性亦會被一併帶入外匯基金成績表。

余偉文明言，下半年環球投資市場仍有多重不確定因素：AI相關資產價格已顯著上升，市場關注會否出現大幅調整；美聯儲政策仍取決於通脹及就業數據，近期減少前瞻指引，市場或對數據公布更敏感；地緣政治若再升溫並干擾供應鏈及能源價格，將加深通脹與利率憂慮；上半年外匯估值上調帶來的收益，亦未必可於下半年延續。金管局強調「保本先行、長期增值」、防禦性部署與高流動性，本身已是一個監管訊號：當盈利來得愈漂亮，風險控制愈不能鬆手。

外匯基金連續六季賺錢，證明香港金融防線仍有厚度；但半年1,347億港元收益背後，真正值得市場記住的不是「賺了多少」，而是賺錢來源已變得更倚賴外圍市場情緒。AI熱潮可以把成績表托高，港股疲弱亦可以把本地信心壓低。下半年若AI估值回吐、美元利率路徑反覆、地緣政治再度抽緊，外匯基金面對的考驗，將不再只是賺錢能力，而是能否在高估值與高流動性之間守住香港金融穩定的底線。

Text by BusinessFocus Editorial

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