【小龍專欄】聯儲局換帥即轉向減息？解構市場最大誤會 嚴防70年代通脹災難重演 沃什恐成鷹派

每逢聯儲局換屆，市場總充斥著一種一廂情願的盲點，以為新主席走馬上任，貨幣政策就能純粹因應個人的政治立場、學者脾性，甚至是私人喜好而一夕之間「變天」。然而，新任主席沃什（Kevin Warsh）的首秀非但沒有帶來市場期盼的減息「見面禮」，反而大放鷹詞，甚至有多達半數官員預期年內需要加息，無疑給了這種「個人英雄主義」的幻想一記響亮的耳光。

事實上，聯儲局的決策機制從來不是新主席一人的「一言堂」。主導息口去向的聯邦公開市場委員會（FOMC）奉行嚴格的一人一票集體表決制，主席縱使位高權重，在十二票當中亦僅佔一票，根本無法單憑個人意志凌駕於其他委員的專業判斷之上。

更深層的原因，是整個委員會正極力避免重蹈歷史上最慘痛的覆轍——*1970年代的通脹「二次沖高」災難*。當年美國在第一波通脹稍微回落時，時任聯儲局主席伯恩斯（Arthur Burns）迫於政治壓力與市場呼聲，過早啟動減息「放水」，結果導致通脹在1970年代中後期爆發更猛烈的第二波反彈，迫使後來的沃爾克（Paul Volcker）必須將利率狂加至20厘才能平息風暴，令經濟陷入嚴重衰退。如今，中東局勢動盪與能源供應鏈衝擊再度點燃通脹導火線，最新通脹率反彈至4.2%的警號，正正就是歷史重演的預兆。在這種「火燒眉毛」的歷史陰霾面前，任何一位理性的決策者都必須「向數據低頭」，新主席的鷹派轉向，背後核心邏輯是整個體制為了防範通脹二次失控而作出的防守。

這種「嚴防歷史覆轍而堅持高息」的宏觀現實，旋即成為本港資產市場的「冷水」。原本寄望新主席能開閘減息、為疲弱市道送溫馨的本地樓市與股市，如今必須做好迎接「長線高息環境（Higher for longer）」的心理準備。

至於股市，港股對息口大趨勢的反應更為敏感。聯儲局突然釋放加息訊號，直接推高了企業的融資成本，本地地產股、收租股以及高負債的板塊首當其衝承受沽壓。同時，由於美息與港元拆息（HIBOR）難以下調，銀行為了爭奪資金，短期定期存款利率預料將繼續固守在3.5厘至4厘以上的高位。這種優厚的「無風險回報」，將持續把市場上的流動資金從股票市場「抽水」吸走，導致港股整體成交量難以放大，唯獨具備龐大淨現金流、派息穩定的公用股與大型央企，才能在這場利息風暴中成為長線資金的避風港。

散戶投資者與其迷信換帥帶來的政策紅利，倒不如認清現實：在宏觀經濟規律與滾燙的通脹數據面前，即便是聯儲局主席，也只是一個順應體制與歷史教訓行事的執行者。不論是買樓還是炒股，目前的博弈規則早已改變，唯有採取「降低槓桿、保本至上」的防守策略，方為在這場高息持久戰中的上策。

小龍

江恩理論及時間周期專家，陸港台出了多本著作及受不同媒體轉載文章，多次提前預測大市轉勢時間。

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