小米純利暴跌43%引爆拋售？績後大跌逾4%創一年新低！雷軍豪擲200億回購對賭存儲周期，「人車家全生態」是終極畫餅還是萬億翻盤？

By Chant Zhao on 27 May 2026

小米集團（1810）剛交出一份令人心驚肉跳的第一季度業績，首季總營收錄得991.4億元人民幣，按年下跌10.9%，純利僅為60.7億元人民幣按年暴跌43.1%，核心業務遭存儲晶片暴漲「抽血」，電動車交付步入青黃不接的過渡期，市場恐慌情緒隨即在二級市場蔓延。績後股價短暫衝高3%後，隨即插水轉跌逾4%創一年新低，相比一年前60元的高位已然腰斬至今日收盤28.4元。然而，管理層卻在此刻拋出歷史首見的200億元股份回購計劃，更同步加碼自研「玄戒O1」晶片與端側AI大模型。此場交織著慘烈利潤與龐大野心的資本賽局，究竟是管理層在為暴跌的股價護盤，還是正密謀一場基於「人車家全生態」的估值大逆襲？

財報拆解：利潤「腰斬」引發恐慌性拋售？

小米首季總營業額錄得991.4億元人民幣，按年下降10.9%，雖略超市場預期的988.5億元人民幣，但經調整純利僅為60.7億元人民幣，按年暴跌43.1%，經營利潤更錄得53.1億元人民幣，按年跌幅接近60%，寫下近三年來單季利潤最大降幅，放諸任何消費電子同行皆足以引發恐慌性拋售；受此拖累，股價於開盤短暫衝漲3%後即刻插水轉跌逾4%，收盤28.4元創下近一年新低，股價已被「攔腰減半」腰斬，而董事會同時拋出「一年內回購200億元股份」的超級回購計劃，並將於6月2日起生效，規模創下歷史之最，卻暫未能挽回散戶的信心。

資本市場對此反饋極度分化，股價開盤短暫衝高後迅速掉頭向下大跌。如此怪異的走勢透露出更深層次的博弈，管理層試圖用史無前例的回購向外界展示對前景的絕對信心，但短線資金顯然選擇對利潤暴跌「用腳投票」。有市場聲音質疑，在電動車與AI研發持續燒錢的緊要關頭，掏出200億元進行市值管理，究竟是真金白銀的價值低估，還是試圖掩蓋傳統主業失速的「緩兵之計」？

核心博弈：存儲周期吞噬血本與電動車的「高燒不退」

翻查業務細節，傳統手機及IoT業務收入按年下滑14.5%，成為利潤倒退的罪魁禍首。由於全球半導體產能向AI數據中心傾斜，DRAM及NAND閃存合約價暴漲，此輪「AI抽走消費電子血本」的超級周期對小米構成直接打擊。雖然手機平均售價按年提升8.2%至1,310元人民幣創歷史新高，但手機毛利率依然由去年同期的12.4%大幅下滑至10.1%。在中國本土市場，面對蘋果公司（美股：AAPL）iPhone系列「加量不加價」的步步進逼，手機出貨量更慘淡下滑34.6%，形勢不可謂不嚴峻。

另一方面，最牽動投資者神經的汽車業務，同樣步入陣痛期。首季智能電動車交付量為80,856輛，僅完成全年55萬輛交付目標的14.7%，距離季度均攤產量相去甚遠。受到車輛購置稅補貼下滑及促銷展車影響，汽車平均售價按年下跌5.9%，導致造車分部經營虧損擴大至31億元人民幣。市場上觀點指出，第一代Xiaomi SU7系列的突然停售換代，導致首季交付出現嚴重斷層，表面上是避免「背刺」老用戶的口碑考量，實質上可能是熱潮退卻後，積壓訂單基本消化殆盡，銷量已由當初的「供不應求」轉為由「真實需求驅動」。

終極豪賭：自研玄戒晶片與AI生態的估值重塑

面對重重逆風，管理層將賭注全數押在技術閉環上。公司持續加大底層硬核科技投入，先前發佈的自研3nm旗艦晶片「玄戒 O1」正加速跨端適配，試圖徹底擺脫高通（美股：QCOM）及聯發科的供應鏈掣肘。同時，自研端側大模型MiMo V2.5-Pro在全球評測中躋身第一梯隊，官方更豪言今年AI研發投入將不低於160億元人民幣。預計於今年七至八月發佈的新一代澎湃OS操作系統，將成為「人車家全生態」系統級互聯的關鍵載體，旨在打破硬件壁壘，將手機、汽車與家電調度至同一個AI大腦之下，從根本上重塑公司的估值邏輯。

目前各大外資投行的評級與觀點亦出現罕見分歧。高盛在小米業績後表示樂觀，認為手機毛利率死守10.1%的心理紅線已優於預期，高端化策略有效對沖成本壓力，隨即將目標價由62元上調至65元並維持買入評級；摩根士丹利亦將小米列為首選股，看好AI OS帶來的新交互變革。然而，爭議焦點仍在於全年55萬輛汽車目標的現實性。意味著在接下來的三個季度中，季均交付量必須飆升至15.5萬輛以上，是首季的近兩倍。在產能爬坡及存儲成本持續高企的雙重夾擊下，200億元的現金回購能否長線支撐高額燒錢的科技豪賭，仍面臨極大的不確定性。

股價攔腰減半至29元，已充分消化存儲短缺與主業低迷的悲觀預期，但未來的反彈力度，完全取決於汽車與AI操作系統能否如期兌現。此戰不僅是一場傳統消費電子的周期防守戰，更是一場押注自研晶片與全生態AI的科技國運豪賭。對於偏好高風險、博取估值重塑的投資者而言，當下的低位或許具備極高的值博率；但對於穩健型資金來說，在55萬輛汽車指引未獲得月度交付數據實證之前，冷眼旁觀或許才是避開周期泥潭的明智之舉。