Google追擊英偉達競逐全球股王！母公司Alphabet半年狂飆43%  英偉達全球股王地位不保？

華爾街正上演翻天覆地的全球股王爭奪戰！昔日被嘲諷在AI競賽中「慢半拍」的Google母公司Alphabet（美股：GOOGL），近期股價勇猛暴升，誓要將「AI晶片霸主」英偉達（美股：NVDA）拉下神壇 。截至上週五收市，Alphabet市值已爆升至4.8萬億美元（約合37.44萬億港元），與英偉達的5.2萬億美元（約合40.56萬億港元）僅一步之遙，差距大幅收窄至約4,000億美元（約合3.12萬億港元）。回看去年10月31日，英偉達市值高達4.9萬億美元（約合38.22萬億港元），而Alphabet連3.4萬億美元（約合26.52萬億港元）也未觸及 。短短大半年間，Alphabet股價暴漲43%，反觀英偉達僅微升6.3%，表現甚至跑輸標普500指數及科技股權重較高的納斯達克100指數 。資金流向明顯悄悄逆轉，莫非單靠賣晶片的神話即將面臨破滅？

晶片信仰動搖？「全能巨霸」完勝「單一贏家」

投資界過往盲目迷信英偉達的晶片霸權，卻忽略一項致命盲點，萬一各大AI巨頭縮減AI開支，單一依賴賣晶片的業務模式隨時面臨業績波動劇增的崩盤危機 。相比之下，Alphabet的賺錢板塊可謂百花齊放，涵蓋皇牌搜尋引擎、雲端服務Google Cloud、影音巨頭YouTube，以至自動駕駛Waymo 。有分析師一針見血指出，Alphabet業務線應有盡有，即使個別部門短暫失準，其他吸金引擎也能迅速補位，護城河之深絕非純粹的晶片生產商可比 。

更令市場震驚之處，在於Alphabet絕非只捱打不還擊。Google自家研發的AI晶片TPU（張量處理器）正以黑馬姿態強勢崛起，成為搶奪客戶的核心秘密武器 。據悉，Google Cloud客戶即將能在自家數據中心部署TPU運算 。華爾街預測，單計TPU相關基建，2026年將為集團貢獻約30億美元（約合234億港元）收入，2027年更會幾何級數暴增至250億美元（約合1,950億港元）。英偉達引以為傲的絕對領先地位，正被勁敵步步進逼 。

雲端訂單大爆發 暗藏「左手交右手」財技？

亮麗業績固然是推高股價的終極催化劑，Alphabet早前公布的業績顯示，雲端業務訂單積壓量接近翻倍至高達4,620億美元（約合3.6萬億港元）。投行摩根大通隨即將旗下股票視為科技界首選，目標股價大幅上調至445美元。配合皇牌AI模型Gemini表現備受認可，市場不斷調高盈利預測，現時對Google今年淨利潤共識預期已大幅上調約19% 。

然而數據表面風光無限，背後卻可能暗藏玄機。市場盛傳科技巨頭正大玩「左手交右手」的財源滾滾遊戲 。據報Alphabet重金投資的AI初創Anthropic，正從Alphabet籌集數百億美元，轉頭又將大部份資金花在金主的雲端服務及TPU上 。有分析質疑，主要雲端服務提供商總計接近2萬億美元（約合15.6萬億港元）的訂單積壓中，近半根本源自OpenAI及Anthropic等燒錢初創的預先承諾 。巨頭注資初創，初創再回購服務，猶如一個完美的資金內循環，一旦AI熱潮冷卻，連環船效應將不堪設想。

估值逼近歷史頂峰 世紀大戶真金白銀狂掃

狂歡過後，始終要面對現實的估值考驗。經歷多月瘋狂炒作，Alphabet股價在過去12個月累計狂飆160% 。現時預測市盈率已攀升至28倍，不但遠超10年平均水平的不足21倍，更逼近2008年以來的歷史最高位 。再加AI戰場瞬息萬變，Gemini及其他頂級AI模型隨時面臨被對手技術反超的風險，高處不勝寒的擔憂情緒開始在坊間蔓延 。

縱然估值不再是「跳樓價」，卻無阻頂級大戶入市掃貨的決心。向來對科技股極度挑剔的「股神」巴菲特，旗下巴郡去年竟然罕有地大手買入Alphabet股份，絕對是對集團投下最神聖的信任一票 。

正如巴菲特名言所指，以合理價格買入卓越公司，遠勝於以低廉價格買入平庸公司 。面對全方位佈局兼盈利能力極強的霸主，華爾街一眾操盤手寧願摸頂追入，也不願錯過見證新一代全球股王誕生之歷史時刻。

Text by BusinessFocus Editorial

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