淡馬錫入股匯量科技借 AI 廣告紅利打造「港版 AppLovin」？

By Johnny Zhu on 05 May 2026

新加坡主權基金淡馬錫（Temasek）於 4 月 29 日以每股平均價 12.99 港元，增持匯量科技（1860）逾 9,053 萬股，涉及資金高達 11.8 億港元。交易完成後，淡馬錫持股比例躍升至 5.75%，達到申報的水平。隨着淡馬錫入股匯量科技市場目光再次聚焦於「AI + AdTech」賽道。美股龍頭 AppLovin（APP.US）已在 2024 至 2025 年間證明，純熟的 AI 引擎能將廣告公司變為「印鈔機」。站在投資者角度，匯量科技目前的數據，是否足以支撐其成為下一個 AppLovin？

復刻美股 AppLovin 增長路徑？

市場分析普遍認為，淡馬錫入市舉動絕非偶然，目標直指匯量科技具備與美股龍頭 AppLovin（APP.US）相似的增長邏輯。AppLovin過去一年股價表現驚人，核心動力源於 AI 引擎 AXON 2.0 大幅提升廣告匹配效率與利潤率。匯量科技旗下的 Mintegral 平台，同樣以大規模機器學習模型為核心，透過智能出價系統（Smart Bidding）優化廣告主投資回報率。

財報數據顯示，匯量科技 2025 年全年收入已突破 20 億美元大關，按年增長近 36%，當中 Mintegral 貢獻超過九成五收入。值得注意之處在於，平台超過八成收入來自 AI 智能出價解決方案，反映技術變現能力已進入收割期。隨着模型自動化水平提高，廣告素材生成與投放成本得以大幅壓縮，利潤空間隨之釋放。上述演化過程與 AppLovin 在美股市場獲得估值溢價的軌跡如出一轍。

AI 技術築起去中心化流量壁壘

在後 Cookie 時代與隱私監管趨嚴背景下，傳統依靠用戶標籤的廣告模式遭遇重創。匯量科技選擇一條以技術特徵為基礎的預測路徑，利用 AI 對流量進行即時建模，而非依賴個人敏感數據。上述「去中心化」算法優勢，使其在全球 Open Web（開放網絡）市場佔據有利位置。

與 Meta 或 Google 等封閉生態不同，匯量科技與 AppLovin 均受益於獨立開發者對外部分發渠道的渴求，尤其在手遊、電商及工具類應用出海熱潮中，扮演不可或缺的推手角色。

相較 AppLovin 在美股享有的高市盈率（P/E），匯量科技在業績增速相近的情況下，估值仍存在顯著折讓。主權基金背書有助修復市場對中資技術平台全球化能力的信心，並吸引更多長線機構資金重新審視潛在價值。

全球化布局與資本協同效應

匯量科技業務目前覆蓋全球 130 多個國家及地區，每日處理廣告請求量達數千億次。如此規模的數據處理能力，正是 AI 模型持續進化的養料。淡馬錫作為長期投資者，入股動作不僅提供資金支持，更在資本層面強化匯量科技作為全球化平台的身份，有助降低地緣政治風險對業務擴張的影響。

利潤槓桿：從規模增長轉向效率收割

此外，AppLovin 過去一年的股價神話，本質上是一場「利潤槓桿」的極致展現。該公司在 2025 財年實現收入 54.8 億美元，按年大增七成，但更令市場驚嘆之處，在於其經調整 EBITDA 利潤率竟然高達八成二。這種幾乎「零邊際成本」的增長，歸功於其 AI 引擎 AXON 2.0 成功優化了廣告匹配精度，令平台能在不增加營運開支的情況下，大幅提升每筆交易的抽成。

相比之下，匯量科技目前正處於利潤釋放的轉折點。雖然 20 億美元的收入體量約為 AppLovin 的三分之一，但其核心平台 Mintegral 的獲利能力已顯著改善。隨着研發投入佔比逐步穩定，匯量科技的淨利率正從過去的盈虧邊緣向上突破，展現出與 AppLovin 相似的技術規模效應。

估值裂口：資金尋找溢價凹陷處

從資本市場的定價邏輯觀察，兩者之間存在巨大的「估值裂口」。AppLovin 目前市值已突破千億美元大關，但由於被市場質疑AppLovin可能涉及侵犯隱私，故此股價今年會吐接近30%。Applovin與匯量科技的估值差距在收窄。

戰略差異：去中心化與閉環之爭

在業務底層邏輯上，AppLovin 偏向「垂直一體化」，透過收購大量遊戲工作室建立自營流量閉環，令 AI 模型在內部數據環境下高速迭代。匯量科技則採取「去中心化」的第三方平台策略，強調對全球開發者保持中立。這種策略雖然在初期利潤率不及閉環系統，但在隱私監管日益趨嚴的環境下，中立平台更容易獲得跨行業客戶的信任。