3年收入飆至逾41億！ 內地婚戀平台米連科技再衝港股 逾千宗誘導消費投訴成隱憂

「孤獨生意」能否順利敲開港交所大門？4月1日，旗下擁有交友應用程式「伊對」的米連科技再次向港交所遞交上市申請，擬衝刺「線上情感社交第一股」。該公司三年間收入由10億急增至41億元（人民幣，下同），2025年錄得41.22億元收入及5.19億元淨利潤，月活躍用戶突破千萬。然而，其單一產品依賴、紅娘模式爭議及監管趨嚴等隱憂，仍為上市之路增添變數。這已是該公司繼2025年9月首次遞表失效後，第二次衝擊港股。

米連科技捕捉年輕人孤獨商機

內地婚戀平台米連科技的核心商業模式，在於捕捉當代年輕人的情感需求。旗下旗艦產品「伊對」定位於線上情感社交，透過首創的「主持人引導三方互動模式」，協助用戶克服社交障礙、建立情感連接。截至2025年底，平台累積超過19.3萬名主持人用戶，這些「紅娘」既是社交場景搭建者，亦是變現關鍵。

招股書顯示，2023年至2025年，米連科技收入由10.34億元飆升至41.22億元，複合年增長率接近100%；毛利率由43.3%提升至50.6%；淨利潤由虧損1,680萬元逆轉為盈利5.19億元。2025年平均月活躍用戶達1,030萬人，付費用戶轉化率穩定於11.6%，其中「伊對」單一產品付費轉化率更高達16.5%，遠超行業平均8%水平。

高轉化率背後，是「紅娘」模式下的禮物打賞機制。主持人可從用戶贈送的虛擬禮物中獲取20%至52%分成，2025年公司收入分成費達18.44億元。這種「平台搭台、紅娘唱戲、用戶買單」的模式，本質上是一門由情感驅動的生意——用戶為「被撮合」的期待付費，平台從中抽取佣金。 

「甜蜜」生意背後藏風險 

米連科技雖然憑藉「紅娘」模式錄得高速增長，惟其業務結構潛藏多重風險，三項數據值得關注。

首先，產品集中度偏高。2025年旗艦產品「伊對」貢獻收入33.67億元，佔總收入81.7%，雖較2023年的90.8%有所回落，惟單一產品依賴格局未變，一旦該產品受市場或監管衝擊，整體業績將面臨較大壓力。 

其次，紅娘模式衍生合規隱患。2025年公司收入分成費達18.44億元，但投訴平台顯示，「伊對」累計接獲1,074宗投訴，關鍵詞集中於「誘導消費」「虛假宣傳」及「退款難」。更有案例顯示，有用戶被誘導送出價值數萬元的虛擬禮物後對方失聯，甚至出現「殺豬盤（網上情緣騙案）」式詐騙，涉案金額高達54萬元，對平台聲譽構成長期侵蝕。

最後，營銷開支急增，增長空間受限。2023年至2025年間，銷售及營銷開支由2.98億元飆升至9.61億元，反映用戶獲取成本上升。同時，付費用戶轉化率已顯著高於行業平均，進一步提升空間有限，後續增長需依賴海外或新業務突破。

婚戀平台監管風暴醞釀

正當米連科技籌備上市之際，2026年全國兩會期間，婚戀平台亂象成為焦點。全國政協委員王春秀提交提案，呼籲國家層面盡快研究制定《婚姻中介服務管理條例》，以法治手段規範婚戀服務市場。提案指出，目前婚介市場存在預付費風險、虛假宣傳、情感詐騙等問題，而國家層面缺乏專門行政法規，導致「違法成本低、合規成本高」的困境。 

此外，數據私隱合規亦是另一重大考驗。隨著內地個人資料保護法規持續趨嚴，米連科技過去的違規紀錄恐成隱患。早於2022年，國家工信部就曾通報「伊對」存在違規收集個人資料及強制定向推送等問題，並要求限期整改。

分析指出，隨著網信辦及工信部對互聯網平台的數據監管常態化，線上情感社交平台未來的合規成本將進一步上漲。米連科技能否在嚴監管環境下維持高增長神話，將是投資者評估其上市價值的核心考量。

Text by BusinessFocus Editorial

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