PayPal年賺逾460億仍遭拋售 股價暴跌2成 創辦人馬斯克會否收購為X升級？

PayPal究竟是末日將至，還是有機會重生？失去了天才創辦人馬斯克的PayPal，近年因缺乏創新，在全球流動支付大戰中瀕臨死亡。美國「PayPal（PYPL）」因季度收入、盈利及前景俱遜預期，昨遭大戶瘋狂拋售，股價暴跌20.3%至41.7美元收市，市值跌破3000億港元。但有分析認為，這個曾經叱咤全球的支付龍頭每年盈利穩定，並坐擁逾千億港元現金儲備，加上新CEO上場後公司可能大舉回購，故股價有機會回穩。外界更關注的是，全球首富馬斯克會否趁此機會低價收購他有份創立的PayPal，從而奪得這支付巨頭的技術及4億用戶群，以便把他的社交平台「X」升級成具支付功能的「萬能App」！

本周二，曾經叱咤全球的支付龍頭 PayPal（PYPL）再次成為市場拋售的風暴中心。隨着最新財報預測遜於預期，這隻曾經的科技寵兒股價在單日之內錄得驚人的 20.3% 跌幅，收報 41.7 美元。若從 2021年的309.455美元高位比較，其股價及市值更已蒸發超過86%，散戶及支持者可謂「血流成河」。

然而，在股價崩不成軍的背後，卻隱藏着一組極其吊詭的數字：這家公司全球擁有逾4億活躍用戶，每年穩賺超過 60 億美元（約 468 億港元）的純利。在納斯達克估值普遍昂貴的當下，PayPal 的預測市盈率（P/E）竟跌至不足 8 倍。這究竟是一個沒落巨頭的終章，還是矽谷史上最被低估的「生金蛋」機會？更具戲劇性的是，當初被踢出局的共同創辦人、如今的世界首富馬斯克（Elon Musk），會否趁這「超抵價」將PayPal收入囊中，以完成他「X 萬能 App」的最後一塊拼圖？

一場關於「增長」的集體恐慌

PayPal 這次引發的地震，主因在於其對 2026 會計年度的展望。公司預測調整後每股盈餘僅錄得「低個位數下滑至略增」，遠低於市場預期的 8% 增長。對於信奉「不增長即死亡」的華爾街大戶而言，這份指引無異於宣告 PayPal 已進入「衰退期」。儘管其 2025 年第四季營收仍達 86.8 億美元，單季交易總額（TPV）突破 4,751 億美元，但在 Apple Pay 及 Google Pay 的夾擊下，投資者對 PayPal 缺乏「革命性創新」感到極度不耐煩。原執行長 Alex Chriss 的離職，以及董事會委任 HP（惠普）執行長 Enrique Lores 接棒的消息，初時更被市場視為公司陷入動盪的訊號。

隱形的現金收割機：140 億美元的「子彈」

然而，冷靜的價值投資者卻在廢墟中看到了金光。Great Hill Capital 主席 Thomas Hayes 指出，市場正陷入一種「非理性拋售」。他形容 PayPal 是一部「穩定產生現金的機器」。事實上，PayPal 的資產負債表極其強勁：

現金儲備： 手持約 140 億美元（約 1,092 億港元）現金。
現金流： 每年產生約 60 億美元的自由現金流。
新任 CEO 的「絕招」： 接任人的 Enrique Lores 在 HP 的成名作，並非研發劃時代產品，而是透過大規模回購股份提升股東價值。

分析指，以 PayPal 目前僅約 384 億美元的市值，這筆巨額現金加上每年利潤，足以讓公司在未來 12 個月內回購並註銷近 15% 的流通股份。正如 Hayes 所言：「數學始終是數學。」當股份數量大幅減少，即便業績原地踏步，每股價值的提升也將迫使股價重回合理水平。

「PayPal 黑手黨」的宿命：馬斯克會出手嗎？

在所有的分析中，最令市場亢奮的莫過於馬斯克重掌 PayPal 的可能性。回顧歷史，PayPal 是「PayPal 黑手黨」（PayPal Mafia）的發源地，這群傳奇人物後來創立了 Tesla、LinkedIn 及 YouTube。馬斯克在 1999 年創辦了網上銀行 X.com，後與 Confinity 合併成為 PayPal。儘管他在 2002 年因內鬥被趕走，但他對「X」這個品牌的執着從未消失。

如今，馬斯克已將 Twitter 改名為 X，其終極目標是仿效中國的微信（WeChat），打造一個集通訊、內容與支付於一身的「超級應用程式」（Everything App）。馬斯克曾表示：「中國的微信非常實用……你可以在上面交換訊息及轉賬，但在中國以外的地方，卻沒有真正意義上同樣強大的應用程式。X 的理念就是打造出微信的升級版！」

目前 X 平台最欠缺的正是成熟的電子錢包功能與金融合規牌照。收購 PayPal，對於馬斯克而言具備三大戰略價值：

現成的牌照與技術： 瞬間獲得全球數百個地區的支付牌照。
龐大的用戶群： 直接導入4.2 億支付用戶。
極度廉宜的估值： 目前 PayPal 市值僅3000億港元，對於馬斯克或其財團而言，這只不過是收購 Twitter 時的一小部分代價，卻能令 X 瞬間完成金融升級。

結語：是陷阱，還是黃金機會？

PayPal 目前正處於歷史的十字路口。對於短線炒家而言，它是缺乏動力、被大戶遺棄的殘肢；但對於戰略投資者而言，它是一隻市盈率僅 8 倍、擁有百億現金的「會生金蛋的雞」。

隨着新 CEO Lores 的上任，PayPal 預計將展開一場驚人的「回購戰」。而馬斯克在場外的虎視眈眈，則為這隻股票增添了一層極具想像空間的溢價因素。在恐慌拋售潮過後，這隻支付巨頭會否像當年的阿里巴巴一樣，在被市場最厭棄之時迎來絕地反擊？這場涉及 4 億用戶與百億美元的金融博弈，才剛剛開始。

Text by BusinessFocus Editorial

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