SHEIN紐約倫敦上市連番受阻 傳擬將總部遷回中國 秘密申請香港IPO集資

中國跨境快時尚巨頭 SHEIN擬在紐約、倫敦兩地上市的計劃相繼受阻後，香港漸成為 SHEIN上市的最後希望。據多家外媒報道，SHEIN有意將總部由新加坡遷回中國大陸，設立母公司，以爭取中國證券監督管理委員會（CSRC，中國證監會）的批准，為了在香港IPO上市集資鋪路。這一舉動不僅意味著公司可能逆轉 2021 年遷冊新加坡的策略，也顯示其正試圖以「回歸」換取中國監管當局的支持，在全球資本市場尋找突破口。

SHEIN早在 2022 年便有意赴紐約上市，估值一度高達 1,000 億美元。惟美國國會議員質疑其供應鏈涉及強迫勞工與新疆棉問題，加上監管審查日趨嚴格，最終令計劃胎死腹中。雖然公司多次強調「零容忍」童工及強迫勞工，但仍無法消除外界疑慮，不僅未獲得美國當地監管部門批準，也未能獲得中國監管當局批準在境外IPO。

隨後，SHEIN將目光轉向倫敦，並於 2025 年 3 月獲得英國金融市場行為監管局（FCA）的批準，可以在倫敦進行 IPO。然而向中國證監會提交申請後卻未能獲批，令上市計劃一拖再拖。

路透社報道指，為了加快融資步伐，總部設在新加坡的 SHEIN決定轉向香港尋找上市機會。據知情人士透露，中美貿易的緊張關係，加劇北京與中國證監會的高度警覺，加上反對中國強迫勞動的非政府組織正計劃就其倫敦 IPO 提訟，令 SHEIN在倫敦上市之路變得愈加複雜。

傳已向港交所秘密遞交 IPO 申請

在美、英兩地失利後，SHEIN今年 6 月已向港交所秘密遞交 IPO 申請，冀望借香港資本市場重振聲勢。不過，消息稱中國證監會至今反應謹慎，尚未對其上市案作出明確批覆。

雖然SHEIN總部設於新加坡，但仍受中國監管機構約束。根據中國法律規定，所有與中國有實質聯繫的企業，即便不是在中國註冊，也必須在任何地方上市之前通過中國證監會的審查。據彭博社報道，SHEIN未能獲得中國當局批准赴倫敦上市，正是其將 IPO 重點轉向香港的關鍵因素。

知情人士透露，將總部遷回中國有助於獲得監管批准，部分原因是北京當局可直接向 SHEIN徵稅。若中國母公司成立，SHEIN目前的新加坡總部及所有海外業務部門都將降格為子公司。除稅務之外，遷址還可讓中國政府對 SHEIN的龐大交易數據進行更嚴格監管，這被視為北京批準其在港上市的必要條件。

對於成立於中國南京的 SHEIN而言，若將註冊地遷回中國，將意味著逆轉 2021 年將總部遷至新加坡的策略。多年來，SHEIN一直將自己定位為「全球化公司」，刻意淡化其中國背景，如今或將迎來戰略性轉折。

估值一度高達 1,000 億美元卻在近年急速縮水

SHEIN在 2022 年私募融資時，估值一度高達 1,000 億美元，成為當時全球最具價值的初創之一。然而，隨著國際監管風險升高、供應鏈合規爭議不斷，以及競爭對手 Temu 的強勢崛起，投資者信心持續動搖，估值亦出現明顯下滑。

據路透社與彭博社報道，SHEIN在後續融資輪次中估值急速縮水。到 2023 年底，其估值已降至約 660 億美元；進入 2024 年，受美國立法者壓力與倫敦 IPO 擱置影響，估值進一步跌至 450 億美元。到 2025 年中，最新市場共識估值僅剩約 300 億美元，相較於巔峰時期蒸發超過 七成。分析認為，估值下跌反映投資人對 SHEIN上市前景及盈利模式可持續性的深層憂慮。

除了估值壓力，外部政策環境亦帶來沉重打擊。美國自 2025 年 5 月 2 日起，取消來自中國及香港、價值低於 800 美元的「小額豁免」，標誌著關稅戰進入新階段。此舉對依靠低價策略的跨境電商平台 SHEIN衝擊尤為明顯。

在原有「小額豁免」政策下，價值低於 800 美元的商品可獲免稅，然而美國自今年 5 月 2 日起取消該政策，直接削弱了 SHEIN的低價優勢。據《彭博社》引用 Second Measure 數據顯示，SHEIN在 4 月 25 日至 5 月 1 日期間美國銷售額按周下跌 23%，政策生效首週再急跌約 20%；同時，多款熱門美妝產品在 5 月中旬平均價格更出現翻倍漲幅，反映成本壓力已迅速轉嫁至消費者。如今的SHEIN正面臨監管、估值與政策多重壓力，能否成功登陸香港資本市場成為下一步關鍵。

Text by BusinessFocus Editorial

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