美國折扣王Dollar General逆市升 1美元商店成窮人恩物 為何巴菲特也曾入股?

美國經濟衰退陰霾之下，高通脹、高息率與失業危機如三座大山壓在民眾身上。作為「1美元商店」的折扣零售商Dollar General（美股代號：DG）卻沒有被逆境壓垮，反而交出亮麗的業績。它去年第4季收益增長4.5%突破100億美元大關，令股價日前曾單日上漲7%，今年以來表現更勝美股七雄。究竟這間曾被股神巴菲特青睞的公司，為何在經濟寒冬中脫穎而出？以1美元「窮人恩物」食品而馳名的它，又能否成為投資者眼中的下一塊瑰寶，抑或近日的股價上漲只屬曇花一現？

說起「Dollar General」這折扣零售店的歷史，不能不提它曾被股神巴菲特看上。2011年巴菲特的投資旗艦巴郡曾以每股平均價約30多美元、購入約值5000萬美元的Dollar General的股份，因看中其在美國鄉村和小城鎮的強大市場根基，以及低收入消費者對其依賴的潛力。

雖然巴郡其後選擇沽清持股，結束了這段短暫的「姻緣」，但其實股神的眼光沒有錯。Dollar General其後曾創出股價連續至少13年上升的佳績，在2022年曾創出250美元的股價高峰。不幸的是之後股價拾級而下，去年更因美國經濟疑似漸陷衰退，大行看淡，致股價暴瀉不止。今年1月其股價曾跌至66.4美元，較高峰期大挫逾7成。

不過在管理層不斷改革下，原來公司在去年第4季已提早迎來「春天」。據2024年第4季業績，Dollar General淨銷售額103億美元、同比增長4.5%，每股盈利達1.68美元，超出華爾街預期的1.50美元。雖然淨利潤因關閉門店成本等因素下跌52%至1.91億美元，但經調整後的盈利表現依然讓市場驚喜。更令人振奮的是，公司預測2025全年淨銷售額將增長3.4%至4.4%，同店銷售額增長1.2%至2.2%，上述預期亦超過分析師的共識。故這份財報發表後，公司股價曾單日漲近7%。

為什麼Dollar General能在美國經濟低谷中再次逆流而上？答案很可能與美國民眾日益收緊的荷包有關。因多年高通脹侵蝕了低收入家庭的購買力，根據公司數據，集團6成銷售額來自年收入低於3.5萬美元的家庭。首席執行官（CEO）Todd Vasos在財報電話會議上直言：「我們的客戶比以往任何時候都更需要價值和便利，他們的錢只夠買必需品，有些人甚至不得不在必需品上做出犧牲。」這句話道出了美國基層民眾的生活現況，也解釋了為何折扣零售店正迎來「第二春」。

網上X社交平台的留言也印證了這一點。有X用戶寫道：「通脹讓我連超市都不敢進了，現在全靠Dollar General（DG）買日用品，價格實在太平 。」另一位網民感嘆：「高息率讓我還貸款都喘不過氣，1美元商店是我唯一的安慰。」這些留言反映了美國民眾在經濟壓力下的「消費降級」趨勢，而Dollar General正是這波趨勢的最大受益者之一。記者在其網站亦見到，每天都確有僅售1美元的超抵貨品出售，例如牛油、金寶湯、洗頭水甚至寵物糧食罐頭，絕對堪稱「窮人恩物」。

有分析認為，Dollar General近期的成功並非單靠運氣，而是背後一系列精明的策略調整。過去一年，這家美國公司一方面繼續擴張版圖，門店數量突破2萬家，成為全美最大的零售連鎖店；另一方面，它開始對店面組合進行大刀闊斧的優化。今年首度，公司計劃關閉96家營業額欠佳的Dollar General店面和45家pOpshelf店面，同時將6家pOpshelf轉型為Dollar General品牌，以更專注於服務客戶和社區，包括增加在美國偏遠鄉鎮的分店。

事實上，若與其競爭對手如超市沃爾瑪及Target相比，Dollar General（DG）更願意在小社區及偏僻鄉村地區開設門店。因這些鄉鎮居民常被大集團忽略，但DG卻提供了更便捷及貨品更便宜的分店購物體驗，這策略贏得了不少基層消費者的讚賞及感激。

有分折認為，美國Dollar General的「發展鄉鎮分店策略」，與中國的拼多多（美股：PDD）專注於在二、三線中國城市提供超便宜的網購食品貨品，有異曲同工之妙，令其銷售額在經濟不景下亦能逆市上升。事實DG的財報顯示，消耗品類別（例如食品和日用品）增長強勁，同比上升5.3%，成為拉升銷售額的重要力量。雖然季節性商品、家居用品和服裝類別有所下滑，但平均交易金額增長2.3%，顯示消費者願意在Dollar General花更多錢買必需品。此外，公司還計劃在2025年底前大幅擴展「一小時配送服務」，這無疑鞏固了它的競爭優勢。

對於Dollar General的前景，分析師們看法不一，但整體上是謹慎樂觀。晨星分析師Noah Rohr指出：「業績超預期顯示公司在逆境中的韌性，但低收入客戶的壓力仍是大挑戰。」UBS證券則認為，Dollar General正處於「穩步改善的軌道」，其估值目前僅13.5倍遠期盈利率，低於三年平均19倍，具備長期吸引力。然而，也有分析師警告，沃爾瑪等巨頭的競爭壓力不容小覷，加上潛在的關稅上漲可能推高成本，這些都是隱患。

從財報指引看，2025年每股盈利預計為5.10至5.80美元，低於市場預期的5.83美元，這讓部分投資者感到失望。但若結合其穩健的銷售增長和成本控制能力，這份保守預測或許是管理層留下的「安全餘地」。長期來看，公司目標到2028年將營業利潤率提升至6至7%，若能實現，股價上升空間可期。

Dollar General的故事就像一場經濟衰退中的逆襲傳奇。它抓住了收入減少的美國基層民眾的需要，用低價和便利的分店網絡，重新贏得市場青睞。雖然短期內利潤受壓和競爭加劇是巨大挑戰，但其估值偏低、市場定位獨特，加上穩健的增長策略，都讓它值得關注。如果「窮人經濟學」在未來幾年確實主導零售業，那麼Dollar General或有機會成為「亂世」中的奇葩，惟公司過去兩年股價的暴瀉，難免令投資者猶有餘悸，散戶手上「蟹貨」多，也令其未來股價走勢更難預測。

Text by BusinessFocus Editorial

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