高盛警告全球化工危機 化工品價格飆60% 衝擊是歐洲能源危機的兩倍

高盛最新報告警告，霍爾木茲海峽航道受阻正引發前所未有的全球化工供應鏈衝擊，基礎化學品價格最近數星期飆升超過60%，漲速及漲幅均為有紀錄以來最快，是2022年歐洲能源危機的兩倍。目前全球約20%化工供應受阻，亞洲及歐洲多處工廠已削減開工率至50%至60%，部分面臨停產風險。高盛直言，市場嚴重低估衝擊的深度與廣度。

化工品價格飆60% 衝擊是2022年能源危機兩倍

高盛報告指出，基礎化學品價格在數周內飆升超過60%，漲速與漲幅均為歷史紀錄。對比2022年歐洲能源危機，當時衝擊是漸進式的，主要影響歐洲天然氣，僅佔化工生產成本約10%至15%。此次危機卻是驟變式衝擊，直接影響石油及石腦油——全球石化行業的核心原材料，合計佔生產成本約70%。

以衝突爆發後第15周為基準，化工合約價格指數的升幅及升速均為2022年同期的兩倍。亞太地區受創尤為嚴重，區內約70%化工原料依賴中東進口，遠高於歐洲的20%。亞太同時是全球化工產品的核心生產區，佔全球產量約65%及製造業增加值約51%。

衝擊從低端產業蔓延至半導體 供應恢復恐等2027

約20%全球化工供應受阻，亞洲及歐洲已出現利潤萎縮、減產停工及需求下降的跡象。許多石化廠將開工率降至50%至60%，部分工廠面臨庫存耗盡後停產風險。影響已從紡織、包裝、汽車零部件等低附加值產業，蔓延至建築業及韓國半導體和存儲芯片製造。後者面臨關鍵化學溶劑短缺風險，此類溶劑通常是基礎化工生產的副產品，無法獨立生產。

供應恢復周期漫長。高盛估計，即使霍爾木茲海峽立即重新開放，原材料從運抵亞洲或歐洲石化裂解裝置仍需約140天：安全通行許可30天、清理航運積壓30天、重新安排原材料運輸25天、裂解裝置重啟及提升至滿負荷55天。亞洲及歐洲的化工品實體供應最早要到2026年第三季才可能緩解，價格仍有進一步上漲風險。

港股化工及製造業受壓 消費端6至12個月後見效

從成本角度看，石化衍生品價格上漲對歐美企業銷售成本的平均影響約11%，家具、醫美及服裝行業受創最深。對終端消費者的影響將有6至12個月滯後，價格壓力預計在2026年第三或第四季達到高峰。香港投資者需關注兩條線索：中海油（0883）及中石油（0857）等能源股受惠於油價高企；但依賴石化原料的製造業如舜宇光學（2382）及比亞迪電子（0285），成本壓力將逐步浮現，利潤率面臨壓縮。

Text by BusinessFocus Editorial

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