巨量資金入場，投資宇樹後首程控股（0697.HK）如何卡位機器人賽道？

香港2025年3月10日 /美通社/ -- 站在2025年的資本高地回望，首程控股（0697.HK）以中國基礎設施資產管理領軍者之姿，攜百億港元市值重繪行業版圖。如今，隨着對機器人等硬科技企業的股權投資加速，首程控股的商業模式再次迭代，正從「資產循環+強運營」向「資產循環+數智化」躍遷。

3月4日，首程控股的港股盤面出現1.2億股的大宗交易，交易以接近市價完成，交易金額超市場預期。3月10日，根據厚朴更新的權益變動表格，賣方爲公司股東之一厚撲投資。

從資本市場的歷史經驗看，新舊股東交替往往成爲企業價值躍升的轉折點。典型案例包括騰訊2018年起遭受南非大股東Naspers的減持並未阻礙其股價長期上漲，反而吸引更多長期資本入場；寧德時代在產業資本與財務投資者換手後加速全球化佈局。此次首程控股的股權變動同樣釋放積極信號：新資金在股價已從低位反彈的背景下仍選擇高位接盤，且交易後市場表現平穩，顯示投資者對公司的「底倉信心」充足，對其「資產運營+數智化」戰略的長期空間充滿期待，尤其是公司向輕資產科技平臺轉型的敘事——當前市值僅反映傳統業務價值，而數智化生態的溢價尚未充分定價。

實際上，厚朴基金作爲2019年入局的戰略投資者，已經充分享受到了公司成長期的紅利，本次減持屬於財務投資者典型的收益兌現策略。

這一「新舊交替」的交易動作，被市場解讀爲機構資金對公司未來發展前景的深度博弈——舊股東階段性退出，新資金重倉入場，折射出首程控股在戰略轉型後的價值重估已進入新階段。公司戰略轉型也獲得資本市場的認可，2025年以來，首程控股港股漲幅近70%，遠超恒生指數。

管理層改革「重造」公司，開啓百億市值蛻變之路

回顧首程控股的發展歷程，其蛻變堪稱港股市場「困境反轉」的典範。首程控股的前身首長國際誕生於上世紀90年代，依託鋼鐵貿易和港口物流的黃金期快速擴張。但隨着鋼鐵產能過剩、行業下行，疊加粗放式管理導致的資產效率低下，截至2015年12月31日，公司累計虧損高達54億港元，淨資產僅約2億港元，瀕臨資不抵債邊緣，彼時面臨退市之困。

2016年起，首程控股啓動「斷舍離」式改革：剝離非核心資產：陸續出售鋼鐵貿易、港口等重資產業務成功回籠資金降低負債率；同時開啓大刀闊斧的改革，一方面，自2017年起，公司陸續引入了頂級戰略投資者和財務投資者，包括歐力士集團和新創建集團等。這些投資者的加入爲公司的業務轉型和發展注入了新的活力，公司並在頂級股東加持下重構商業生態，踏上輕資產運營的轉型之路；另一方面，在轉型戰略的指導下，首程控股深耕中國基礎設施不動產資產管理核心業務，構建起覆蓋停車資產、產業園區、REITs及股權投資的全鏈條生態。

經過多年的努力和戰略調整，首程控股實現了鳳凰涅槃。目前，首程控股已經成長爲市值超百億港元的企業，成功實現了從傳統資產管理公司向「資產循環+數智化」平臺的升級。這一轉變不僅體現了管理團隊的卓越領導力，也展示了公司在創新和高質量發展道路上的堅定決心。

首程控股董事會主席趙天暘曾言：「我們選擇了一條最難的路，但這是唯一能穿越週期的路。」從剝離舊業務到重構商業模式，其轉型路徑爲傳統企業提供了教科書級案例。

開啓資產循環與數智化融合新時代，機器人助力打造新增長級

當前，首程控股的戰略重心已清晰錨定「資產循環+數智化」。依託股權投資加碼數智化升級，構建未來產業新生態。這一模式不僅提升了現有業務的效率和盈利能力，還打開了科技賦能的新商業空間。

首程控股的核心商業模式主要圍繞停車、產業園區運營、REITs（房地產投資信託基金）和股權投資展開，形成「資產循環+強運營」的核心競爭力。在當前業務基礎上，公司進一步升級商業模式，藉助股權投資，積極佈局機器人行業，推動自身業務的數智化升級。

目前，首程控股股權投資已佈局倉儲機器人、自動駕駛等前沿領域，併成功入股宇樹科技、銀河通用、星海圖、未磁科技、沃蘭特航空等一批行業頭部企業，不同於一般的財務投資，更是一場「技術反哺主業」的精準卡位。一方面，讓停車場、園區等場景爲科技企業提供商業化試驗田，加速其市場落地，提高估值；比如雲鯨智能入駐旗下產業園，在業務拓展和技術創新上均獲得了強有力的支持，加速估值提升，目前公司所投的宇樹科技、星海圖等被投企業估值翻倍，給公司帶來不菲的股權投資收益。

另一方面，投資的等企業正與公司主業形成協同，機器人產業的成長性反哺首程控股的核心業務，使其在數智化升級中獲得長期競爭優勢。

首程控股目前運營超百萬個停車位、管理多個核心城市產業園區，持續獲取穩定現金流，同時通過機器人企業的技術賦能，爲首程控股的核心業務提供強大技術支撐，使公司旗下停車場以及園區資產價值釋放不再僅依賴物理空間的運營效率，而是基於智能化優化，加速首程控股產業數字化進程，使傳統資產管理向「智能資產運營」轉型。

具體而言，數智化優化首程控股產業園區及停車管理等業務，促使公司的停車和產業園區業務向「無人化、智能化、數據驅動」方向演進，提升運營效率。通過將機器人技術應用於停車調度、園區物流，顯著提升運營效率。例如，公司旗下智能停車管理系統可實現無人收費、自動調度，減少閒置資源，降低人工成本，提高運營效率，從而提升公司整體盈利。

此外，首程控股近期成立北京首程機器人科技產業有限公司，標誌着其機器人產業佈局從「財務投資」邁向「實業深耕」，圍繞所投企業建立的產業生態形成了首程發展的第二增長曲線。並實現「短期-中期-長期」收益。

短期上，首程通過成立機器人公司成爲實業載體的現金流引擎，開展融資租賃、代理銷售、技術服務等業務，快速兌現商業化價值；中期方面，依據自身的場景壟斷優勢，全國停車場與產業園區網絡，首程控股爲機器人技術提供規模化落地場景，加速商業化落地速度；遠期上看，將通過生態孵化的資本裂變下實現被投企業的估值躍升，並反哺到公司自身的營運效率以及資本收益。

強有力的改革推進也體現在財務數據的持續優化上，2024年前三季度，首程控股收入9.35億港元，同比增長42%，毛利4.29億港元，同比增長49%。

機構觀點：被低估的「隱形冠軍」

儘管股價近期已有回升，但多家投行指出，首程控股的價值仍未充分反映其轉型成果。中金公司研報認爲公司一級市場投資組合已積累較爲可觀的市場價值，而報表由於採用成本法計量或尚未充分反映其公允價值，提高目標價 51%至 2.50 港元，較當前股價隱含 40%的上行空間。

券商普遍認爲，首程控股在傳統資產管理業務的基礎上，通過數智化升級和機器人業務投資，形成了新增長極，具備長期投資價值。

由此可見，厚撲基金的部分退出，並未影響市場對首程控股的信心，反而成爲公司邁向更高臺階的契機。新資金的大規模接盤，表明市場對公司未來發展充滿期待。首程控股近期被納入恒生綜合指數，也進一步提升了其市場關注度和投資吸引力。

此次新舊資本的交替，或許正是首程控股從「價值修復」邁向「價值爆發」的關鍵節點。在港股市場整體估值窪地的背景下，兼具穩定現金流與科技成長屬性的標的，或將成爲新一輪資金配置的焦點。

結合公司當前的產業佈局和數智化轉型戰略，首程控股已站在新一輪增長的起點。

當資產循環疊加數智化能力，首程控股的邊界或將遠超傳統基礎設施管理商的範疇，公司未來不僅能通過資產管理盈利，還能參與更多產業鏈分工，拓展盈利模式，這將推動公司進入更廣闊的產業生態，爲長期發展奠定堅實基礎。