【比亞迪 VS Tesla】比亞迪月產50萬車破紀錄 季度收入首勝Tesla奪電動王者寶座 兩大電動車股王第3季業績大比併 比亞迪香港換經銷商將有大動作?

比亞迪（1211）與Tesla（美股：TSLA）兩大電動車龍頭公司近年在全球激鬥，但Tesla疑「分心」發展機械人及AI，在電動車市場漸失王者寶座。據今年最新第3季度業績，比亞迪季度收入按年大增24%至2,011億元人民幣（約2,192億港元），首次超越美國的Tesla公司的251.82億美元（約1,964億港元），成全球第一；若以第3季度電動車銷量來比較，比亞迪期內賣出多達113.5萬輛車，更較Tesla的46.2萬輛多出1.5倍。有大行分析師估計，比亞迪今年最終全年可賣出逾400萬電動車，故在賣車數量上將徹底擊敗Tesla。

不過值得留意的是，Tesla的整體毛利率暫仍勝於比亞迪，理由包括大額的「碳排放權」收入，故按非GAAP計算，故Tesla第3季純利多達25億美元（約195億港元），較比亞迪的116億人民幣（126.4億港元）純利高出5成。故明年及後年兩大電動車公司的「勝負」，關鍵相信在新業務的發展，例如Tesla的自動駕駛業務及自動的士的構思，究竟能否大規模落實及獲得盈利。

在股價方面，近月國際投資者似乎略為偏愛比亞迪，疑貪其盈利穩定及獲得中國國策支持。事實上雖然近日港股反覆向下，但比亞迪今年股價仍累升約35.6%，屬表現最佳藍籌股之一。相比之下，股價常大起大落的Tesla雖然有馬斯克助陣，但在全球市場眾多中低價電動車圍攻之下，業務前景仍有疑問。故Tesla股價早前大反彈後，今年以來累計回報率暫仍為負數，跌幅約2.3%。

不過，比亞迪在中國以外的市場發展近月一樣有陰霾。因歐盟決定就中國進口電動車加徵額外稅款，美國亦不排除再作「動作」，故據悉香港是其中一個比亞迪銳意發展的市場。因為香港不受制裁影響，而香港的電動車市場長久以來由Tesla獨佔，故比亞迪的電動車其實有很大的潛在發展空間。

在此關鍵時刻，比亞迪近日發表聲明，表示即日起終止與香港「聯大汽車」的經銷合作關係，旗下所有汽車品牌業務包括銷售、售後及其他服務將移交至其他授權經銷商（和諧汽車）。外界關注整合香港經銷商後，比亞迪在港會否再有促銷的大動作。聯大汽車在2021年時曾經是比亞迪唯一的香港汽車代理商，比亞迪其後在 2023 引進和諧汽車作為第二間代理商。據報道，和諧汽車今次出價1.5億，收購了聯大汽車涉及比亞迪新能源車的資產，包括展示廳、服務中心、倉庫等。交易後，和諧汽車此後將成為比亞迪新能源汽車香港市場的唯一經銷商。

比亞迪強調現有比亞迪車主不會受今次事件影響，而為保障香港地區車主及客戶的權益，「比亞迪會與聯大汽車一起，主動聯絡所有車主及准車主安排跟進後續事宜，以確保業務的順利過渡，保證每位車主的權益不受任何影響」。比亞迪未有詳細解釋今次與聯大汽車解除合作關係的原因，不過聯大汽車去年6月有四間陳列室被破壞，未知背後涉及甚麼糾紛，故曾令網民議論紛紛。

大行方面則繼續看好比亞迪，摩根士丹利報告指出比亞迪第三季純利大致符合市場預期，若撇除比亞迪電子（0285）貢獻約15億元盈利，預期每輛電動車利潤約9,300元，高於第二季的8,500元和首季的6,600元；而比亞迪第三季毛利率回升至21.9%，亦較該行預測約20%為高。大摩認為，毛利率提升主要受惠於DM-i 5.0型號佔比提升、規模效應與上游材料成本下降，有助於抵銷營運開支高於預期的影響，相信比亞迪全年銷量可超越400萬輛，並可能在第四季盈利回升，故維持與大市同步的評級，目標價230港元。

花旗指亦比亞迪第三季業績強勁，電動車毛利率亦勝預期，維持比亞迪為行業首選股，並預計明年首季盈利及銷量前景為行業之中最好。同時，該行把比亞迪目標價由488港元上調至500港元，維持「買入」的評級。

Text by BusinessFocus Editorial

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