渣打季度稅前盈利175億股價大升逾8% 滙控賺多3倍股價反大跌港人追高息定存成滙控痛點收息族渣打滙控誰更值博？

By Chant Zhao on 28 Oct 2026

渣打集團（2888）第三季業績放榜，稅前盈利22.5億美元（約175.5億港元）按年增長27%，股價一度急升逾8%，高見222港元！更令人意外的是，滙豐控股（0005）第三季賺得比渣打多逾3倍，滙控盈利按年增長32%，比渣打的27%還要高，股價卻在周二（27日）收跌逾5%，為何市場反應完全相反？問題不在銀行賺多少錢，而是盈利能否超越市場預期。當香港存戶追逐高息定存，令滙控資金成本上升，渣打卻靠富裕客戶理財及環球交易業務帶動增長。兩間香港發鈔銀行的業績反差，究竟是渣打太強，還是市場對滙控的期望太高？

滙控賺多4倍仍捱沽渣打盈利超預期13%成關鍵

渣打第三季稅前盈利22.5億美元（約175.5億港元），按年增長27%；經營收入約58億美元（約452.4億港元），按固定匯率及撇除重大項目計算增長14%。其中，經調整淨利息收入約30億美元（約234億港元）按年升9%；非利息收入約28億美元（約218.4億港元）按年增19%；信貸減值支出大減52%至9,000萬美元（約7億港元），每股盈利68.9美仙（約5.37港元）按年大升55%，有形股東權益回報率（RoTE）達15.7%。相比之下，滙控同期稅前盈利高達96.32億美元（約751.3億港元，比渣打多3.3倍）按年升32%；收入186.2億美元（約1,452.4億港元）按年增長約5%，RoTE更達17.7%。單論盈利規模及資本回報，滙控依然領先。

但股市看重的並非單純盈利金額，渣打實際盈利較分析員平均預測的19.9億美元高出約13%，更把全年經營收入增長指引，由原先5%至7%區間的中間水平，上調至超過7%，全年RoTE目標亦提高至約14%。反觀滙控，稅前盈利大致符合預期，撥備前盈利卻低於預期2.6%，全年銀行業務淨利息收入至少460億美元（約3,588億港元）的指引亦維持不變。市場原本憧憬高息環境可以帶來更高收入，結果未見驚喜。滙控不是賺得少，而是投資者原本期望它賺得更多。

渣打靠富豪理財突圍香港高息定存反成滙豐壓力

渣打最值得關注的增長動力，並非傳統存貸業務，而是財富管理。渣打第三季財富方案收入11.18億美元（約87.2億港元），按年大增26%，連續三季創歷史新高；投資產品收入增長28%，銀行保險增18%。單季富裕客戶淨新增資金達200億美元（約1,560億港元），並吸納約7.6萬名新客戶。環球市場業務亦受惠於客戶交易活躍，收入增21%至10.14億美元（約79.1億港元）。當銀行能透過投資產品、保險及環球金融交易收取費用，收入來源便不再完全依靠存貸息差。渣打第三季收入增長14%，支出只增加9%，反映業務擴張速度快過成本增長。

滙控面對的難題，反而與香港人的定存習慣息息相關。過去不少銀行活期存款利息偏低，隨著存戶轉往較高息的定期存款，銀行留住資金便要付出更高成本。摩根士丹利指出，滙控定存佔存款比例由36%升至38%，香港存款轉移尤其明顯。摩根大通更估算，定存比例每增加1個百分點，滙控淨利息收入便可能減少約2億美元（約15.6億港元）。第三季滙控銀行業務淨利息收入116.56億美元（約909.2億港元），較市場預期低約2%；財富業務收入亦按年持平，低於預期約4%。值得注意，渣打存款及按揭收入同樣下跌1%，並非完全不受息差壓力影響。真正分別是渣打的理財及交易收入增長，足以抵銷部分傳統銀行業務的壓力。

滙控盈利增32%有幾實？高盛看282元瑞銀只看228元

滙控盈利增長32%，還有一個容易忽略的細節，去年同期曾因法律事項撥備14億美元（約109.2億港元），今年未再出現，相關有利同比變動約佔本季稅前盈利增幅的六成。若按固定匯率及撇除重大項目計算，滙控第三季稅前盈利實際增長約10%。滙控第三季派息每股10美仙，並計劃再回購最多10億美元（約78億港元）股份，RoTE亦高於渣打。不過，市場更關心未來收入增長能否持續。滙控財富業務仍錄得410億美元（約3,198億港元）淨新增資金，並非失去競爭力，只是季度收入未達市場期望。相反，渣打信貸減值支出較低，部分受企業貸款撥回支持，亦不能假設每季都能維持。

大行對兩隻銀行股的看法同樣分歧。高盛10月中維持渣打「買入」評級，目標價282港元；瑞銀26日卻將渣打目標價下調至228港元，維持「中性」，相差足足54港元。以222港元盤中高位計，分別代表約27%及2.7%潛在升幅，惟兩份報告均在最新季績公布前發表。滙控方面，摩根士丹利績後將目標價由176.9港元降至173港元，仍維持「增持」；摩根大通維持「增持」及205港元目標價，但警告盈利預測存在下調空間。渣打股價急升，反映市場重新評估其增長能力，卻不代表估值已經便宜；滙控股價急跌，亦不代表基本面全面轉差。