德國追查是否有幕後黑手僅一筆4200萬CDS保險交易令德銀暴瀉15%市值蒸發240億

By Will Ong on 30 Mar 2023

Digital Editor

上週五，德國最大銀行德意志銀行（Deutsche Bank，美股：DB）因信貸違約掉期（Credit Default Swap，CDS）保險成本（價格）急升引發市場擔憂它爆煲成為下一個瑞信，投資者恐慌性拋售之下，導致該行股價一度下跌約15%，令其市值在周五曾一度蒸發逾28.4億歐元（約240億港元）。事件引起各界關注會否有人造市，德國當局已介入調查，初步相信導致市場信心崩潰的罪魁，原來僅僅是一筆約值540萬美元（約4200萬港元）的信貸違約掉期交易。有關產品卻透明度甚低，恐易遭有心人用來炒作。

Photo from 德銀CDS急遽飆升一度達220點子

事件令人關注，原來僅僅4200萬元的CDS衍生產品買賣，竟可帶來蝴蝶效應，造成超過500倍金額（240億元）的單一銀行股市值的蒸發。歐洲央行監事會主席Andrea Enria周二表示，正尋找引發德銀周五大跌的原因，並突顯出相關資產類別普遍缺乏透明度。Enria還呼籲全球金融監管機構密切關注CDS市場，他指出，單一股票的CDS市場非常不透明，流動性非常差。只用幾百萬美元，就有可能改變一家大型銀行的CDS利差，並影響其股價，甚至可能影響存款外流。

市場的恐慌情緒也波及歐洲其他銀行的股價，據報道，歐洲銀行股在上周五恐因此一度蒸發超過300億歐元。

Photo from 德國總理朔爾茨（Olaf Scholz）緊急出面安撫市場

在德銀因CDS一度飆升至220點子而股價大跌後，德國總理朔爾茨（Olaf Scholz）緊急出面安撫市場，表示德銀在重組後的盈利表現強勁，無須擔憂；而歐洲央行總裁拉加德（Christine Lagarde）則說，歐洲整體的銀行業的資本充裕，並表示若有需要將為銀行注入流動性。德國及歐洲央行的接連安撫最終使得當日銀行股的跌幅收窄，歐股收跌8.5%；而美股收跌3%。

據《華爾街見聞》今日報道，有知情人士向媒體披露，一筆涉及了大約540萬美元的二級債券互換交易導致了德銀CDS的急遽飆升，引發恐慌導致股價大跌的罪魁禍首。目前，歐洲央行銀行監管委員會已經對此事展開調查，此外德銀在上週四提前贖回一筆五年期的CDS二級債券也在接受審查，但截至截稿時間，當局仍未查明這筆交易的交易人及交易原因。

英為財情的分析師 Damian Nowiszewski認為，投資人之所以因此缺乏信心而拋售股票的原因在於對整體銀行業的不安情緒，而德銀在此前的「壞名聲」更是加劇了投資人的擔憂。FlowBank高級市場策略師Paul de la Baume則認為，他認為這個情況是市場「先沽為敬」的典型現象，顯示了投資者仍然非常擔憂過去數週美國銀行業危機帶來的後續影響。

德銀也在週一發布了一項報告，展示他們多元化的投資組合以穩定投資人。另外，德銀其實早在2020年就開始了一系列的結構性及業務改革，並且相關的改革也使得該行在2022年的淨利同比增長159%，達50.3億歐元，是2007年以來，其資產負債表也比2008年的金融危機時健康得多。

信貸違約掉期（Credit Default Swap，CDS）是一種將貸款風險轉移的金融衍生工具，如同保險一樣，舉例說若持有大量德銀股票或債券的投資者，擔心德銀一旦倒閉或債務違約，他可以買入德銀的CDS。那麼在指定時間（如1年或數年）內若德銀倒閉或債務違約，他便可獲得可觀的回報，以對沖（補償）他因為德銀倒閉造成的損失。

Photo from 德銀股價一度跌至8.54歐元

但假如德銀最終沒有事，他便損失了買CDS的錢（形同保費）。不過近年CDS已變質，淪為大戶炒賣「危機」的工具，不少人買CDS根本不是為了對沖風險。有分析師即懷疑，上周五有人搶購德銀的CDS致其價格大升，其中一個可能性便是希望藉此令投資者恐慌，使到他們不問價去沽售德銀股票避險。此如造市者如沽空者便可獲得巨利，又或是可藉此得到一個「超平價」買入德銀股票的機會。