【何車評股】凱萊英醫藥發盈喜 5年賺8.6倍 今比IPO價潛水90元 潛在升幅47％

凱萊英醫藥（6821，H股市值35.1億元，A+H總市值695億元）昨日股價大跌7.5%，收市後發出激增208至213％的盈喜，今日應可報昨日一跌之仇。按照往年習慣，其盈喜應於1月25日公布，可能因內地假期關係，今次盈喜遲來了5天。

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1）「388」除了是港交所的代號外，亦是凱萊英2021年12月的IPO價，IP0價已較當時A股（深：002821）打了八五折。上市後曾10股送4股，當年388元IPO價調整為277.1元，現價127.1元，潛水5成半。

2）凱萊英昨晚盈喜指，2022財年（12月年結）純利，以高低範圍中間落墨計，料達33.2億元人幣（EPS 9.0元人幣），按年增幅高達211%。業績驕人，原因包括製劑CDMO及生物大分子CDMO高速發展。

凱萊英2018財年賺4.28億元人幣（年增24％），2019財年賺5.52億元人幣（年增29%），2020財年賺7.20億元人幣（年增30%），2021財年賺10.69億元人幣（年增48%）；2022財年盈利增幅料達211%，並非依賴低基數效應。截至2022財年的5年，凱萊英盈利增幅高達8.6倍，每年複合增幅高達57%，相信不易找出第二家如此爆炸的上市公司。

3）上段所提的CDMO，是Contract Development and Manufacturing Organization的簡稱，中文為「外包藥物開發及生產解決方案與服務」，簡單來說就是「醫藥品的外包生產服務」，藥物及疫苗都涵蓋在內。CDMO對新藥研發至關重要，直接影響藥物臨床研究及商業化成功的可能性，增加藥物上市後的價格競爭力。

凱萊英在CDMO有逾20年歷史，截至上市時，已與全球20大製藥公司中的15家合作，其中8家連續十多年有業務關係，亦與眾多領先生物技術公司及中小型製藥公司合作，例如Mirati Therapeutics（美：RTX）、Mersana Therapeutics（美：MRSN）、再鼎醫藥（9688）、貝達藥業（深：300558）、和黃醫藥（013）、信達生物（1801）等。

4）去年9月底，凱萊英手上現金及金融資產76.9億元人幣，全無銀行借貸，財政寬裕。

5）凱萊英A股去年9月開展8億元人幣回購A股方案，11月完成，回購523萬股，即1.53％，動用資金7.99億元人幣，每股成本均價152.8元人幣。A股現價166.12元人幣。

6）上月底，「北水」持凱萊英21.8%，本月20日（虎年尾）大增至27.3%，13個交易日內增持多達5.5個百分點。「北水」興高釆烈增持，必有後着，不會短癮。

凱萊英盈利複合年率增高達57%，非來自低基數效應，可享較高估值。現價127.1元，目標2022財年PE 18倍，可見187元，潛在升幅47%；見187元，仍較13個月前IPO價潛水90元。過去數月，大行目標價由131元（麥格理）至246.8元（高盛）。

海普瑞藥業（9989）昨晚亦發出盈喜，指2022財年（12月年結）盈利6.17－7.73億元人幣，中間落墨6.95億元人幣（EPS 0.474元人幣），按年增長188%。不計非經常項目，去年賺6.22至8.10億元人幣，中間落墨7.16億元人幣，增幅更達6倍。現價5.76元，PE 10.5倍。本欄上月29日於5.48元薦買，現價累計升5％（恒指同期升11％）。PB 0.64倍，偏低。目標重溫：8.6元，59%水位在後頭。大摩（去年11月）睇11.4元，高盛（去年11月）睇9.36元。

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