標普及大行連發報告，看好復星120億銀團貸款落地夯實財務安全墊

香港 - Media OutReach - 2023年1月18日 - 2023年開年，標普全球評級S&P Global Ratings及多家國際投資大行如摩根士丹利、大和資本等分別發表報告，看好復星國際有限公司（香港聯交所股份代號：00656，簡稱「復星國際」 或「公司」）在境內的運營實體復星高科獲120億元（人民幣‧下同）銀團授信，認為可進一步提升公司流動性。摩根士丹利及大和資本更重申給予復星國際「買入」（Overweight/Buy）評級。

標普全球評級報告指出，復星新簽訂的銀團貸款總體上能夠覆蓋一年內到期的境內債券。標普全球評級認為，隨著復星國際持續處置資產及償還到期債券，2023年復星國際集團層面總債務有望下降15%至25%，進一步改善流動性。

標普全球評級報告中還關注到，復星於1月13日成功發行10億元由上海銀行提供信用風險緩釋憑證的180天期超短期融資券，實現「在時隔9個月之後首次在境內市場發債」 ，顯示了公開債券市場渠道試探性恢復。

市場分析人士指出，無論是成功發債，還是順利獲得銀團超百億元貸款，都反映出金融機構和投資者對復星資金面企穩的信心，以及對復星「瘦身健體、聚焦主業」戰略的認可。當中，大和資本指出，復星已履行其償還債務的承諾，通過持續出售資產和銀團貸款，其現金足以償還短期債務。事實上，在過去半年多，復星在資本市場的一系列減持動作受到廣泛關注。期間，復星體系公司大幅減持或退出所持的南京鋼聯、建龍、招金礦業、青島啤酒、金徽酒業、中山公用、三元股份、中糧工科等公司股份。據不完全統計，復星累計回籠資金已達數百億元，加上本次銀團貸款及發債融資，資金面得到進一步夯實。

摩根士丹利報告指出，復星高科與8家銀行（中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行、交通銀行作為聯合牽頭行，中國民生銀行、中國進出口銀行、上海浦東發展銀行作為參貸行）簽署了120億元的銀團貸款協議，可進一步改善公司的流動性，極大提升市場對復星穩定發展的信心。該行認為，復星經過幾個月的積極去槓桿化的努力，其流動性風險已經大大降低。展望未來，中國的重新開放將有助於基本面提振，特別是旅遊、零售和投資等業務。

事實上，復星快樂板塊如復星旅文等各項業務已彰顯出強勁復蘇態勢。今年元旦期間，三亞·亞特蘭蒂斯、麗江復遊城等多項業務均超越疫情前水平，Club Med地中海俱樂部多個中國度假村接近滿房。在全球市場，Club Med 2023年上半年預訂額已大幅超過新冠疫情前2019年同期。

再如健康板塊的復星醫藥，其在抗疫領域的「一苗一藥」持續獲得高度關注。復必泰（包括原始株和覆蓋奧密克戎的二價苗），於去年12月20日在中國香港獲正式註冊為中國香港藥品/製品（生物製品）。復必泰二價疫苗於中國香港自費接種服務正式開啟，為有需要人士提供更多疫苗選擇。

而新冠口服藥阿茲夫定，目前已在全國31個省區市完成醫保掛網，並覆蓋至多個省份基層醫療機構，大幅提升了終端可及性。復星提出「創新驅動的全球家庭消費產業集團」定位已有幾年，而過去半年多其聚焦家庭消費主業的步伐明顯提速。

此前，基於穩健的財務表現以及強勁的業績反彈潛力，國內外券商均紛紛發表研報，給予復星國際「增持」評級。1月12日，野村東方國際證券發表研報認為，復星國際當前現金流充裕，短期流動性問題得到解決，未來槓桿率有望降低，資本結構持續優化；經營層面堅定推進聚焦家庭消費主業，隨著中國防疫政策持續優化，業績彈性可期。

此外，中金公司、興業證券等也相繼發表研報，看好復星「瘦身健體、聚焦主業」戰略。中金公司在研報中指出，中長期而言，復星國際的估值方式有望從當前控股集團的NAV估值，逐步走向大消費公司的PE 估值，進而迎來長期估值中樞水平抬升。


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