蜜雪冰城「賣醉」？ 以3億收購福鹿家53%股權 啤酒最平5.9元一杯

當內地消費者還在排隊買一杯4元（人民幣，下同）超平檸檬水時，中國平價茶飲龍頭蜜雪冰城（02097）已經悄悄跨界收購試圖「賣醉」！蜜雪冰城宣布以2.97億元人民幣收購鮮啤福鹿家53%股權，料正式將業務從茶飲、咖啡擴展至酒精飲品，令人關注蜜雪會否仿效福鹿家推出僅售5.9元人民幣的超平啤酒飲品。從奶茶到啤酒，此次收購，既是巨頭尋找第二增長曲線的戰略嘗試，亦暗藏跨界經營的多重挑戰。今早蜜雪冰城股價漲逾6%，高見449.60港元，散戶關注公司股價會否重上600元的天價。

 策略動機與市場意義

 10月1日，蜜雪集團於港交所公告，以2.856億元人民幣增資認購鮮啤福鹿家新增注冊資本，取得51%股權，並以1120萬元收購額外2%股權，即是以大約3億人民幣合共換來53%的絕對控股權。交易後，鮮啤福鹿家成為其非全資附屬公司，財務業績併入集團。今早蜜雪冰城股價漲逾6%，高見449.60港元。

 近年來，中國新茶飲行業已告別過去的高速增長期，增速放緩至個位數，市場競爭白熱化。作為擁有逾4萬間門店的蜜雪冰城，正尋求新成長引擎以維持估值與營收動能。精釀啤酒成為具吸引力的突破口，雖然中國啤酒總量增長放緩，但高品質與特色精釀需求持續上升，市場規模料將進一步擴大。

 鮮啤福鹿家成立於2021年，主打現打鮮啤，產品涵蓋經典鮮啤、果啤等，截至2025年8月31日擁有1200家門店，遍及全國28個省區市。鄭州市某間鮮啤福鹿家門店價目表顯示，產品價格介於5.9元至14.9元，涵蓋經典德式小麥啤每杯5.9元、砂糖橘果啤每杯7.9元，最貴的「三碗不過崗」則為14.9元。價格僅為同類精釀市場價的1/3至1/2，延續蜜雪冰城一貫的親民定位。

 業內人士透露，蜜雪可以將其在檸檬、糖、茶葉等大宗原料上的強大議價能力，延伸至麥芽、啤酒花等啤酒原料的集中採購，據稱可節省高達18%的成本。同時，「門店現打」模式減少了冷鏈運輸損耗，損耗率降低35%，從而支撐低價策略與盈利空間，實現「平價精釀」差異化定位。

 落地策略與風險挑戰

 在產品創新上，除了傳統德式小麥鮮啤，龍井茶啤、砂糖橘果啤等融合茶飲元素的產品佔比超40%，針對女性推出的低醇奶啤酒精含量僅0.5%vol，試圖降低精釀啤酒的傳統門檻。在門店運營上，「福鹿家」也複製了蜜雪系的「小店模式」，不足10平方米，專注外帶，以降低租金和人力成本。

 然而，挑戰亦隨之而來。最大的風險是消費場景的巨大差異。奶茶、咖啡具有全時段、高頻次的消費屬性，但啤酒消費高度集中於晚間6點至10點的休閒時段，佔據了超過70%的銷售額。受限於「禁酒令」和「酒駕管控」，白天客流稀少，這與蜜雪冰城賴以生存的「全時段高周轉」運營邏輯形成了根本性衝突，恐難以在短期內復刻其日均高銷售額。

 此外，收購案背後涉及的「關聯交易」亦引發市場對估值合理性的質疑，2.97億元的收購價對應「福鹿家」2024年僅107萬元的淨利潤，近280倍的市盈率遠超行業平均，透明度與合規性將持續受到監管關注。

行業影響與未來展望

 蜜雪冰城跨界啤酒賽道，標誌著新茶飲行業正進入「泛飲品化」時代。蜜雪若以低價策略成功，有望像顛覆茶飲市場般，撼動精釀啤酒格局，迫使中高端品牌重新審視定價與成本。

 展望未來，蜜雪冰城需重點解決啤酒業務與主品牌在消費時段和目標客群上的割裂問題（蜜雪客群主打性價比，精釀客群則重口感與社交）。若能突破場景限制並結合龐大加盟網絡，蜜雪冰城或將在酒精市場中開創「平價精釀」新藍海。

Text by BusinessFocus Editorial

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