2023年的風險與機遇

回望2022年，先是供應鏈樽頸引發通脹上升，後有俄烏衝突引發能源價格急升，推高通脹，為環球經濟帶來挑戰。主要央行陸續展開加息周期，刺激國債息率急升，債券首錄雙位數跌幅。環球股市累跌近兩成，港股一度跌至十三年低位。美匯創二十年新高，俄烏局勢持續，歐元曾跌穿1算水平；英國大規模減稅方案，一度引發英鎊急瀉；美日貨幣政策背馳下，日圓兌美元更一度跌穿150水平，創1990年以來新低。直至年底，環球資產才迎來反彈。

踏入2023年，我們認為有兩大因素將影響環球資產市場。首先是環球利率走向，主要國家通脹回落，聯儲局等主要央行已放慢加息步伐，未來加息周期何時完結將成焦點。俄烏衝突及中美關係發展，料繼續影響環球供應鏈，而且內地經濟重啟亦可能帶來需求增加，從而推動通脹，如果未來通脹回落速度緩慢，央行們或會將利率維持在限制性水平較長時間，影響資產市場表現。反之，各央行將有調頭減息的機會，債息有望回落，長年期、投資級別債券亦可望受惠，環球股市亦有望進一步走強。因此，今年資產市場或將在央行取態是否轉向之間反覆波動。

另外，環球經濟或將轉弱，歐美等成熟經濟體衰退風險料升溫，這對成熟市場股市構成一定壓力。同時內地放寬防疫限制，中線而言，有望支持全球經濟。不過，在重啟初期，內地經濟需面對疫情升溫，限制了經濟重啟的效果，短期經濟數據或未見有明顯起色。目前專家們普遍預期內地「春運」前後將出現疫情高峰，加重醫療體系的負擔。若果內地防疫政策真正不走回頭路，在陣痛過後，內地經濟或將迎來明顯反彈，這對環球股市帶來一定支持，或更有利於亞洲區內股市表現。

匯市方面，我們預期環球通脹回落，聯儲局亦不會好像去年般不斷加快加息，美匯一枝獨秀的情境不再，而去年較為落後的歐元、日圓，今年則可能受惠於收緊貨幣政策。

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