【AI救市算盤】阿里突建「內部央行」狂印Token！吳泳銘親征AI股王MiniMax，拆解大摩看漲背後的資本迷局

阿里巴巴（9988）近期股價持續受壓，資本市場信心疲弱之際，集團突然投下震撼彈，正式宣佈成立Alibaba Token Hub（ATH）事業群 。集團執行長吳泳銘親自掛帥，破天荒提出以「創造Token、輸送Token、應用Token」為核心目標的統一調度中心。表面上看，舉動宣告全面押注AI Agent時代。深層次剖析，在逾530億美元的巨額AI投資承諾背後，隱藏著重新包裝資產、企圖扭轉股價頹勢的資本陽謀。分析認為，阿里巴巴的新策略，似是要挑戰MiniMax（0100）等AI新股王的地位。

面對即將公布的最新季度財報，突然拋出大陣仗重組，究竟是真正掌握AGI爆發前夜的財富密碼，還是為掩蓋傳統業務增長乏力而精心設計的公關迷霧？

救市還是畫大餅？「內部央行」的時機玄機

ATH事業群破天荒整合五條核心業務線，當中從未曝光的「悟空事業部」首度浮出水面，劍指B端AI原生工作平台。集團急於推出由釘釘團隊開發的企業級AI Agent應用，標榜能自動操作電腦並內置企業數據安全功能。一連串眼花撩亂的動作，恰逢第三財季季報公布前夕。

敏銳的投資者必定察覺，時機選擇絕非偶然。將AI業務獨立成軍，並賦予「Token調度中心」的央行級別光環，明顯意圖將市場焦點從疲軟的電商基本面，轉移至充滿想像空間的AI賽道。透過將淘寶、支付寶、阿里雲等B端商業服務逐步整合進新產品以形成差異化的服務閉環，集團正試圖編織一個無懈可擊的估值故事，但能否真正落地化為盈利，依然是一個巨大的問號。

叫板MiniMax與智譜，拆解大行唱好背後的算計

華爾街大行摩根士丹利迅速為新事業群背書，指出ATH事業群的財務驅動邏輯與MiniMax（0100）、智譜（2513）等純模型公司高度相似 。大摩甚至拋出極具誘惑力的論調，認為新事業群有望在現有分類加總估值（SOTP）框架外，成為獨立估值構成部分 。

翻開大摩的預測報告，對阿里巴巴（美股BABA）的高端SOTP估值高達每股345美元，其中已為千問事業部分配每股19美元的獨立估值 。同時維持增持評級及180美元目標價，更將其列為中國AI贏家首選股 。在股價低迷期，投行給予如此激進的看漲預期，難免令人懷疑背後是否存在配合大資金托市出貨的「抬轎」嫌疑。

狂印Token的深層危機，誰來為百億Agent買單？

吳泳銘在內部信定調，未來大量數字化工作將由數以百億計的AI Agent支撐，而Token便是驅動運作的基本燃料 。建構一個橫跨通義實驗室底層模型研發到C端千問、B端悟空的完整生態鏈 ，無疑是極具野心的宏圖。

瘋狂創造並應用Token的背後，是深不見底的算力成本與研發開支。若企業級市場不買單，所謂的「Token內部央行」便會淪為不斷吞噬現金流的無底洞。即將公布的第三財季財報將是終極試金石，市場必定緊盯阿里雲收入增長的潛在上行空間 。若AI商業化成色不足，再華麗的事業群架構，也無法阻止資本無情拋棄。

Text by BusinessFocus Editorial

免責聲明：本網頁一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關言論招致損失，概與本公司無涉。投資涉及風險，證券價格可升可跌。