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【搬龍門疑雲】曾取消天價鎳交易惹爭議 LME再遭基金入稟索償 2案共涉37億 母公司港交所股價不跌反升

【搬龍門疑雲】曾取消天價鎳交易惹爭議 LME再遭基金入稟索償 2案共涉37億 母公司港交所股價不跌反升

Investment
By thomas.chan on 06 Jun 2022
Digital Editor

港交所 (0388) 的子公司倫敦金屬交易所(LME)於今年3月鎳期貨合約遭「挾淡倉」暴升逾2倍時,罕有地決定停市及取消部分天價鎳期貨交易,被質疑做法不公平。兩間蒙受損失的基金相繼在英國高等法院興訟,挑戰LME的決定,索償總金額約36.8億。

港交所旗下LME因3月時取消部分高價鎳交易,遭Elliott基金索償逾35.6億港元。Photo from BusinessFocus

港交所其實昨日已率先披露LME和LME Clear結算所被對沖基金Elliott入稟英國最高法院司法索償,質疑LME停市和取消交易是不合法且侵害其人權,遂索賠4.56億美元(約35.6億港元)。

至今日,港交所(0388)再披露旗下LME 和 LME Clear被Jane Street Global Trading, LLC(「原告人」)再一次被告,同樣涉及今年3月取消鎳合約交易一事。原告人Jane Street Global Trading同樣LME有關決定根據公法屬不合法,並構成侵犯原告人的人權。Jane Street即原告人索賠金額約1,534萬美元(約1.2億港元)。故Eliott及Jane Street兩案合計,LME合共被索償4.7134億美元(約36.8億港元)。LME管理層則堅持兩公司的申索均毫無法律依據,LME 將積極抗辯。

疑受訴訟消息影響,港交所今晨開市一度下跌約1.4%,低見342.8元,但之後止跌並反彈約1.6%,股價在354元左右上下波動。港交所其實昨日已升1.6%,有股評人認為LME所涉訴訟金額不大,而且訴訟需時,加上LME不一定會輸這場官司,故對港交所前景暫仍審慎樂觀,惟散戶必須小心。

據港交所通告引述今年3月10日發出的LME通知22/057,3月7日(英國時間)鎳市場價格出現顯著上升。然而,LME 認為截至當日晚上收盤時的交易是有序進行。隨後在3月8日(英國時間)凌晨,鎳價格在短時間內大幅上升。與LME Clear商討後,LME決定於當日英國時間08:15起暫停所有鎳合約的交易,並將所有於3月8日英國時間00:00或之後執行的交易取消。

根據LME通知所述,此暫停交易的決定是因為鎳市場當時已出現失序的情況。LME追溯性地取消交易,是為了讓市場回到LME可以確信市場是有序運作的最後一個時間點。LME強調一直以市場的整體利益行事,LME鎳交易其後亦於3月16日恢復進行,故LME認為今次申索毫無理據,將積極抗辯。

今次風波,是緣於3月俄烏戰爭衝擊商品包括金屬市場,英國LME鎳市場在大戶挾空倉之下,曾於兩日內狂飆超過2倍,但LME卻突然停市。當時市場盛傳建行的倫敦子公司因客戶關係未能按時支付數以億美元計保證金,又傳出鎳的大戶、內地富豪項光達旗下青山控股被挾倉,帳面一度損失最少20億美元。但由於LME其後突宣布停止及取消3月8日凌晨起所有高價鎳交易,又延後實物交付時間,令遭挾倉大戶(如青山控股)損失因而大減。事件引起市場議論紛紛,有人質疑LME「搬龍門」,有偏袒中資公司之嫌;但亦有市場人士認為,當時市場異常,LME做法無可厚非。

LME取消部分高價鎳合約,令中資公司如青山控股逃過大難。Photo from BusinessFocus

表面來看,Elliott及Jane Street兩基金因LME出手致賺少了一大筆,中資企業卻因此避過巨額損失。據資料,Elliott是老牌對沖基金,以狙擊上市公司聞名,早年曾多次涉足香港股票,2014年起曾狙擊東亞 (0023)。1977年成立的Elliott Management由著名美國對沖基金經理Paul Elliott Singer創辦,他曾經被《福布斯》形容為其中一位最聰明及作風最硬朗的對沖基金經理。

值得留意的是,今次事發於英國,Elliott亦選擇於英國高等法院興訟,港交所或LME應無法爭取把案件在香港審理,遂享受不到「地利」。事實上Elliott Management早已關閉其香港辦公室,把駐港員工轉移到倫敦和東京的辦公室,去年即有報道指,Elliott將停止香港辦事處的交易和投資活動,並於2021年1月1日生效。

股評人聶振邦認為LME 3月時叫停及取消部分鎳交易,做法未必無理,打官司也不一定輸。Photo from BusinessFocus

華盛証券分析師聶振邦指出,港交所昨晨開市約15分鐘曾低見337.80元,下跌1.23%,但之後便跟隨恒指高走,截至上午9:45已倒升逾0.35%,反映市場未受上述消息影響對港交所的投資信心。聶認為,這顯示市場並非一面倒認為於3月7至8日,在LME交易的鎳價兩天連續暴漲近250%後,LME叫停鎳交易及取消部分交易做法不恰當。

事實上,當時LME是在諮詢清算公司後才決定暫停交易,並指基於維護市場穩定和完整的考量取消了3月8日凌晨12:00後的所有交易,同時將市場回復到失控前的狀態,即3月7日的收市價。

今次的原告人是以投機者 (speculator) 及操盤者 (trader) 的角度出發,指控LME當時做法錯誤。但要留心投機者和操盤者不是惟獨的鎳商品期貨交易者,市場上還有鎳的生產商或需要鎳作為製造產品原材料的商業活動者,他們是從對沖角度出發而交易鎳商品期貨。他們期望的是穩定的鎳價,使他們得以在生產和製造等商業活動上運作暢順。若以此觀點出發,LME當時做法是合理的。

故此,到底LME最終會否被起訴成功,必須視乎法庭較看重投機者及操盤者,還是生產和製造業界的利益層面。不過這類訴訟牽涉長時間進行證據搜集,相信今年也不會對LME,以至港交所的業務構成大影響。

至於港交所未來一個月的短期走勢,取決於港股整體投資氣氛,若見恒指於6月能上試21,800點或以上,港股所股價會跟隨上揚,可上望不少於360元。但若恒指連21,500點也未見企穩,則預算港交所股價仍要在330至350元之間徘徊。

至於超過三個月的中期走勢,必須留意大市日均成交金額能否維持在1,400億港元或以上,以及新股來港上市行情有否見回暖。暫看這兩因素充滿不確定性,即或見港交所上揚,亦應有受制於400元的心理準備。故不論短期或中期部署,買入價均不應高於335元。

Text by BusinessFocus Editorial

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