【何車評股】海通國際入股惠理預測業績倒退4成何車︰光大控股更值博上望升5成

By 何車 on 11 Oct 2021

專欄作家

1996年至2007年在《蘋果日報》撰寫「上車落車」、2007年至2012年在《經濟日報》撰寫「上車落車」、2007年至2012年在NOW電視財經台以Win師傅筆名撰寫「每日一股」、2011年至2021年在《蘋果日報》撰寫「何車500」。

聯交所資料，上月17日，海通國際（665，市值123億元）以每股3.97元買入1.88億股惠理集團（806，市值73億元），佔對方10.2％，價值7.5億元，屬本身坐盤還是代客持有，不得而知。惠理現時股價3.97元，未受新增大股東消息刺激。（編按︰惠理今早高開，曾升逾2.5%）

光大控股（165，市值155億元）是大半隻資產管理股，吸引力較惠理大得多。本欄8月9日於8.95元薦買，設目標價14.4元，上月中見10.62元，連已收中息0.28元，較薦買前大升22％。現價9.34元，又到再買時。

1）今年6月底，惠理管理資產1,014億元，光控管理1,865億元。惠理有29年歷史，光控亦有逾20年的管理經驗。光控早前發佈《光大控股新科技投資戰略白皮書》，構建科技驅動型「私募基金＋產業」跨境資產管理平台。

惠理今年業績料倒退

2）2020年（12月年結），惠理大賺13.79億元，增1.68倍，主因是表現費由0.55億元狂升至14.68億元。今年上半年賺2.1億元，預料全年表現費大降，全年業績預測至少倒退4成，PE 8.8倍、PB 1.3倍。

3）西方市場的資產管理股，估值一般不低。以今年預測數據計，貝萊德（美：BLK）PE 22倍、PB 3.5倍；施羅德（英：SDR）PE 15.3倍、PB 2.3倍；聯博（美：AB）PE 14.1倍、PB 3.1倍。其他同業，PE在10倍以下的不多。港股較英美有折讓，難享歐美同業估值。

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光控預測PE 4.9倍

4）2021年（12月年結）上半年，光控營收152.8億元，按年大增68％；純利17.81億元，按年急升132％，遠勝盈喜預告（多賺100％）。上半年資產管理盈利佔12.14億元，去年同期見紅4.62億元。

今年全年盈利預測32億元，增41％，PE 4.9倍，較6年平均7.2倍為低，較惠理的8.8倍折讓44％。

5）光控今年預測PB 0.31倍，較6年預測PB 0.58倍為低，較惠理的1.3倍折讓76％。

光控目標翻半番

6）光控2020年全年每股派息0.49元，2021年中期增派100%，全年預測派0.74元，增50％，高息近8厘，較過去6年平均高出3厘。惠理去年例息與特息共0.34元，今年預測0.24元，股息率仍達6厘。

現價9.34元買光控，並不期望其估值與惠理平起平坐，只望稍為拉近。目標重溫：14.4元，潛在升幅54％，目標PB不過0.48倍，只及惠理PB1.3倍的37％。中金睇13元。

中交建值6元

同場加映︰上周一於5.08元薦買中鐵建（1186），最高5.62元，升11％，收5.44元，較薦買前升7.1％，大勝同期國指（只升0.6%）。同類股中交建（1800，H股市值194億元，A＋H總市值1,373億元），亦值得買入。

2021年（12月年結）上半年，中交建營收3,802億元人幣，按年上升38％；純利103.9億元人幣，按年激增88%，較盈喜預告中間落墨的91.38億元人幣為佳。業績大進原因，包括高速公路去年疫情時期免收過路費，今年復常。預測全年賺225億人幣，增37％，PE 2.9倍，較6年平均5.8倍折讓一半；PB 0.22倍，較6年平均0.7倍折讓近7成。