【北水流入】人行智囊暗示貨幣政策轉向 市場憂慮「北水」變「散水」？

中國人民銀行貨幣政策委員會委員馬駿日前出席一個研討會時指，「有些領域的泡沫已經顯現」，並暗示貨幣政策可能需要進行適度轉向，市場憂慮內地政策轉向影響「北水」（港股通南下資金）流入，恒指昨日（26日）失守3萬點大關，蒸發週一（日）升幅。但「北水」是否咁快已經「散水」？從近日大市成交額及大行估算看來，「北水」持續流入的機會較大，不過「北水」持續流入並不代表恒指一定長升長有。

馬駿表示，去年內地幾個主要的股市指數都大幅上升，在經濟增速大幅下降的情況下出現如此牛市，不可能與貨幣無關；而未來這種情況是否會加劇，將取決於今年貨幣政策進行適度轉向，如果不轉向，會導致中長期更大的經濟和金融風險。

值得留意的是，內地股市升勢很大程度是靠「抱團股」（被基金追捧的強勢股）推動，而近日「北水」湧港，令少數港股藍籌亦成為「香港版抱團股」，因此在市場憂慮政策轉向的情況下，獲資金追捧的騰訊（700）及美團（3690）等重磅「抱團股」週二狂瀉。不過，市場疑慮似乎很快就已經消除，港股通週二再錄得淨流入139.47億元，週三大市成交2551.25億元，當中港股通淨流入約230億元。

事實上，早於2015至2016年滬港通開通初期，亦曾出現內地資金大舉湧港的情況，不過當年南下資金未受監管，但經過多年監管收緊改革，現時的「北水」主力則是內地公募基金。

滙豐研究的報告就預計，今年首季內地將有超過139隻基金發行，募資最多7000億元人民幣，在最樂觀情況下，這些基金有50%資金會經港股通投資估值較低的港股，所以推算今年首季港股通南向資金淨流入有望達3500億元人民幣，全年就預計會達到8000億元。高盛亦發表報告，把滬深港通南向「港股通」今年資金淨流入預測，由年初原先預測的500億美元，上調至950億美元，創紀錄新高。

由成交數據及大行推算估計，「北水」似乎就未咁快散水，不過，「北水」繼續大幅流入並不一定相當於大市「有運行」。港股通開通逾5年，像近日般大規模掃貨的情況要回顧至2020年3月全球爆發股災之際，去年3月13日北水淨流入161.71億元；3月19日北水淨流入159億元，但當日恒指見全年低位21139點。此外，2019年全年北水淨流入僅2493億元，但2020年淨流入有近7000億元，不過全年恒指仍跌958點或3.4%。

建銀國際的報告就警告，目前相當多領漲股的估值已得到充分反映，並透支了未來盈利預期，一旦港股「抱團」瓦解，資金或迅速回流A股，因此建議不宜過於進取。此外，該行指全國兩會及港股業績期是重要變數，並將恒指全年波動區間上調到25000至31500點，最樂觀或見33500點。

Text by BusinessFocus Editorial