【港版國安法】憂慮香港國際金融地位，國安港不安｜巨鯨專欄

By 巨鯨 on 02 Jun 2020

巨鯨主修金融系，股齡十五年，精通會計，配合基本分析，穩中求勝，成功避開二次大型股災，在股壇上連翻獲利。創立「求知投資投資」教育平台，「投資好輕鬆」暢銷書作者。「巨鯨與你同行」節目主持。

在政治動蕩及疫症期間，恆生指數力挽狂瀾，企穩在23600之上，出現明顯的支持位。可惜突發消息接踵而來，全國人大公佈審議有關香港《國安法》，消息傳出後由國內到國外有大小不同的反應。各地官員政客唇槍舌劍，疫情中再牽起新一論輿論話題，恆生指數又要再一次倒地。先不論與此事關聯性的多與寡，公佈審議「港版國安法」亦日(5月22日) 港股恆指急約挫1300點，恒指波幅指數(VHSI)升近四成。一眾投資者對市場表現的解讀眾說紛紜，聲音普遍夾雜憂慮的情緒。巨鯨認為國安法對香港金融不會構成太大的問題，但西方將要制裁香港就有根基性的破壞。

先講述國安法，總括而言，「港版國安法」內容中包含「7條草案」及「5項原則」，文字上表達的意思主要圍繞重申維護國家安全、反對外國勢力干涉本土內政及顛覆國家政權罪的活動。草案中具體列明香港推行國家安全教育的責任，及授權全國人民代表大會常務委員會制定法規，以防危害國定安全。條文上雖提及到「一國兩制」及「高度自治」的管治理念，但另一邊廂寫道，相關部門可按香港需要，在港設置機構，制定法規，使到國家機關在特別行政區履行維護國安職責，令「一國兩制」及「高度自治」實質效能增添更廣泛的討論空間。

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中共全國人大常委會副委員長王晨表示，由反修例風波開始，本港鼓吹「港獨」，分裂國家的活動危害國家主權在《基本法》23條被「妖魔化」的前題下，有必要為港立下國安法以維護國家安全；特首林鄭月娥發表聲明稱，國安法立法與《基本法》23條沒有抵觸，法案有效完善本港體制，聲明與中方口徑異曲同工，焦點直接投射於國家安全及香港社會穩定議題。意思即全面監管香港既一舉一動。西方社會就此事表態反應截然不同。美國總統特朗普直言對草案不了解，不過對推行此案表示強烈反對。美國國務院接著發表的聲明就明確得多，國務卿蓬佩奧名義發佈的聲明指，中方強推「港版國安法」，美方定必重新審視香港的特殊地位。而英國、加拿大、澳洲外長外相們少有地在草案出台後，發表聯合聲明，強調《中英聯合聲明》中香港高度自治及港人的權利。估計西方亦會出招制裁香港，削減香港的經濟實力，去按住中國的融資能力。

資金回應迅速，從股巿反應中推測，主要憂慮香港的國際地位。若果香港的國際定位被動搖，被視為與內地一體，首當其衝有機會受影響就是香港的獨立稅務地位，拖累本港出口，日後採購含美國科技成份產物，同時增加了潛在的障礙。未來外資在本港資金進出的信心，及作為全球離岸人民幣市場指標的影響，泛起的是水花或是滔天巨浪，筆者認為草案只是精簡地書面上紀錄在案，似乎較為針對本港的社會現狀，畢竟將吸引寵大外資的罩門一下子關上這做法衝動而不理智。目前為止，金融界未就此事有巨大動靜，而本港金融體系穩健架構，行內監管的信譽相信不會短時間內直接衝擊。疫情底下加上國際政治的不確定性，「港版國安法」的經濟影響言之過早，市場持分者間未來的反應值得成為參考指標。

香港股票暫時不談，相信美國股票表現會較好，而且筆者發現到一隻神奇股，營業額爆炸力驚人的標，營業額由2016年的9億美元升至2019年48億美元，4年間翻了5倍，想跟大家分享一下。

這是一家在美國營運的寵物用品網上平台，用戶可以在平台購買寵物食品、寵物醫療健康產品或其他寵物用品。在美國本土，亞馬遜(AMZN)基於長遠的歷史和龐大的客戶資源，一直是 CHWY的最大對手，根據2018的一項調查，55%的人會選亞馬遜為首選平台，其次為該公司，26%。該公司之所以能夠生存下來，全靠較專業的寵物服務和較好的顧客服務體驗，例如部份寵物消費品可以安排定期配送，不需客戶自行再購買。該公司亦會為顧客的寵物畫素描，當寵物去世時送花、客服熱線24小時回應。所以CHWEY(CHWY)的競爭力是在於其服務，而不完全是價格和貨源。

CHEWY的行業地位

CHEWY的對手只有傳統的實體零售店和亞馬遜。在透過更專業、更全面的網上服務，暫時CHEWY已經成經開拓了屬於自已的客戶群，成為行業領頭羊之一。而寵物用品是生活用品之一，客戶回頭率甚高，所以銷售額猶如疉積木，逐年上升，生意越做越大。

CHEWY的業績

在過去幾年，CHWY 維持高速增長，年均有最少50%的增幅，由2016年的9億美元升至2019年48億美元，4年間翻了5倍。而其核心的收入是來自源AUTOSHIP，定期自動送貨服務，貢獻了超過60%的上的銷售額。而毛利率方面也按比例上升。2019年有11億美元的毛利，毛利率有24%左右。而純利方面，雖然仍未實現淨利潤，但虧損沒有和其他初創公司一樣隨生意擴張而增大虧損。最近幾年的虧損都是逐漸縮少。

CHEWY的高管背景

CHEWY的主席是Raymond Svider，他擁有濃厚的金融系統的背景，他曾在BC Partner 做主席，亦曾在Morgan Stanley 做過。現時CHEWY有幾家大型的金融機構持有幾十巴仙的股份，相信這也跟主席Raymond Svider有關。

CHEWY的股權概況

CHWY的創始人是Ryann Cohen 和Michael Day，他們在2017年以33.5億美元把CHWY賣給了PetSmart。在此之前，CHWY從不同的基金得到2.36億美元左右的資金。所以在上市之時，所有股東大約共投資了35.8億美元左右在CHWY身上。以現時175億市值來計算，股票已升值5倍左右，股東出售股票可得到龐大的利潤。不過CHWY被收購後發展迅速，公司價值不日而喻。另外，在2019年6月上市之時，CHWY只公開發售了4160萬股，但總股本有4.01億，所以可以斷判上市時原有的股東持有90%的股票，股權相當集中。作為一個科網企業，在熱炒的情況下，升值10 倍也不是少見的事。