【BF專欄】人生與康狄夫長波

By 小龍 on 13 Sep 2018

時間永遠超越價位，筆者在2016年曾發表2017年牛市及2018年熊市的言論。在年初市場一片牛聲直指四萬點目標，唯市場近日已由牛市的標題轉到熊市來了。「天下大勢，分久必合，合久必分」；江恩:「時間最重要決定市場走勢的因素，通過研究個股的過去的記錄，您將能夠證明歷史會重演，而且通過了解過去，你可以知道未來的。」

在1900年代的西方國家開始研究周期的規律，經過研究之後，這些經濟學家都異口同聲說在經濟的增長或衰退存在一個長期的規律在其中。　1930年，美國經濟學家庫茲涅茨（S·Kuznets）提出了存在一種與房屋建築相關的經濟周期，這種周期平均長度為20年。這也是一種長周期，被稱為“庫茲涅茨”周期，也稱建築業周期。法國經濟學家朱格拉（C Juglar）於1862年出版了《法國、英國及美國的商業危機及其周期》一書中，提出了資本主義經濟存在著9～10年的周期波動，一般稱為“朱格拉周期”。熊彼特把這種周期稱為中周期，或朱格拉周期。漢森則把這種周期稱為“主要經濟周期”。由經濟到了自然界一切一切都看似無序，事實上是有規律。

愛德華R·杜威（Edward R．Deway），號稱周期循環分析之父。他認爲最具統計可靠性的循環是9．2年和3．83年。是很多周期研究機構的奠基人。愛德華·杜威生于1895年，卒于1978年，畢生致力研究周期（不局限爲經濟周期），1931年被美國商務部任命爲首席經濟分析師。愛德華·杜威試圖尋找1929年和1930年美國經濟大蕭條的原因，1940年在匹茲堡組建了歷史上最早從事周期研究工作的基金會（The Foundation for the Study of Cycles）。以下是愛德華一些關於周期的圖表。

太陽黑子及生產的關係

平均批發價格的周期性

房地産的18年周期活動

這些科學家當中更包括了1971年諾貝爾經濟學獎獲得者。西蒙·史密斯·庫茲涅茨（Simon Smith Kuznets，1901年4月30日－1985年7月8日）的康狄夫長波理論(The Kondratieff Wave）。尼古拉·德米特裏耶維奇·康德拉季耶夫（Nikolai D. Kondratieff）是前蘇聯經濟學家及統計學家，提出康德拉季耶夫長波，以及康德拉季耶夫周期聞名於西方經濟學界。享譽世界的“長波理論之父”。

康德拉季耶夫的長波理論最早見於1919—1920年完成(1922年出版)的《戰時及戰後時期世界經濟及其波動》一書，此後，關於長波理論他又先後發表了《經濟生活中的長波》(1925年)和《大經濟周期》(1928年)等論著。他在1925年的《經濟生活中的長期波動》一文中運用英國、法國、美國和德國等主要資本主義國家的價格、利率、進口額、出口額、煤炭和生鐵産量等時間序列統計資料對經濟發展的長波進行了實證研究。通過研究康德拉季耶夫認爲資本主義經濟發展過程中存在著長度爲48年到60年、平均爲50年的長期波動。他將其所研究的1780～1920年這140年中資本主義經濟運動劃分爲兩個半長周期波動。或者康波的形成，是人的集體行爲的結果，或在佛教中所稱為「共業」。

康狄夫長波理論是一種約50-60年為一循環的經濟週期現象。康狄夫將60年週期分為上升，平臺，下跌三個階段。其中上升浪為18-20年，平臺浪為7-10年，下跌浪為18-20年。

康狄夫長波理的核心觀點就是全世界的資源商品和金融市場會按照50-60年爲周期進行波動，一個大波裏面有四個階段：繁榮、衰退、蕭條、回升，也就是美林時鐘的理論基礎。另他對英、法、美等資本主義國家18世紀末到20世紀初100多年的批發價格水準、利率、工資、對外貿易等36個系列統計專案的加工分析，認為資本主義的經濟發展過程可能存在3個長波：

（1）從1789年到1849年，上升部分爲25年，下降部分35年，共60年；

（2）從1849年到1896年，上升爲24年，下降為23年，共47年；

（3）從1896年起，上升24年，1920年以後是下降趨勢。全過程為140年，包括了兩個半的長周期，顯示出經濟發展中平均為50-60年一個週期的長期波動。

至於價格會呈現50-60年的周期波動，康德拉季耶夫認爲，生産技術的變革、戰爭和革命、新市場的開發、金礦的發現、黃金產量和儲量的增加等因素都不是導致長波運動的根本原因。在康得拉捷夫周期的尾升生產擴張使得資本急於尋找新的市場及新的原料，由此將造成國際關係緊張。即在長期波動的上升期，經濟力量的擴張高度緊張的時期，一般會發生災難性的廣泛戰爭或革命。如中國《易經》所講「物極必反」道理如出一轍。

中國人將一個甲子定在60年，孔子：「吾十有五而志於學，三十而立，四十而不惑，五十而知天命，六十而耳順，七十而從心所欲、不逾矩。」，五十而知天命，其實是指人生在五十歲時已經知道今生命運是如何。唯康德拉季耶夫的六十年一個周期，其實跟人生也是一樣。其實人生起起伏伏是很正常，經濟及價格也是一樣。資產價格有周期，沒有不跌的資產，如巴菲特提出買入有高安全邊際的投資才能安屋樂業。