【BF專欄】股市大跌，要不要接飛刀？

6月19日一大早，朋友圈被一篇戴老闆寫的《從狂熱到崩塌：股災三年祭》刷屏。仔仔細細讀了一遍，3年前的大跌市，在他的沉重筆墨下，如在昨日。

巧合的是，這天，股市也是一路向下。中午，我在朋友圈發了如下一組照片，滿屏皆綠。我苦中作樂地寫道：“今天的螢幕看了不會眼花了。”

1. 錢都去哪裡了？

成功總是相似，失敗卻各有各的不同。這一次，與三年前有何不同？

三年前的大跌市，導火索是監管層清查場外配資。而這一次，主要是因為資金面緊張。

供求關係是經濟學的基本原理，它可以解釋非常多的經濟現象。

如果把股票看做是一個商品，它同樣受到供求關係影響。

當市場上遊資多，購買股票的需求就多，上市公司數量相對穩定，股價就會被炒上去。

當市場上的資金缺少的時候，購買股票的需求下降，供應不變，股價也就會下跌。

我們的錢都去哪裡了？

第一原因，自然是樓市。因為新房限價，一二手房價格倒掛。二手市場上的價格標在那裡，妥妥的，買到就是賺到。大家哄搶一手房，價格又不能提高，只能設其他門檻。抽籤啦，全款啦。本來只有一千供應，卻有一萬人全款凍結等抽籤。這是一個大漩渦，大家還都樂此不疲。

第二原因，是獨角獸的回歸。原本沒有CDR,廣大人民群眾只能眼紅美國人民和香港人民，現在獨角獸們也可以回來了，IPO至少幾個漲停板呀。富士康上市抽走了上千億，CDR戰略配售基金再抽走上千億。這是雪上加霜呀。

第三個原因，也是最重要的原因，是嚴監管。資產新規後，國家主動去杠杆，影子銀行、非標資產、委外業務、銀信通道都受到了嚴格的金融監管，大量遊資回歸銀行體系，造成市場輸血功能不暢。年初至今，更有二十多家企業債務違約。大批企業融資困難，出現破產風險。

第四個原因，中美貿易戰，帶來的風險預期，引起資金換回美元避險。

同時有一兩個原因還好，如今是四大殺招齊至，尤其是後兩大點，成了此次大跌市的最大誘因。

資金緊張，拆借利率快速上漲，高杠杆的中小企業利息成本就更高，經營更加慘澹，進一步惡化了市場環境。

圖/Pixabay

2. 慌不慌？要不要進場？

在大跌市中，有人匆忙逃生，也有人勇字當頭乘機抄底。投資的危與機，常常在一線之間。

這一次，我們又應該怎麼選呢？應該持幣觀望，還是勇接飛刀？

我們說的風險，可以分為兩類，一類是“本金風險”，一類是“市場波動風險”。公司倒閉了，債券還不上，這一類是本金風險。股票上上下下隨市場大幅波動，這種是市場波動風險。

在《從狂熱到崩塌：股災三年祭》一文中，有句話說得一針見血：“牛市，就是過程中所有人都有浮盈，最終只有極少部分人實現盈利；熊市，就是過程中絕大部分人都是浮虧，最終大部分人割肉出局。”

關鍵就是“實現盈利”和“實際虧損”，中間的浮盈和浮虧，都只是市場波動的風險，並不是本金風險。

歷史告訴我們，只要熊市裏敢買，並長期持有，未來收益都不會差。

投資，投的是一個好心態。但是有好心態，取決於兩點：你手頭資金足不足夠，你的槓桿比率高不高。歸根到底，只有一點：你手頭的錢夠不夠多。短期的浮虧，會不會影響到你的生活？

巴菲特的名言：別人瘋狂時我恐懼，別人恐懼時我貪婪。

他自己不喜歡分紅，卻超愛高派息的企業。截至2017年底，他的伯克希爾持有現金和短期國債高達到1160億美元，這才是他在別人恐懼時貪婪的底氣。

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在熊市買，怎麼買？

專業投資人和散戶的區別在於，散戶聽說現在是購買的時機了，就一股腦兒買入，而專業投資人會先小注分批買入，等確定性越來越高，再大筆買入。散戶只關注方向，而專業投資人關注方向和節奏。方向對了，再一步步操作，不能急，不能All in.

3. 熊市，散戶小白買什麼？

三年前大跌，股市有5100點，整體估值大約60倍左右。如今只有3000點，整體市場估值不到20倍。從估值來看，A股已經算是進入了低估區域。

但如今也有很重要的不確定因素：中美貿易戰。但是中美貿易戰的影響比較長期，短期市場已經過度反映了壞消息。未來市場不會有樂觀者想像得那麼好，也不會像悲觀者想像得那麼差。

因此，在這個節點，如果手頭寬裕，可以開始小注分批購買了。

在大跌市中入市，如果整體市場估值已經低估，會遇到三種可能：

一種是選到比較好的公司，在低估區域購買，等市場反彈後獲利能賣出。這種，短期承受的就是市場波動風險，你的本金並不會虧損，只是持有並等待的時間長短問題。

第二種是選到的公司頂不住惡化的市場，影響了公司業績，有可能股價很難反彈到高位，有可能造成本金風險。

第三種是整體市場估值處於低位，但個股估值仍處於高位，通常是熱炒概念的成長股。你買入時仍屬於估值高位，因此也會造成本金風險。

所以，在熊市入場，思路是對的。關鍵是選對公司。

可是，大多數人並不擅長選擇公司。因為公司和個人的資訊不對等。你跑去對方公司調研，走馬觀花看三四個小時，跟管理層聊一個小時，就能看出公司的真實情況？更何況，大多數人只是在新聞和報告上瞭解企業。要掌握公司運營的實際狀況，幾乎不可能。

知名基金經理邱國鷺曾寫一本《投資中最簡單的事》，他把投資的關鍵歸納成三個點：估值、品質和時機。他自認做不好擇時，因此重點放在估值和品質上。

圖/Pixabay

估值的選擇比較簡單，看橫向對比，即參考同行業其他公司的估值，第二看縱向比較，即回溯該股歷史的波幅，最高估值和最低估值在何處。

他認為選擇公司的品質最難，也是最靠功夫的。

但是對投資小白來說，有一個取巧的方法，即購買指數型基金（ETF）。

ETF基金購買的股票和指數的成分股相同，比例也一致。指數升，ETF就升，指數跌，ETF就跌。因為被動式地買進該市場或產業所對應的一籃子目標資產，不需要基金經理的主觀判斷，因此收的管理費低。基金本身的周轉率也低，付出的交易成本也低。

因為不是購買的個股，所以就避開了公司選擇的難題。你不需要花時間仔細研究每家公司的財務狀況，也不需要每天盯盤選股。在熊市估值低時，分批買入，長期持有，就能實現輕鬆投資。

因為不知道何時是股市最低位，千萬別想著抄底而貸款買入。

最後用《從狂熱到崩塌：股災三年祭》一文中的兩句話結尾：“一輪牛熊，有的人折騰回了原點，有的人踩著屍骨前行。堅持原則的謹慎，在關鍵時刻能夠救命。”

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