Anthropic下月上市揭半年蝕6300億華爾街融資近5000億買晶片 Meta宣布最高7450億集資計畫 AI熱潮風險會否蔓延至銀行？

By Chant Zhao on 27 Oct 2026

人工智能（AI）熱潮正進入一個新階段，Anthropic於週一（26日）公開提交美國IPO招股書，準備下月（11月）上市，文件披露上半年收入增長近13倍，不過與此同時，上半年帳面虧損卻高達807.48億美元（約6,298億港元），按年暴增逾5倍。與此同時，美國三大銀行聯同黑石，為Anthropic安排630億美元（約4,914億港元）晶片融資，Meta亦宣布最高950億美元（約7,410億港元）股權集資計劃。AI公司收入急升，所需資金卻更加龐大，令銀行及投資機構愈來愈深度參與。當企業未來數年的算力需求，變成今日數以千億美元計的租約及金融資產，一旦增長不如預期，最終又由誰承擔風險？

美國AI巨頭Anthropic周一向美國證券交易委員會(SEC)提交上市註冊文件，計劃於納斯達克市場上市，股份代號為「ANT」，目標在11月16日左右上市。市場預測，Anthropic上市集資將超過1000億美元，屆時市值可達1.5萬億至2萬億美元。

半年蝕逾6,300億 Anthropic究竟賺錢還是燒錢？

Anthropic招股書最矚目的數字，是今年上半年淨虧損807.48億美元（約6,298億港元），較去年同期129.69億美元（約1,012億港元）大幅增加，表面看來經營情況正在惡化。然而，當中723.88億美元（約5,646億港元）來自可換股票據及其他融資工具的公允價值變動，主要屬非現金會計虧損。簡單而言，Anthropic過去透過可換股融資籌集資金，隨着公司估值上升，相關融資工具價值亦隨之增加，企業須在帳面確認損失，但不代表同等金額已經花掉。撇除相關會計影響，Anthropic上半年經營虧損實際為6.93億美元（約54億港元），較去年同期21.35億美元（約167億港元）明顯收窄。第二季更首次錄得9.74億美元（約76億港元）經營盈利，上半年經營現金流亦轉為流入39.29億美元（約306億港元）。

Anthropic上半年收入達162.86億美元（約1,270億港元），按年大增約14倍，算力及基建開支則達89.45億美元（約698億港元），相當於收入約55%。雖然成本佔收入比例已大幅下降，但未來財務負擔仍然龐大。Anthropic今年上半年約80%收入來自客戶按實際使用量付費，不少企業客戶可以隨時減少使用Claude，但Anthropic已簽訂的長期算力租約卻不能隨意削減。收入依賴客戶持續使用，支出卻需要提前多年承諾。AI需求一旦放緩，長期租約便可能成為盈利壓力。

銀行融資630億美元買晶片 AI算力變成華爾街金融資產

Anthropic的龐大算力需求，亦帶出另一個值得關注的金融現象。美國銀行（美股：BAC）、花旗（美股：C）、摩根士丹利（美股：MS）及資產管理巨頭黑石（美股：BX）宣布，為Anthropic安排630億美元AI設備融資。交易並非銀行直接借出630億美元予Anthropic，而是透過特殊目的公司（SPV）籌集資金，購入博通（美股：AVGO）的AI加速器及網絡設備，再出租予Anthropic，預計2027年開始交付。三家銀行負責安排優先受償融資，黑石承諾提供次級融資；博通則提供相當於優先融資規模的設備剩餘價值支持。整個安排與飛機租賃有相似之處：金融機構提供資金購買昂貴資產，企業按合約支付租金，租金及設備價值成為支持融資的重要基礎。銀行不必直接投資AI模型，亦可以透過設備融資分享AI發展的商機。

不過，如果Anthropic未來收入增長放緩，導致租金支付受阻，金融機構便須依靠融資分層、設備價值及博通的支持安排控制損失。芝加哥聯儲銀行今年研究指出，截至2025年底，美國大型銀行對AI相關行業的商業貸款承諾約4,500億美元（約3.51萬億港元），其中已動用約1,500億美元（約1.17萬億港元），平均僅佔銀行總資產約0.8%。數據涵蓋軟件、能源及半導體等行業，並非全部直接借予AI企業。然而，當設備貸款、私人信貸及科技企業租約互相連繫，市場需要關注的不只是晶片價格，而是一旦多家AI企業同時削減開支，相關金融機構會否一起收緊信貸，進一步影響整個產業的資金供應。

Meta再籌950億美元 Anthropic高估值上市能否經得起考驗？

AI產業對資金的依賴，並不限於尚未上市的Anthropic。Meta（美股：META）同日宣布最高950億美元融資計劃，當中約350億美元（約2,730億港元）透過普通股及強制可換股優先股等公開發售籌集，餘下最高600億美元（約4,680億港元）則屬未來可能推出的場內售股計劃，尚未正式落實。Meta今年首三季經營現金流達約970億美元（約7,566億港元），本身具有龐大廣告業務及穩定收入，財務實力與Anthropic不可混為一談。然而，連Meta也選擇擴大外部融資渠道，反映AI基建投資已達到極大規模。英偉達（美股：NVDA）、AMD（美股：AMD）及博通亦表示有意合共認購最多50億美元（約392億港元）Meta股份。晶片供應商既向科技企業出售設備，又可能入股客戶，產業鏈內的商業及資金關係因而更加緊密。

Anthropic計劃以「ANT」為股票代號在納斯達克掛牌，市場消息指最快11月16日當週上市，但正式招股價及日期仍未公布。據路透社報道，部分投資者已將估值預期由約2萬億美元（約15.6萬億港元）下調至1.5萬億美元（約11.7萬億港元），原因包括第三季收入增長放慢至45%。即使按第三季168億美元（約1,310億港元）收入簡單年化，相關估值仍相當於約22至30倍市銷率。換言之，市場不僅相信Anthropic可以持續增長，更願意提前為未來多年的盈利潛力付出高價。上市後若收入不及預期，或者市場重新評估AI企業的合理估值，即使Anthropic仍在增長，股價也可能面臨調整。