AI泡沫未爆數據中心先爛尾？美國47個大型數據中心項目受阻標普警告科企潛在債務比外界所知更多 SK海力士單週累跌24% 總統李在明研救市

By Chant Zhao on 20 Oct 2026

全球人工智能（AI）熱潮，開始遇上現實考驗，美國科技巨企仍在宣布千億美元投資計劃，背後的數據中心卻接連遇上融資及供電難題。《金融時報》最新調查揭露，美國今年至少47個大型數據中心項目受阻，分析更估計只有約35%的規劃項目具備可信的落成前景。國際評級機構標普全球（美股：SPGI）同時警告，科技巨企可能承擔比市場已知更多的AI相關債務責任。市場憂慮隨即蔓延至半導體股，韓股SK海力士（韓股：000660，美股：SKHY）今早股價曾再大跌逾7%，上周單週累跌兩成半，創2008年金融海嘯以來最大單周跌幅；韓國總統李在明亦表態研究穩定市場（救市）的措施。AI產業究竟面臨泡沫破裂，還是投資者正在趁低吸納？面對科技股大幅波動，香港投資者更應留意甚麼風險？

47個數據中心項目受阻 10萬億美元AI基建夢遇上供電難題

《金融時報》引述監管資訊機構RegLayer數據指出，2026年至少47個美國大型數據中心項目遭延誤、撤回或審批受阻，涉及地方政府限制、電網接駁困難及居民反對等因素。全美更有逾1,000個社區曾嘗試限制數據中心發展，原因包括憂慮電費上升、水資源消耗及環境影響。

投資銀行伯恩斯坦（Bernstein）估計，美國已公布的數據中心建設計劃，只有約35%具備可信的實行條件。從大型科技企業的投資承諾，到數據中心真正投入服務，中間顯然存在龐大落差。科技巨企可以提前購買晶片及簽署租賃合約，卻無法保證當地電網能夠如期提供電力。

最能反映問題的案例，來自微軟（美股：MSFT）。英國AI基建公司Nscale原本計劃在埃塞克斯郡興建數據中心，為微軟提供約23,000枚英偉達（美股：NVDA）晶片的運算能力，但由於供電接駁可能延至2030或之後，微軟昨日（19日）確認退出相關場地的合作安排，雙方其他合作則繼續。

哥倫比亞商學院教授Stijn Van Nieuwerburgh早前研究估計，美國2025年至2032年的AI基建投資可能高達10.3萬億美元（約合80.8萬億港元），規模遠超昔日多輪基建熱潮。問題在於，一座未能接駁電網的數據中心，即使設備與客戶合約準備妥當，也無法正常提供服務。工程延誤愈久，資金被佔用的時間愈長，借貸利息卻不會因此停止計算。AI市場缺乏的未必是需求，而是將龐大需求轉化成實際收入的能力。

標普警告科技巨企潛在債務 CoreWeave債息曾升至17厘

據路透社報道，標普全球數碼基建主管Mark Habib指出，大型雲端運算企業可能透過數據中心建設擔保、合資企業及支持其他AI公司的融資安排，承擔未有充分呈現在公開財務資料中的責任。按照標普全球估算，美國六大科技企業，包括亞馬遜（美股：AMZN）、微軟（美股：MSFT）、Google（美股：GOOGL）、甲骨文（美股：ORCL）、Meta（美股：META）及SpaceX（美股：SPCX），2025年至2030年的AI及數據中心相關資本開支將超過7萬億美元（約合54.9萬億港元）。部分基建由獨立公司借款興建，再與科技巨企簽訂長期租賃或採購合約，令外界較難直接看清誰承擔最終風險。

債券價格已反映投資者對部分企業的戒心，以英偉達支持的AI雲端服務商CoreWeave（美股：CRWV），透過大量借貸購買GPU及興建數據中心，再將運算能力出租予微軟等大型客戶。截至今年6月，CoreWeave總債務約356億美元（約合2,794億港元），另有龐大租賃責任。CoreWeave一批2032年到期票面年利率9.625厘的債券，價格曾跌至面值約8成，市場收益率因而升至約17厘，令外界擔憂CoreWeave會否出現危機。

海力士暴跌三成韓國退休資產縮水李在明拒直接托市

韓國交易所數據顯示，10月12日至16日，SK海力士股價累跌24.3%，三星電子（韓股：005930）跌17.8%，兩間企業均錄得2008年金融海嘯以來最嚴重的單周跌幅。同期外資合共淨沽出約11.21萬億韓圜韓國主板股票，其中海力士佔約5.36萬億韓圜（約合317億港元）。即使美國費城半導體指數昨日（19日）反彈1.6%，結束八連跌，SK海力士今早開市後仍一度下跌逾7%。

然而，資金流向卻出現另一番景象。摩根大通報告指出，上週單週三倍做多半導體ETF（美股：SOXL）吸金約72億美元（約合565億港元），創單周歷史紀錄；韓國股票ETF流入13億美元（約合102億港元），其中約6億美元流入三倍做多韓國ETF（美股：KORU）。相反，記憶體ETF（美股：DRAM）連續第八周遭資金撤出，上周流出約9億美元（約合71億港元），創最大單周贖回紀錄。摩根大通相關數據顯示，投資者一方面押注半導體及韓股反彈，另一方面卻繼續迴避記憶體板塊。